RMP가 만든 평화로운 분기말

• 원본 제목: RMP가 만든 평화로운 분기말
• 발행일: 2026-10-02
• 발행기관: 한화투자증권
• 원본 카테고리: 경제·자산
• 원본 파일: 리포트_261002_한화투자증권_RMP가 만든 평화로운 분기말.pdf
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• 모델/프롬프트: Qwen3.5-35B-A3B-4bit / adaptive-v2.32-narrative-focus

자동 검토 메모: points: 행·열 대응 미검증 표 블록 인용 — 항목 보류; points: E002, E007, E031 표 칸 인접 숫자 — 오귀속 위험, 원문 대조 권장; E002, E007, E031 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 29, 9; E002, E007, E031 인용 밖 기간(근거 전체에는 있음): Q3; points: E002, E009, E010 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 2026, 29, 9; points: E002 원문 직접 대조 필요: 2.1, 378.1; E002 인용 밖 기간(근거 전체에는 있음): Q3, Q4; points: E002, E006, E007 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 2026; E002, E006, E007 인용 밖 기간(근거 전체에는 있음): Q3; points: E009, E010 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 2026, 29, 9; points: E006 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 2026; E006 인용 밖 기간(근거 전체에는 있음): Q3; points: E003, E016 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 2026, 3; E003, E016 인용 밖 기간(근거 전체에는 있음): Q3; 그 외 15건은 상태 기록 참조

2026 년 3 분기 분기말 SRF 이용 실적 및 스프레드 현황

핵심: 2026 년 3 분기 분기말 1 거래일 전 SOFR-IORB 스프레드는 -2bp 로, 2025 년 9~12 월 (월평균 +5.4bp) 과 달리 부족 신호는 부재하나 2023~24 년 (월평균 -8bp) 처럼 넘치는 환경도 아님. (근거: p. 1)

• 2026 년 3 분기 분기말 당일 (9/29 기준) SRF 이용 실적은 12 억달러로, 2025 년 4 분기 (746 억달러) 및 3 분기 (60 억달러) 대비 현저히 작은 규모임. (근거: p. 1)
• 2026 년 3 분기 SRF 합계는 2.1 억달러 (표 3 기준) 로, 2025 년 4 분기 (378.1 억달러) 대비 급감함. (수치 미확인: 2.1, 378.1) (근거: p. 1)
• 2025 년 4 분기 (+3.2bp, +6bp) 및 2023~24 년 (-8bp), 2025 년 9~12 월 (+5.4bp) 과의 극단적 대비로, 2026 년 3 분기 분기말은 안정적 수준을 보임. (근거: p. 1)
• RMP 는 준비금을 GDP 대비 9% 부근에서 유지시켰으며, 2026 년 3 분기 분기말 기준 준비금은 GDP 대비 9.12% 를 유지 (Ample 수준) 함. (근거: p. 1)

반대 근거와 제약

• 표 1 의 ‘26Q3(진행 중)’ 행은 분기말 최고치, 99% 분위, 거래량, SRF, 준비금/GDP 일부 항목이 공란 (-) 으로 표기됨. (근거: p. 1, p. 2)
• 표 1 의 ‘26Q3’ 행과 표 3 의 ‘26Q3’ 행 간 SRF 합계 수치 상이성 (1.2 억 vs 2.1 억) 은 원문 그대로 표기하되, 추가 해석 금지. (수치 미확인: 2.1) (근거: p. 1)

준비금 규모와 TGA 잔액의 구조적 변화

핵심: RMP 누적 한도 2,150 억달러를 차감할 경우 실제 준비금은 2 조 7,549 억달러 (GDP 대비 8.46%) 로 추정되며, 이는 2025 년 10 월 저점 (2 조 8,279 억달러) 보다 낮았을 것으로 보인다. (근거: p. 1)

• 9/23 기준 준비금은 2 조 9,699 억달러 (GDP 대비 9.12%) 로, Waller 이사가 제시한 Ample 수준 (9%) 을 소폭 웃도는 상태이다. (근거: p. 4)
• 9/29 기준 TGA 잔액은 9,366 억달러이며, 2026 년에는 6,971 억달러~1 조 72 억달러 범위에서 세수·지출에 따라 오르내리는 추세적 증가가 부재하다. (근거: p. 4)
• RMP 는 준비금을 GDP 대비 9% 부근에서 유지시켰으며, RMP 가 없는 2025 년 10 월 저점 대비 현재 준비금 수준이 낮을 수 있음을 시사한다. (근거: p. 1)

RMP 구간별 효과 및 연방기금시장 분석

• 9 월 FOMC 에서 기준금리 25bp 인상 시 EFFR 도 정확히 25bp 상승하여 정책금리 전달에 문제가 없었음. (근거: p. 6)
• RMP 는 단기자금시장 스프레드가 음수로 돌아서자 한도를 줄여 8 월 중순 0 으로 낮춘 과정을 통해 목표를 달성한 정책임. (근거: p. 7)

확인이 필요한 부분

• 10 월 이후 재정증권 순발행 확대, 연말을 거치며 스프레드가 다시 양수로 돌아서면 RMP 재개 논의가 나올 가능성은 있음. (근거: p. 7)

대출 창구 현황 및 표기 불일치 기록

• 2025 년 12 월부터 SRF 한도가 폐지되어 창구의 최종 대부자 역할이 강화되었으나, 실제 수요는 오히려 줄어들어 평상시 차입처가 아닌 분기말·세수일 같은 압력 시점의 금리 상한 장치로 사용되고 있다. (근거: p. 8)
• 2026 년 3 분기 분기말 (9/30) SRF 이용은 하루 12 억달러 (1 일) 로, 2025 년 4 분기 (27 일, 746 억달러) 와 대조적인 소액·단일 일 이용이다. (근거: p. 2, p. 8)