[10월] 엇갈릴 대내외 여건

• 원본 제목: [10월] 엇갈릴 대내외 여건
• 발행일: 2026-10-02
• 발행기관: 신한투자증권
• 원본 카테고리: 경제·자산
• 원본 파일: Fixed Income Monthly_261002_신한투자증권_[10월] 엇갈릴 대내외 여건.pdf
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미국 금리 전망과 긴축 사이클 재편

핵심: 이에 선물시장에 반영된 연준의 10 월 금리 인상 확률은 9 월 FOMC 이후 50% 대에서 70% 대까지 상향되기도 했고, 내년 최종 예상금리는 4.50~4.75% 로 3 차례 추가 금리 인상을 반영하고 있다. (근거: p. 2)

• 전체 재정지출 중 이자지출 비중은 2024 년 13.1%, 2025 년 14.2%, 2026 년 평균 15% 대까지 상승했다. (근거: p. 5)
• 2 월 발표했던 기본 경로에 비해 금리가 향후 30 년 간 1%p 점진적으로 상향되는 시나리오에서 2036 년 연방정부 부채와 재정적자는 각각 124%(기본 시나리오 120%), 7.5%(6.7%)로 예상보다 높아질 것으로 전망했다. (근거: p. 5)
• 2023 년 이후 우방국을 중심으로 꾸준히 유입되던 외국인 자금의 금년 들어 추가 유입이 정체됐다. (근거: p. 6)

반대 근거와 제약

• 최근의 금리 변동이 모든 참여자들의 패닉셀링이 집중된 결과로 판단할 이유 또한 제한적이다. (근거: p. 6)

확인이 필요한 부분

• 다만 상기 요인들이 9 월에 집중적으로 나타나 금리 상승을 부추긴 트리거가 됐는지는 불분명하다. (근거: p. 6)
• 다만 선물시장이 반영하듯 본격적인 인상 사이클로 판단하긴 어렵다. (근거: p. 3)

중립금리 추정치

핵심: 예상과 달리 3.75% 이상에 대한 전망이 더 많거나 중간값을 위협하는 수준이라면 여전히 불확실성은 걷히기 어렵겠다. (근거: p. 12)

• 11 월 초를 지나며 외국인 수급 공백이 현실화될 가능성도 잠재한다. (근거: p. 12)
• 2024 년 한국은행의 장기 실질 중립금리 추정치는 -0.2~1.3% 로 2% 의 목표 물가 수준을 감안하면 명목 중립금리는 1% 중후반~3% 초반, 중간값인 2% 중반 수준으로 추정됐다. (근거: p. 9)

국내 크레딧 시장 전망과 섹터별 전략

핵심: 10 월에는 공사채가 은행채 대비 저조한 성과를 보일 공산이 크다. (근거: p. 16)

• 은행채는 5 조원에 가까운 시은채 대규모 순발행으로 공급 부담이 크게 늘어 7.2 조원의 순발행을 기록했다. (근거: p. 27)
• 반면 A 급 이하 연체율은 4.1% 까지 상승하면서 고금리 스트레스에 취약한 것으로 판단된다. (근거: p. 19)

반대 근거와 제약

• 발행 증가 우려에도 9 월 공사채는 은행채 대비 상대 강세를 보였다. (근거: p. 16)
• 9 월 시중은행채 발행이 많았던 까닭에 상대적 공사채 수급 부담이 부각되지 않았다. (근거: p. 16)
• 부동산 부문은 발행이 증가했음에도 견고한 수요를 기반으로 신용 스프레드 확대가 제한될 수 있었다. (근거: p. 16)
• 아직까지 수신경쟁으로 인한 예금은행 수신 이탈 징후는 보이지 않는다. (근거: p. 18)
• 카드사 연체 부담은 크지 않고 상위등급 캐피탈사 역시 높은 오토금융 등 질적 자산구성이 우수해 연체율이 1.4% 에 불과하다. (근거: p. 19)

확인이 필요한 부분

• 10 월에도 금리 변동성 위험에 따른 시장 약세가 나타날 수 있어 유의가 필요하다. (근거: p. 15)
• 시장에서는 내년 본격화될 LH 공급 충격 우려를 점차 반영할 공산이 크다. (근거: p. 16)
• 이는 단기차입의존 심화로 이어졌고 유동성 위험을 높였다. (근거: p. 19)
• 수요층이 얇은 중장기물 비중이 늘어나면서 조달 부담이 커졌다고 볼 수 있다. (근거: p. 19)

최종 투자 전략 및 듀레이션 권고

• 기준금리 추가 인상 가능성이 있어 11 월 금통위 전후까지는 보수적 대응을 권고하나 섹터별 차별화를 기본 전략으로 가져갈 필요가 있다. (근거: p. 24)
• 적극적인 듀레이션 확대는 어려우나 기존 권고해온 2~3 년 구간에서 3~5 년까지 듀레이션을 점차 확대시켜 나갈 필요가 있다는 판단이다. (근거: p. 24)