元大金利_ 수출 호황으로 환율 변동이 커지는 이유

• 원본 제목: 元大金利_ 수출 호황으로 환율 변동이 커지는 이유 외화자금 여건에 따라, 환율 변동성 확대올해
• 발행일: 2026-10-01
• 발행기관: 유안타증권
• 원본 카테고리: 경제·자산
• 원본 파일: 리포트_261001_유안타증권_元大金利_ 수출 호황으로 환율 변동이 커지는 이유 외화자금 여건에 따라, 환율 변동성 확대올해.pdf
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상반기 환율 상승의 구조적 원인: 실물 vs 금융계정

핵심: 상반기 환율 상승은 실물경제의 수출 호황보다는 금융계정의 달러 자금 변동이 반영되었다. (근거: p. 1, p. 2)

• 경상수지 흑자 개선에도 불구하고 순대외금융자산은 상반기에 크게 감소하였다. (근거: p. 1, p. 2)
• 지분증권에서 금융부채가 늘어나 외국인의 국내 주식 보유액이 증가했으나, 경상수지 flow 지표상으로는 외국인의 주식 매도 확대와 해외 IPO 투자 수요로 인한 달러 유출이 확대되었다. (근거: p. 1)
• 반도체 중심 수출 실적이 크게 증가하고 코스피 지수가 상승했으나 원화는 약세를 보였으며, 이는 실물경제에서의 기대되는 달러화 유입보다는 금융계정의 달러자금 변동이 반영된 것이다. (근거: p. 1)

하반기 환율 반락 요인과 Basis swap 의 변화

핵심: 하반기에는 반도체 기업의 ADR 발행 등으로 달러자금을 확보한 점과 수출기업들의 대규모 환전 수요에 따라 달러화가 공급되어 환율이 크게 하락하였다. (근거: p. 6)

• 하반기 환율은 ₩1,300 대에서 크게 반락하였다. (근거: p. 3)
• 주요 수출기업들이 보유한 외화 환전 물량 공급이 주된 요인이었다. (근거: p. 3)
• 달러지수 약세보다는 역내 달러화 유입입 강도 변화에 따라 변동폭이 커졌다. (근거: p. 3)
• 하반기에 원달러 Basis swap 이 큰 폭 상승하며 외화자금 공급이 확대되었다. (근거: p. 6)
• Basis swap 이 크게 상승한 점은 외화자금 공급도 확대된 것으로 볼 수 있다. (근거: p. 6)

Basis swap 과 환율의 상관관계 및 산업 구조 변화

핵심: 우리나라 산업구조가 주요 수출기업들의 해외매출과 해외생산이 늘어나면서, 역내로 달러화가 역내로 유입되는 강도가 약해진 영향이 있다. (근거: p. 4)

• 달러화와 달러자금의 교환비율인 환율은 외화자금시장의 수급 상황을 원/달러 Basis swap 에 반영한다. (근거: p. 4)
• 역내에서 달러자금의 수요가 우위일 때에는 베이시스 스왑이 하락하고, 수급 여건이 개선될 때에는 베이시스 스왑이 상승한다. (근거: p. 4)
• 베이시스 스왑과 한국물 CDS 프리미엄이 안정적이어도 원화 환율이 상승하는 경우는 달러자금 수급 여건은 안정적이지만, 역내로 달러화가 유입되는 강도가 약할 때 나타난다. (근거: p. 4)
• FX swap 과 Basis swap 은 달러자금의 수급 여건을 반영하고, 원화 환율은 역내에 달러화의 유출입에 따라 등락한다. (근거: p. 4)
• 2015 년 이전에는 CDS 와 환율이 같은 방향으로 등락하는 패턴이었으나, 이후에는 CDS 가 안정적임에도 불구하고 원화 환율은 상승 추세가 이어졌다. (근거: p. 4)

산업 비교와 데이터 패턴: 조선업, 반도체, 대외채무 및 외환거래액

핵심: 과거 조선업과 달리 현재는 달러 보유가 늘어나 자금 운용 관점에서 FX Sell&Buy swap 과 원화채권 매수를 직접 수행한다. (근거: p. 8)

• 과거 조선업 호황기에는 선박 수주 호황으로 선물환 매도 헤지 수요가 강해 달러 자금 조달 수요가 확대되었다. (근거: p. 7)
• 현재 반도체 업황은 조선업과 달리 현재 시점에 수취한 외화가 많아 현금 자산이 증가한 상태이다. (근거: p. 8)
• 반도체 수출은 80% 이상이 해외매출로 외화 수취한다. (근거: p. 8)
• 반도체 기업의 현금성자산과 단기투자액이 증가하며 외화자금 시장 수급이 개선되었다. (근거: p. 9)
• 조선업 호황기에 은행의 대외채무가 2 배 이상 확대되었다. (근거: p. 7)