고용은 식어도, 금리는 쉽게 식지 않는다

• 원본 제목: 고용은 식어도, 금리는 쉽게 식지 않는다
• 발행일: 2026-09-29
• 발행기관: iM증권
• 원본 카테고리: 경제·자산
• 원본 파일: 리포트_260929_iM증권_고용은 식어도, 금리는 쉽게 식지 않는다.pdf
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8 월 미국 고용은 16.2 만 명

핵심: 음식점·주점에서 5.9 만 명, 지방정부 교육에서 4.2 만 명이 늘어 두 부문이 전체 증가폭의 약 62% 를 차지했다. (근거: p. 1)

• 8 월 미국 고용은 16.2 만 명 증가하며 침체 우려를 낮췄지만, 앞선 두 달의 증가폭은 월평균 2.6 만 명에 그쳤다. (근거: p. 1)
• 반면 정보업은 2.3 만 명 감소했고, 의료업 증가폭은 1.3 만 명으로 최근 12 개월 평균인 3.2 만 명에 못 미쳤다. (근거: p. 1)
• 다만 수정 후에도 6~7 월 평균 증가폭은 2.6 만 명에 그친다. (근거: p. 1)

반대 근거와 제약

• 8 월 한 달의 반등을 지속적인 채용 회복으로 해석하기에는 이르다. (근거: p. 1)
• 제조업은 1.6 만 명 증가해 개선 흐름을 이어갔지만, 8 월 수치만으로 민간 전반에 채용이 확산됐다고 보기는 어렵다는 해석이다. (근거: p. 1)
• 즉 9 월에도 헤드라인이 양호하더라도 소수 업종이 증가를 주도한다면 고용 회복의 지속성을 높게 평가하기 어렵다. (근거: p. 2)

경제활동인구가 68.3 만 명

핵심: 다만 장기실업자는 15.9 만 명 증가한 193 만 명으로, 전체 실업자의 27.0% 에 달한다. (근거: p. 3)

• 경제활동인구가 68.3 만 명 늘었고, 취업자도 56.9 만 명 증가했다. (근거: p. 3)
• 경제적 이유로 시간제 근무를 하는 사람도 41.4 만 명 감소했고, 광의실업률 (U-6) 은 7.9% 에서 7.7% 로 하락했다. (근거: p. 3)

반대 근거와 제약

• 다만 8 월 실업자 수도 11.5 만 명 증가했고 장기실업자는 193 만 명에 달해, 노동시장 수요가 충분히 강하다고 보기도 어렵다. (근거: p. 3)
• 참가율 상승이 이어지는데 취업자 증가가 다시 둔화되면 실업률은 4.2% 로 높아질 수 있다. (근거: p. 3)

확인이 필요한 부분

• 이 경우에도 노동공급 확대에 따른 상승인지, 취업자 감소와 실직 증가를 동반한 상승인지 구분해야 한다. (근거: p. 3)

9 월 실업률 또한 4.1% 를 기본 시나리오로 전망한다

• 9 월 실업률 또한 4.1% 를 기본 시나리오로 전망한다. (근거: p. 3)

9 월 정책금리를 3.75~4.00%

핵심: 따라서 9 월 보고서의 관건은 고용 반등이 한 차례 더 반복되는지보다 채용이 민간 업종 전반으로 확산되고 임금 압력도 높아지는지가 될 것이다. (근거: p. 1)

• 두 조건이 함께 확인되면 8 월 반등을 일시적 회복으로 보기 어려워지고, 연준의 추가 인상 전망과 장기금리 상승 압력이 강화될 수 있다. (근거: p. 1)
• 반대로 고용 증가가 일부 업종에 집중된 상태에서 임금이 안정된다면, 헤드라인 서프라이즈가 나오더라도 미국채 10 년물의 5% 안착을 뒷받침하는 근거는 제한적일 것으로 예상된다. (근거: p. 3)
• 이와 함께 민간 채용이 여러 업종으로 확산되고 시간당 임금이 재가속한다면 12 월 인상 전망의 근거가 강화될 것이다. (근거: p. 4)
• 반대로 고용과 임금이 모두 강하면 2 년물의 추가 인상 재가격과 10 년물의 5% 이상 체류가 동시에 나타날 수 있으며, 당사의 12 월 인상 전망에 가장 부합하는 시나리오다. (근거: p. 4)
• 연준은 9 월 정책금리를 3.75~4.00%로 25bp 인상했다. (근거: p. 4)

반대 근거와 제약

• 반면 고용 증가가 다시 둔화되고 임금이 안정된다면 노동시장이 물가 압력을 재차 키우고 있다는 우려는 약해질 수 있다. (근거: p. 1)

확인이 필요한 부분

• 10 년물의 경우 고용보고서로 인한 영향은 추가 가속 여부 보다는 5% 위에서 머무는 근거가 강화되는지가 더 중요하다. (근거: p. 4)