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📄 파일명 [Global Macro Alert] 한국 1Q GDP_260424_하나증권_[Global Macro Alert] 한국 1Q GDP： 아직 반영되지 않은 악재, 전망은 상향.pdf 🧾 핵심요약 • 한국 1분기 GDP는 전기대비 1.7%, 전년동기대비 3.6% 성장하며 예상치(전기비 0.9%)를 크게 상회했다. 이는 2020년 3분기 이후 최고치다. • 성장의 핵심은 반도체 수출과 설비투자 회복이었다. 수출은 전기대비 5.1%, 설비투자는 4.8%, 건설투자는 2.8%, 민간소비는 0.5% 증가했다. 지출 기여도로는 순수출이 +1.1%p, 민간소비 +0.2%p, 설비투자 +0.4%p, 건설투자 +0.3%p를 기록했다. • 1분기 성장은 내수(+0.6%p)와 순수출(+1.1%p)이 모두 양호했고, 정부 기여도는 0.0%p로 사실상 민간이 성장을 주도했다. 설비투자는 반도체 제조용 기계와 법인 전기차 구매 등으로 기계류와 운송장비가 함께 증가했다. • 하나증권은 1분기 호조를 반영해 2026년 한국 연간 성장률 전망을 2.4%로 상향 조정했다. 산술적으로 남은 2 - 4분기 성장률이 모두 전기대비 0%여도 연간 2.4% 성장에 도달한다고 설명했다. • 다만 보고서는 1분기 수치에 아직 이란 전쟁의 부정적 영향이 본격 반영되지 않았다고 지적했다. 호르무즈 해협 봉쇄 직전 통과한 마지막 유조선이 3월 20일 입항해 전쟁 영향은 대체로 2분기부터 반영될 공산이 크다고 봤다. • 3월 수출입에서는 석유제품 수출이 유가 급등에 따른 단가 상승으로 54.9% 증가했고, 원유 수입은 단가 상승에도 봉쇄에 따른 물량 감소 영향으로 5.2% 감소해 순수출이 오히려 증가하는 왜곡이 나타났다. 보고서는 호르무즈 해협 재개방 전까지 이 왜곡 현상이 지속될 수 있다고 봤다. • 중동 전쟁 여파로 소비자심리는 3월과 4월 연속 하락했고, 향후 원자재 가격 상승으로 건설투자 회복도 지속되기 어렵다고 전망했다. 해협 재개방 이후에는 원유 수입 급증으로 순수출 기여도도 약화될 것으로 예상했다. • 정부의 석유 최고가격제 도입으로 3월 말 한국 휘발유 소매가격은 2월 말 대비 12% 상승에 그쳤고, 가계 소비 영향은 제한적이었다. 또한 4월부터 추경 예산이 집행되고 있어 전쟁 충격 일부를 완충할 것으로 평가했다. 🎯 투자인사이트 • 이번 GDP 서프라이즈는 한국 경기 회복을 일단 반도체 수출과 설비투자 중심으로 다시 상향 해석하게 만든다. 따라서 단기적으로는 반도체, 제조장비, 기계류, IT 수출주가 상대적으로 유리한 해석을 받을 가능성이 높다. • 다만 하나증권의 핵심 메시지는 “좋은 1분기 숫자 자체보다 2분기 이후 악재 반영”에 있다. 1분기 순수출 개선에는 원유 수입 물량 감소라는 왜곡이 포함돼 있어, 이를 정상적인 체력으로 과대평가하면 안 된다. 따라서 수출주 비중 확대는 가능하지만, 2분기 실물지표 확인을 병행해야 한다. • 2026년 성장률 전망이 2.4%로 상향됐고, 추경 집행 효과도 성장 하방을 일부 막아줄 수 있다. 보고서 시나리오상 추경 집행 방식에 따라 성장 제고 효과는 0.208 - 0.288%p 수준이다. 이는 경기 급랭보다는 완만한 둔화 시나리오에 더 가깝다는 뜻이어서, 경기민감주 전면 회피보다는 선별 대응이 적절하다. • 민간소비는 1분기 0.5% 증가로 양호했지만 소비자심지가 2개월 연속 하락한 점을 보면 내수주 전반을 공격적으로 보기에는 이르다. 행동 측면에서는 소비주보다 수출·설비투자 체인에 우선순위를 두고, 내수는 유가와 심리지표 안정 확인 후 접근하는 편이 낫다. • 실적 전망 없음. 대신 확인 포인트는 ① 2분기부터 원유 수입 차질과 고유가 부담이 실제 지표에 얼마나 반영되는지, ② 반도체 수출단가와 수출물량 강세가 유지되는지, ③ 추경 집행 속도가 성장 완충 역할을 하는지, ④ 소비자심리 하락이 실제 민간소비 둔화로 이어지는지다. ⚠️ 리스크요인 • 이란 전쟁과 호르무즈 해협 봉쇄 영향이 2분기부터 본격 반영되면 1분기 GDP 서프라이즈의 지속성이 빠르게 약화될 수 있다. • 1분기 순수출 개선에는 원유 수입 물량 감소에 따른 왜곡이 포함돼 있어, 해협 재개방 이후 원유 수입이 급증하면 순수출 기여도가 빠르게 악화될 수 있다. • 고유가와 원자재 가격 상승이 이어지면 소비심리 약화와 건설투자 둔화가 동시에 나타날 가능성이 있다. • 반도체 수출 호조가 성장의 핵심 축인 만큼, 반도체 업황이 흔들리면 상향 조정된 성장 전망의 근거도 약해질 수 있다. • 추경 집행이 예상보다 늦거나 경기 부양 효과가 약하면 2분기 이후 내수 완충력이 기대에 못 미칠 수 있다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 91/100 • 등급: 높음 • 이유: 1분기 GDP 서프라이즈를 단순 호재로 보지 않고 반도체·설비투자 회복과 아직 반영되지 않은 전쟁 악재를 함께 짚어, 성장 상향과 하반기 둔화 가능성을 동시에 읽게 해주는 밀도 높은 매크로 자료다.