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📄 파일명 롯데정밀화학_260424_신한투자증권_히든 밸류, 반도체 호황의 숨은 수혜주.pdf 🧾 핵심요약 • 신한투자증권은 롯데정밀화학에 대해 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 100,000원으로 상향했다. 핵심 논리는 2026년 영업이익 1,315억원(+77%) 턴어라운드와 반도체 소재 가치 재평가 가능성이다. • 2026년 케미칼 부문은 영업이익 929억원, 그린소재 부문은 425억원으로 전망했다. 케미칼은 전년 대비 103%, 그린소재는 31% 반등할 것으로 예상했다. • 반도체 소재 측면에서는 TMAH의 핵심 원료인 TMAC 가치가 강조됐다. 한덕화학(롯데케미칼/도쿠야마 JV)이 글로벌 1위 생산능력을 보유하고 있으며, 주요 고객사는 삼성전자와 SK하이닉스다. • TMAC는 글로벌 1위 생산능력 5.5만톤을 보유한 것으로 설명됐다. 반도체 수요 증가에 대응하기 위해 평택 내 신규 투자가 진행 중이며, 올해 말 가동 예정이다. • TMAC 관련 2025년 영업이익은 255억원(+69%, 영업이익률 20%)으로 추정됐고, 증설에 따른 추가 성장이 기대된다고 봤다. 2026년에는 전방 반도체 시황 호조와 현상액 수요 증가로 영업이익 230억원(+41%, 영업이익률 30%)을 전망했다. • 그린소재 부문은 셀룰로스 계열 중심으로 매출 5,755억원, 영업이익 425억원을 예상했다. 전방 수요 회복과 수익성 개선이 동시에 진행된다는 판단이다. • 케미칼 부문도 염소 계열과 암모니아 계열 실적이 함께 반등할 것으로 예상됐다. 2026년 케미칼 합산 매출은 1조4,039억원 수준으로 추정됐다. • 2026년 연결 매출액은 1조9,851억원, 영업이익은 1,315억원, 지배주주순이익은 1,807억원으로 전망했다. 2027년에는 영업이익 1,550억원, 지배주주순이익 2,180억원으로 추가 개선을 예상했다. • 밸류에이션은 기존 PBR 방식에서 SOTP 방식으로 변경했다. 사업부별 영업가치는 케미칼 8,720억원, 그린소재 1.2조원, TMAC 3,219억원으로 산정했고, 순현금까지 감안할 경우 업사이드가 크다고 평가했다. • 보고서는 롯데정밀화학이 단순 화학주가 아니라 전 사업부 턴어라운드 속에서 반도체 호황의 숨은 수혜주로 재평가될 수 있다고 강조했다. 🎯 투자인사이트 • 이 보고서의 핵심은 롯데정밀화학의 투자 포인트가 전통 화학 업황 회복만이 아니라 TMAC를 통한 반도체 소재 가치 부각에 있다는 점이다. 시장이 아직 화학주로만 보지만, 반도체 소재 멀티플을 일부 적용할 여지가 생기고 있다. • TMAC는 TMAH의 핵심 원료로 반도체 미세공정 확대와 직접 연결된다. 평택 증설이 올해 말 가동되면 반도체 업황 호조가 단순 기대가 아니라 실적 성장으로 이어질 가능성이 높다. • 케미칼과 그린소재가 동시에 턴어라운드하는 구조도 중요하다. 한쪽 사업부만 좋아지는 것이 아니라 전 사업부가 함께 반등하면 실적 안정성과 밸류에이션 재평가 폭이 커질 수 있다. • 현재 순현금 구조와 낮은 EV/EBITDA는 하방을 지지하는 요소다. 실적 회복에 더해 사업부 분해 가치가 부각되면 주가 리레이팅이 본격화될 가능성이 있다. • 실적 전망 있음. 확인 포인트는 ① 2026년 영업이익 1,315억원 달성 여부, ② TMAC 평택 증설 가동 시점, ③ 반도체 현상액 수요 증가 지속 여부, ④ 케미칼·그린소재 이익 반등이 예상대로 동반되는지다. ⚠️ 리스크요인 • 반도체 업황 회복 속도가 기대보다 둔화되면 TMAC 증설 효과와 소재 가치 재평가가 늦어질 수 있다. • 케미칼 시황 반등이 제한적이면 전 사업부 동시 턴어라운드 논리가 약해질 수 있다. • TMAC는 중요한 숨은 가치지만, 연결 실적 내 비중이 아직 제한적이어서 시장 재평가가 예상보다 느릴 수 있다. • SOTP 기반 목표주가는 사업부별 가치 반영이 전제이므로, 시장이 화학 업종 디스카운트를 지속하면 주가 상승 속도가 제한될 수 있다. • 증설 이후 가동률이 기대만큼 빠르게 오르지 않으면 반도체 소재 성장 기대가 일부 조정될 수 있다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 93/100 • 등급: 높음 • 이유: 롯데정밀화학의 실적 반등을 케미칼 업황 회복과 TMAC 기반 반도체 소재 가치라는 두 축으로 설명해, 왜 이 종목이 숨은 반도체 수혜주로 재평가될 수 있는지 명확하게 보여준다.