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📄 파일명 Global Equity Insights 5월_260424_삼성증권_불확실성의.pdf 🧾 핵심요약 • 삼성증권은 중동 전쟁과 유가 변동성에도 불구하고 매크로와 기업실적 전망이 전반적으로 건전해 위험선호 전략이 여전히 유효하다고 판단했다. 글로벌 자산배분에서는 주식 비중 확대 전략을 유지했다. • 주식 측면에서는 한국과 글로벌 IT를 상대적으로 선호했다. 한국은 이익 전망치를 주가가 아직 충분히 따라오지 못하고 있다고 평가했고, 일본은 정책 안정성에 따른 밸류에이션 리레이팅 가능성을 언급했다. • 채권은 전쟁 이후 인플레이션 우려와 연준 금리인하 기대 후퇴로 단기적으로 불리했지만, 유가 상승의 인플레이션 영향이 장기화되지 않을 것으로 보고 자산배분 의견을 축소에서 중립으로 상향했다. 미국 국채는 중립에서 확대, 한국 국채는 축소에서 중립으로 상향 조정했다. • 원유는 전쟁 불확실성 지속으로 변동성이 높지만, 종전 시에도 유가 하락은 점진적일 것으로 봤다. 평균 유가가 배럴당 10달러 상승해 1년간 유지되면 글로벌 GDP 성장률은 0.2 - 0.3%p 둔화하고 인플레이션은 0.2%p 상승할 것으로 추정했다. • 유가 충격의 경제 전이 시차도 강조했다. 호르무즈 통과가 정상화되더라도 원유가 아시아까지 도달하는 데 3 - 4주, 최종 수요자까지는 추가 1 - 3주가 걸려 완전 정상화에는 시간이 필요하다고 봤다. • 글로벌 대부분 지역에서 기업실적 전망은 전쟁 이후에도 상향세를 유지했다. 특히 S&P500의 2026년 EPS 증가율 전망은 전쟁 이전 +14.4%에서 +18.8%로 상향 조정됐다. IT 업종의 강한 실적 성장과 에너지 업종 이익 상향이 배경으로 제시됐다. • 삼성증권은 IT 업종을 최선호로 유지했다. AI 반도체 수요 병목이 GPU에서 CPU, 메모리, 저장장치, 장비 등으로 확산되고 있어 2026년 반도체 산업 전반의 강한 이익 모멘텀이 재확인되고 있다고 평가했다. 다만 AI 인프라 관련 광통신·네트워크 장비는 강세가 이어지지만 고평가 상태에는 유의가 필요하다고 덧붙였다. • 유럽 증시는 완만한 상승 흐름을 전망했지만, 핵심 변수는 밸류에이션보다 EPS라고 봤다. 유럽의 2026년 EPS 증가율은 +9 - 12%로 미국·한국 대비 열위라 지수 투자보다 에너지, 반도체, 소재, 소매, 은행 등 이익 전망 상향 산업에 집중할 것을 권고했다. • 대체자산에서는 금을 인플레이션과 금리인하 지연 우려로 박스권 장세로 봤고, 인프라는 데이터센터 편중 심화, 부동산은 대출펀드 위주의 투자 기회를 언급했다. 🎯 투자인사이트 • 이 자료의 핵심은 전쟁이 지속돼도 시장의 중심축은 여전히 “실적”이며, 특히 AI와 IT 중심 이익 상향이 위험선호 포트폴리오를 지지하고 있다는 점이다. 따라서 단순 방어주 전환보다 실적 모멘텀이 강한 IT와 반도체 중심 접근이 더 유효하다. • 삼성증권이 S&P500의 2026년 EPS 증가율 전망을 +18.8%로 상향하고 IT 업종을 최선호로 유지한 것은, 유가·전쟁 변수보다 AI 수요 확산이 더 강한 실적 동인이라는 판단을 반영한다. 행동 측면에서는 GPU 단독 수혜보다 CPU, 메모리, 저장장치, 반도체 장비까지 확산되는 밸류체인에 주목할 필요가 있다. • 채권은 단기적으로 불리했지만 자산배분 의견이 상향된 점이 중요하다. 미국 국채 ‘중립→확대’, 한국 국채 ‘축소→중립’ 조정은 금리 상승이 오버슈팅일 가능성을 반영한다. 따라서 주식 일변도보다는 위험자산 중심 포트폴리오 안에서 국채 비중을 일부 복원하는 전략이 가능하다. • 유럽은 지수보다 업종 선택이 중요하다. 2026년 EPS 증가율이 +9 - 12%로 미국·한국보다 낮아 지수 전체보다는 에너지, 반도체, 소재, 소매, 은행처럼 이익 전망이 실제 상향되는 업종에 국한된 접근이 더 적절하다. • 실적 전망 있음. 핵심 전망은 S&P500 2026년 EPS 증가율 +18.8%(전쟁 이전 +14.4%), 유럽 기업 2026년 EPS 증가율 +9 - 12%, 평균 유가 10달러 상승 시 글로벌 GDP 성장률 0.2 - 0.3%p 둔화와 인플레이션 0.2%p 상승이다. 따라서 확인 포인트는 ① 유가 안정화 속도, ② IT·반도체 이익 상향 지속 여부, ③ 5월 FOMC의 매파 수위, ④ 유럽의 업종별 EPS 상향 확산 여부다. ⚠️ 리스크요인 • 유가가 예상보다 높은 수준에서 장기화되면 소비 둔화와 인플레이션 상방이 커져 현재의 위험선호 전략이 약해질 수 있다. • AI 인프라 관련 광통신, 네트워크 장비 등은 이미 고평가 상태로 지적돼 추가 실적 상향이 없으면 멀티플 조정 가능성이 있다. • 5월 FOMC에서 금리인하 시기 지연이나 경기 둔화 우려가 더 강하게 부각되면 밸류에이션 추가 상승이 제약될 수 있다. • 유럽은 EPS 증가율이 미국·한국보다 열위여서 지수 투자 시 상대적으로 소외될 가능성이 있다. • 중동 긴장 완화 이후에도 원유 공급망 정상화에는 시간이 걸리므로, 단기 안도만으로 물가와 소비 부담이 즉시 해소된다고 보기 어렵다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 91/100 • 등급: 높음 • 이유: 전쟁과 유가 변수 속에서도 왜 주식 비중 확대와 IT 최선호 전략을 유지하는지, 동시에 채권 의견 상향과 유럽·원유·금에 대한 차별적 해석까지 함께 제시해 글로벌 자산배분의 큰 그림을 잡기에 유용하다.