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📄 파일명 SK하이닉스 종목분석_260424_교보증권_SK하이닉스 종목분석 - 가파른 가격 상승세 지속.pdf 🧾 핵심요약 • SK하이닉스의 1Q26 매출액은 52.6조원(YoY +198.1%, QoQ +60.2%), 영업이익은 37.6조원(YoY +405.5%, OPM 72%)으로 컨센서스 매출 51.7조원, 영업이익 36.3조원을 상회했다. • 실적 호조의 핵심은 AI 인프라 투자 확대와 에이전틱 AI 진화에 따른 고부가 메모리 수요 강세다. HBM, 고용량 서버 DRAM, 기업향 SSD 수요가 예상보다 강했고, 고객사의 물량 확보 우선 기조로 공급 타이트가 지속되며 가격 상승이 가팔랐다고 분석했다. • DRAM은 1Q26 B/G -1%, ASP +63%, 영업이익 31.5조원, OPM 77.5%로 추정됐다. NAND는 B/G -12%, ASP +73%, 영업이익 약 5.9조원, OPM 52.1%로 제시됐다. • 2Q26에도 가격 상승세가 이어질 것으로 전망했다. 매출액은 79.8조원(YoY +259.3%, QoQ +51.9%), 영업이익은 58.2조원(YoY +531.9%, OPM 72.9%)으로 추정했다. • 2Q26 기준 DRAM은 B/G +7%, ASP +38%, 영업이익 48.3조원, OPM 77.8%를 전망했다. NAND는 B/G +9%, ASP +35%, 영업이익 9.8조원, OPM 56.8%로 예상했다. • 연간 전망은 2026년 매출액 330.3조원, 영업이익 245.95조원, 순이익 213.97조원, EPS 300,026원이다. 2027년은 매출 459.2조원, 영업이익 352.4조원, EPS 431,791원으로 추가 성장을 예상했다. • 2026년 영업이익률은 74.5%로 제시됐다. 보고서는 하반기에도 구조적 공급 부족과 가격 상승 모멘텀을 통한 실적 개선 효과가 지속될 것으로 봤다. • 회사 경쟁력으로 HBM3E 독점적 지위와 HBM4 60%+ 점유율 기반의 고부가 믹스 개선, 다년 LTA를 통한 변동성 축소, 6월 내 결정 예정인 ADR 상장을 통한 투자자 저변 확대 가능성을 꼽았다. • 이에 따라 교보증권은 목표주가를 1,900,000원으로 상향했다. 26F BPS 466,076원과 TSMC, 마이크론의 FWD PBR 4배를 근거로 사용했다. • 요약하면, 보고서는 단순 분기 호실적이 아니라 AI 메모리 생태계 내 구조적 공급 부족과 고부가 제품 지배력이 장기 호황의 근거라고 판단했다. 🎯 투자인사이트 • 이 보고서의 핵심은 메모리 업황이 단기 반등이 아니라 구조적 가격 상승 국면에 들어섰다는 점이다. 수요는 AI 인프라가 만들고, 공급은 단기간에 못 따라가므로 가격이 실적을 계속 끌어올리는 구조다. • DRAM뿐 아니라 NAND까지 ASP 상승률이 매우 높다는 점이 중요하다. 이는 수익 개선이 특정 제품군에 국한되지 않고 메모리 전반으로 확산되고 있음을 의미한다. • HBM3E와 HBM4 점유율 우위, 그리고 다년 LTA는 실적 변동성을 낮추는 장치다. 따라서 과거처럼 짧고 급한 메모리 사이클보다 더 길고 예측 가능한 호황으로 해석할 여지가 크다. • 2026년 영업이익 245.95조원, 2027년 352.4조원 전망은 현재 밸류에이션이 여전히 이익 증가 속도를 충분히 반영하지 못할 수 있음을 시사한다. ADR 상장까지 가시화되면 글로벌 재평가 여지도 있다. • 실적 전망 있음. 확인 포인트는 ① 2Q DRAM/NAND ASP 상승률 38%/35% 실현 여부, ② HBM4 점유율 유지, ③ 다년 LTA 확대, ④ ADR 상장 결정과 글로벌 투자자 유입 효과다. ⚠️ 리스크요인 • 메모리 가격 상승세가 예상보다 빨리 둔화되면 초고마진 전망이 낮아질 수 있다. • AI 인프라 투자 속도가 둔화되거나 고객사 조달 전략이 바뀌면 물량 확보 우선 기조가 약해질 수 있다. • 경쟁사 증설이나 기술 전환이 예상보다 빨라질 경우 구조적 공급 부족 강도가 낮아질 수 있다. • ADR 상장이나 글로벌 투자자 재평가 기대가 지연되면 멀티플 상향 논리가 약해질 수 있다. • 현재 추정치가 매우 공격적인 수준이어서, 일부 제품군 ASP나 점유율이 기대에 못 미치면 주가 변동성이 커질 수 있다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 94/100 • 등급: 높음 • 이유: 분기 실적 서프라이즈를 넘어 DRAM과 NAND 전반의 가격 상승, HBM 지배력, 다년 계약, ADR 재평가 가능성까지 연결해 SK하이닉스의 장기 호황 논리를 매우 강하게 제시한다.