๐Ÿ“„ ํŒŒ์ผ๋ช… ์‚ผ์„ฑE&A ์ข…๋ชฉ๋ถ„์„_260424_ํ•œํ™”ํˆฌ์ž์ฆ๊ถŒ_์‚ผ์„ฑE&A ์ข…๋ชฉ๋ถ„์„ - ์ˆ˜์ฃผ ์ข‹๊ณ , ์žฌ๊ฑด ๋ถ™๊ณ .pdf ๐Ÿงพ ํ•ต์‹ฌ์š”์•ฝ โ€ข ํ•œํ™”ํˆฌ์ž์ฆ๊ถŒ์€ ์‚ผ์„ฑE&A์— ๋Œ€ํ•ด ํˆฌ์ž์˜๊ฒฌ Buy๋ฅผ ์œ ์ง€ํ•˜๊ณ  ๋ชฉํ‘œ์ฃผ๊ฐ€๋ฅผ 63,000์›์œผ๋กœ ์ƒํ–ฅํ–ˆ๋‹ค. 12๊ฐœ์›” ์˜ˆ์ƒ BPS 27,470์›์— ๋ชฉํ‘œ P/B 2.3๋ฐฐ๋ฅผ ์ ์šฉํ•ด ์‚ฐ์ •ํ–ˆ๋‹ค. โ€ข 1Q26 ์—ฐ๊ฒฐ ๋งค์ถœ์•ก์€ 2.3์กฐ์›, ์˜์—…์ด์ต์€ 1,882์–ต์›์œผ๋กœ ์ง‘๊ณ„๋๋‹ค. ์˜์—…์ด์ต์€ ์‹œ์žฅ ์ปจ์„ผ์„œ์Šค 1,970์–ต์›์„ 4.5% ํ•˜ํšŒํ–ˆ์ง€๋งŒ ํ•œํ™” ์ถ”์ •์น˜๋ณด๋‹ค๋Š” 8.2% ์ƒํšŒํ–ˆ๋‹ค. โ€ข ๋งค์ถœ์•ก์ด ๊ธฐ๋Œ€๋ณด๋‹ค ์ž‘๊ณ  ํ‡ด์ง๊ธˆ ์ด์Šˆ๋กœ ํŒ๊ด€๋น„๊ฐ€ ์ผ์‹œ ์ฆ๊ฐ€ํ–ˆ์Œ์—๋„ ์˜์—…์ด์ต ํ•˜ํšŒ ํญ์ด ์ œํ•œ๋œ ์ด์œ ๋Š” ๋†’์€ ๋งˆ์ง„ ๋•๋ถ„์ด๋ผ๊ณ  ํ‰๊ฐ€ํ–ˆ๋‹ค. 1๋ถ„๊ธฐ GPM์€ 15.2%๋กœ ์ œ์‹œ๋๊ณ , ์ตœ๊ทผ 2๋…„๊ฐ„ ๋ถ„๊ธฐ๋ณ„ 14 - 15%๋Œ€ ๋งˆ์ง„์ด ์ด์–ด์กŒ๋‹ค๋Š” ์ ์„ ๊ฐ•์กฐํ–ˆ๋‹ค. โ€ข ์ผํšŒ์„ฑ ์ •์‚ฐ์ด์ต์ด ์ผ๋ถ€ ํฌํ•จ๋์ง€๋งŒ, ๋ฐ˜๋ณต์ ์œผ๋กœ ๋†’์€ ๋งˆ์ง„์„ ์œ ์ง€ํ•ด ์˜จ ๊ฒƒ์€ ์šฐ์—ฐ์ด ์•„๋‹ˆ๋ผ ์‹ค๋ ฅ์ด๋ผ๊ณ  ํ•ด์„ํ–ˆ๋‹ค. ํ™”๊ณต๊ณผ ๋‰ด์—๋„ˆ์ง€ ์ค‘์‹ฌ์˜ ์ˆ˜์ต์„ฑ ์ฒด๋ ฅ์ด ํ™•์ธ๋๋‹ค๋Š” ํŒ๋‹จ์ด๋‹ค. โ€ข 1๋ถ„๊ธฐ ์‹ ๊ทœ ์ˆ˜์ฃผ๋Š” 4.6์กฐ์›์œผ๋กœ ์—ฐ๊ฐ„ ๋ชฉํ‘œ 12์กฐ์› ๋Œ€๋น„ ์•ฝ 39%๋ฅผ ๋‹ฌ์„ฑํ–ˆ๋‹ค. ํ’๋ถ€ํ•œ ํ•ด์™ธ ์ˆ˜์ฃผ ํŒŒ์ดํ”„๋ผ์ธ๊ณผ ๊ด€๊ณ„์‚ฌ Capex ํ๋ฆ„์„ ๊ฐ์•ˆํ•˜๋ฉด ์—ฐ๊ฐ„ ์ˆ˜์ฃผ ๊ฐ€์ด๋˜์Šค ์ƒํ–ฅ ๊ฐ€๋Šฅ์„ฑ๋„ ์—ด๋ ค ์žˆ๋‹ค๊ณ  ๋ดค๋‹ค. โ€ข ์žฌ๊ฑด์‚ฌ์—… ์ฐธ์—ฌ ๊ฐ€๋Šฅ์„ฑ๋„ ํ•ต์‹ฌ ํฌ์ธํŠธ๋กœ ์ œ์‹œ๋๋‹ค. ํšŒ์‚ฌ๋Š” ์ด๋ฏธ ๊ธฐ์กด ์ˆ˜ํ–‰ ํ”„๋กœ์ ํŠธ ๋ฐœ์ฃผ์ฒ˜๋“ค๊ณผ ๊ธด๋ฐ€ํžˆ ํ˜‘์˜ ์ค‘์ธ ๊ฒƒ์œผ๋กœ ํŒŒ์•…๋˜๋ฉฐ, ๊ด€๋ จ ์ˆ˜์ฃผ๊ฐ€ ๊ฐ€์‹œํ™”๋  ๋•Œ๊นŒ์ง€ ์žฌ๊ฑด ๊ธฐ๋Œ€๊ฐ์ด ์œ ํšจํ•˜๋‹ค๊ณ  ํ‰๊ฐ€ํ–ˆ๋‹ค. โ€ข ์ฃผ์š” ํŒŒ์ดํ”„๋ผ์ธ์œผ๋กœ๋Š” ์‚ฌ์šฐ๋”” SAN-6 ์•”๋ชจ๋‹ˆ์•„ 35์–ต๋‹ฌ๋Ÿฌ, ๋ฉ•์‹œ์ฝ” ๋ฉ•์‹œ๋†€ ๋ฉ”ํƒ„์˜ฌ 20์–ต๋‹ฌ๋Ÿฌ, UAE PLA 5์–ต๋‹ฌ๋Ÿฌ, ์‚ฌ์šฐ๋”” Khafji Pkg 1ยท2 20์–ต๋‹ฌ๋Ÿฌ, ์ค‘๋™ ๊ทธ๋ฆฐ์ˆ˜์†Œ 5์–ต๋‹ฌ๋Ÿฌ, ์ค‘๋™ ๋ฌผ์‚ฌ์—… 1์กฐ์›, ์นดํƒ€๋ฅด Urea 25์–ต๋‹ฌ๋Ÿฌ, ์ธ๋„๋„ค์‹œ์•„ Abadi LNG 30์–ต๋‹ฌ๋Ÿฌ๊ฐ€ ์ œ์‹œ๋๋‹ค. โ€ข 2026๋…„ ์‹ค์ ์€ ๋งค์ถœ 10์กฐ 3,270์–ต์›, ์˜์—…์ด์ต 8,830์–ต์›, ์ง€๋ฐฐ์ฃผ์ฃผ์ˆœ์ด์ต 6,730์–ต์›์œผ๋กœ ์ „๋งํ–ˆ๋‹ค. 2027๋…„์—๋Š” ๋งค์ถœ 11์กฐ 1,530์–ต์›, ์˜์—…์ด์ต 9,790์–ต์›์œผ๋กœ ์ถ”๊ฐ€ ๊ฐœ์„ ์„ ์˜ˆ์ƒํ–ˆ๋‹ค. โ€ข ๋งค์ถœ ๊ฐ€์ด๋˜์Šค 10์กฐ์›์€ ์œ ์ง€๋˜๋Š” ๊ฐ€์šด๋ฐ ์ƒ์ €ํ•˜๊ณ ์˜ ๋งค์ถœ ํ๋ฆ„๊ณผ ์–‘ํ˜ธํ•œ ๋งˆ์ง„์„ ๊ฐ์•ˆํ•˜๋ฉด, 1๋ถ„๊ธฐ ์‹ค์ ์ด ์ปจ์„ผ์„œ์Šค๋ฅผ ํ•˜ํšŒํ–ˆ๋”๋ผ๋„ ์—ฐ๊ฐ„ ์ด์ต ์ถ”์ •์น˜๋Š” ์˜คํžˆ๋ ค ์ƒํ–ฅ๋  ์—ฌ์ง€๊ฐ€ ์žˆ๋‹ค๊ณ  ํŒ๋‹จํ–ˆ๋‹ค. โ€ข ํ˜„์žฌ ์ฃผ๊ฐ€๋Š” 12๊ฐœ์›” ์„ ํ–‰ P/B 1.8๋ฐฐ, P/E 13.7๋ฐฐ ์ˆ˜์ค€์œผ๋กœ ์–ธ๊ธ‰๋์œผ๋ฉฐ, ์ด๋Š” ๊ฑด์„ค์—…์ข… ํ‰๊ท  P/B 1.54๋ฐฐ(ROE 9%), P/E 16๋ฐฐ๋ณด๋‹ค๋„ ๋‚ฎ์•„ ๋ฐธ๋ฅ˜์—์ด์…˜ ๋ถ€๋‹ด์ด ํฌ์ง€ ์•Š๋‹ค๊ณ  ํ‰๊ฐ€ํ–ˆ๋‹ค. ๐ŸŽฏ ํˆฌ์ž์ธ์‚ฌ์ดํŠธ โ€ข ์ด ๋ณด๊ณ ์„œ์˜ ํ•ต์‹ฌ์€ ์‚ผ์„ฑE&A์˜ ํˆฌ์žํฌ์ธํŠธ๊ฐ€ ์‹ค์  ์„œํ”„๋ผ์ด์ฆˆ๊ฐ€ ์•„๋‹ˆ๋ผ ๋†’์€ ๋งˆ์ง„ ์ฒด๋ ฅ๊ณผ ํ’๋ถ€ํ•œ ์ˆ˜์ฃผ ๋ชจ๋ฉ˜ํ…€์˜ ๊ฒฐํ•ฉ์ด๋ผ๋Š” ์ ์ด๋‹ค. 1๋ถ„๊ธฐ ์ˆซ์ž๊ฐ€ ๊ธฐ๋Œ€๋ณด๋‹ค ์•ฝํ–ˆ์–ด๋„ ์—ฐ๊ฐ„ ์ด์ต ์ถ”์ •์น˜๊ฐ€ ์˜ค๋ฅผ ์ˆ˜ ์žˆ๋‹ค๋Š” ํ•ด์„์ด ๊ฐ€๋Šฅํ•˜๋‹ค. โ€ข ์žฌ๊ฑด ๊ธฐ๋Œ€๋Š” ๋‹จ์ˆœ ํ…Œ๋งˆ๊ฐ€ ์•„๋‹ˆ๋ผ ๊ธฐ์กด ๋ฐœ์ฃผ์ฒ˜์™€์˜ ํ˜‘์˜๊ฐ€ ์ง„ํ–‰ ์ค‘์ธ ํ˜„์‹ค์  ์˜ต์…˜์œผ๋กœ ์ œ์‹œ๋œ๋‹ค. ๋ฐ”๋ ˆ์ธ, ์ฟ ์›จ์ดํŠธ ๋“ฑ ๊ธฐ์ˆ˜ํ–‰ ํ”„๋กœ์ ํŠธ ๊ธฐ๋ฐ˜ ๋„คํŠธ์›Œํฌ๋Š” ์‹ค์ œ ์ˆ˜์ฃผ ์ „ํ™˜ ๊ฐ€๋Šฅ์„ฑ์„ ๋†’์ด๋Š” ์š”์†Œ๋‹ค. โ€ข ์ˆ˜์ฃผ ๊ฐ€์ด๋˜์Šค ์ƒํ–ฅ ๊ฐ€๋Šฅ์„ฑ์€ ์ค‘์š”ํ•œ ์ฃผ๊ฐ€ ์ด‰๋งค๋‹ค. ์ด๋ฏธ 1๋ถ„๊ธฐ์— 39%๋ฅผ ์ฑ„์› ๊ณ , ์ค‘์ˆœ ์ดํ›„ ๋Œ€ํ˜• ํ™”๊ณตยท๋‰ด์—๋„ˆ์ง€ ์•ˆ๊ฑด์ด ๋ชฐ๋ ค ์žˆ์–ด ์ˆ˜์ฃผ ์—…์‚ฌ์ด๋“œ๋ฅผ ๋ฐ˜์˜ํ•  ์—ฌ์ง€๊ฐ€ ์žˆ๋‹ค. โ€ข ๋†’์€ GPM์ด ๋ฐ˜๋ณต์ ์œผ๋กœ ์œ ์ง€๋œ๋‹ค๋Š” ์ ์€ ๋ฐธ๋ฅ˜์—์ด์…˜ ์žฌํ‰๊ฐ€์˜ ๊ทผ๊ฑฐ๋‹ค. ๋‹จ์ˆœ ๋งค์ถœ ์„ฑ์žฅ๋ณด๋‹ค ๋งˆ์ง„ ์•ˆ์ •์„ฑ์ด ํ™•์ธ๋˜๋ฉด ๊ฑด์„ค์—… ํ‰๊ท ๋ณด๋‹ค ๋†’์€ ๋ฉ€ํ‹ฐํ”Œ์„ ๋ฐ›์„ ์ˆ˜ ์žˆ๋‹ค. โ€ข ์‹ค์  ์ „๋ง ์žˆ์Œ. ํ™•์ธ ํฌ์ธํŠธ๋Š” โ‘  ์—ฐ๊ฐ„ ์ˆ˜์ฃผ ๊ฐ€์ด๋˜์Šค ์ƒํ–ฅ ์—ฌ๋ถ€, โ‘ก ์žฌ๊ฑด ๊ด€๋ จ ์ˆ˜์ฃผ์˜ ์‹ค์ œ ๊ฐ€์‹œํ™”, โ‘ข GPM 14 - 15%๋Œ€ ์œ ์ง€ ๊ฐ€๋Šฅ์„ฑ, โ‘ฃ 2026๋…„ ์˜์—…์ด์ต 8,830์–ต์› ๋‹ฌ์„ฑ ์—ฌ๋ถ€๋‹ค. โš ๏ธ ๋ฆฌ์Šคํฌ์š”์ธ โ€ข 1๋ถ„๊ธฐ ์ˆ˜์ต์„ฑ์—๋Š” ์ •์‚ฐ์ด์ต๊ณผ ํ‡ด์ง๊ธˆ ์ด์Šˆ๊ฐ€ ํ•จ๊ป˜ ๋ฐ˜์˜๋ผ ์žˆ์–ด, ํ–ฅํ›„ ๋ถ„๊ธฐ ์‹ค์ ์—์„œ ์ •์ƒํ™” ์ˆ˜์ค€์„ ๊ณ„์† ํ™•์ธํ•  ํ•„์š”๊ฐ€ ์žˆ๋‹ค. โ€ข ์žฌ๊ฑด์‚ฌ์—…์€ ๊ธฐ๋Œ€๊ฐ์ด ๋†’์ง€๋งŒ ์‹ค์ œ ๋ฐœ์ฃผ ์‹œ์ ๊ณผ ๊ทœ๋ชจ๋Š” ์•„์ง ๋ถˆํ™•์‹คํ•˜๋‹ค. โ€ข ์ฃผ์š” ์ˆ˜์ฃผ ํŒŒ์ดํ”„๋ผ์ธ์ด 2Q~2H26์— ์ง‘์ค‘๋ผ ์žˆ์–ด, ๊ฒฐ๊ณผ ์ง€์—ฐ ์‹œ ๋‹จ๊ธฐ ์ฃผ๊ฐ€ ๋ชจ๋ฉ˜ํ…€์ด ์•ฝํ•ด์งˆ ์ˆ˜ ์žˆ๋‹ค. โ€ข ๋งค์ถœ ๊ฐ€์ด๋˜์Šค๋Š” ์œ ์ง€๋œ ์ƒํƒœ๋ผ, ์ƒ์ €ํ•˜๊ณ  ํ๋ฆ„์ด ์˜ˆ์ƒ๋ณด๋‹ค ์•ฝํ•˜๋ฉด ์—ฐ๊ฐ„ ์ด์ต ์ƒํ–ฅ ๋…ผ๋ฆฌ๊ฐ€ ์•ฝํ•ด์งˆ ์ˆ˜ ์žˆ๋‹ค. โ€ข ๊ฑด์„ค์—…์ข… ๋Œ€๋น„ ๋ฐธ๋ฅ˜์—์ด์…˜ ํ”„๋ฆฌ๋ฏธ์—„์„ ์ •๋‹นํ™”ํ•˜๋ ค๋ฉด ๋†’์€ ๋งˆ์ง„๊ณผ ์ˆ˜์ฃผ ์„ฑ์žฅ์˜ ๋™์‹œ ํ™•์ธ์ด ํ•„์š”ํ•˜๋‹ค. โญ ์ฝ์„ ๊ฐ€์น˜ โ€ข ์ ์ˆ˜: 94/100 โ€ข ๋“ฑ๊ธ‰: ๋†’์Œ โ€ข ์ด์œ : ๋‹จ๊ธฐ ์‹ค์  ์ˆซ์ž๋ณด๋‹ค ๋งˆ์ง„์˜ ์งˆ๊ณผ ์ˆ˜์ฃผยท์žฌ๊ฑด์˜ ์ƒ๋ฐฉ์„ ์ค‘์‹ฌ์œผ๋กœ ์‚ผ์„ฑE&A๋ฅผ ํ•ด์„ํ•ด, ์™œ ์ง€๊ธˆ์ด ์‹ค์  ๋‘”ํ™”๋ณด๋‹ค ๋ฆฌ๋ ˆ์ดํŒ… ๊ฐ€๋Šฅ์„ฑ์— ์ฃผ๋ชฉํ•  ๊ตฌ๊ฐ„์ธ์ง€ ์„ค๋“๋ ฅ ์žˆ๊ฒŒ ๋ณด์—ฌ์ค€๋‹ค.