20260423_kiwoom_industry_lilly-leads-china-rises-korea-platforms

📄 파일명 제약 산업분석_260423_키움증권_제약 산업분석 - 제약／바이오 인싸이트： 1Q26 기술 거래 트렌드. 릴리의 독주, 중국의 약진, 한국의 플랫폼.pdf 🧾 핵심요약 • 키움증권은 1Q26 제약·바이오 기술거래의 핵심 키워드를 릴리의 독주, 중국의 약진, 한국의 플랫폼 경쟁력으로 정리했다. 1분기 기술이전 총 43건 중 릴리가 5건의 기술거래와 3건의 M&A를 단행하며 전반을 주도했다고 평가했다. • 릴리는 공개된 선급금 합산만 5.5억달러로 1분기 전체 선급금의 10%를 차지했고, 최대 마일스톤 규모도 24% 비중을 차지했다. 비만 치료제 이후의 차세대 성장동력 확보를 위해 M&A로 단기 성장, 기술도입으로 장기 성장을 병행하는 전략이 두드러졌다고 분석했다. • 2025년 릴리 매출은 전년 대비 45% 성장했고, R&D 예산도 전년 대비 21% 증가한 133억달러였다. 2025년 국내에서 릴리향 기술이전이 3건으로 최다였다는 점도 한국 기업들에 우호적 신호로 제시됐다. • 거래 모달리티 측면에서는 여전히 저분자가 주류지만, 이중·다중항체와 RNA 등 차세대 모달리티의 존재감이 커지고 있다고 봤다. 예를 들어 AbbVie의 RC-148(PD-1xVEGF) 2상 도입, Sanofi와 Kali의 KT-501 삼중 T세포 엔게이저 계약 등이 사례로 제시됐다. • 주요 기술거래 43건 중 선급금이 공개된 31건을 기준으로 보면, 선급금 상위 계약은 AZ의 CSPC SYH-2082(GLP-1/GIP, 12억달러), AbbVie의 RemeGen RC-148(6.5억달러), Lilly의 Innovent 전략협업(3.5억달러)이었다. • 임상 단계별로는 물질 탐색과 전임상 단계 거래가 많아, 빅파마가 후기 임상 자산 확보와 동시에 초기 플랫폼과 초기 자산에 대한 선제 투자까지 병행하는 투트랙 전략이 뚜렷하다고 분석했다. • 지역별로는 아시아가 건수 기준 37%를 차지했고, 특히 중국은 13건 이상으로 선급금의 53%, 마일스톤의 40%를 차지하며 Asset 중심 강세를 보였다. 중국은 파이프라인 자산 자체의 경쟁력으로 빅딜을 이끌었다는 해석이다. • 반면 한국은 3건을 기록했지만 선급금 비중은 1%, 마일스톤 비중은 2%에 그쳤다. 다만 3건 중 2건이 SC 제형 플랫폼 거래로, 한국 바이오가 플랫폼 경쟁력에서는 차별화된 강점을 보인다고 평가했다. • 대표 사례로 알테오젠은 1Q26에 Biogen과 ALT-B4 SC 제형화 권리 계약(선급금 2,000만달러, 마일스톤 5.49억달러), GSK 계열 Tesaro와 dostarlimab SC 개발 계약(선급금 2,000만달러, 마일스톤 2.65억달러)을 체결했다. • M&A 측면에서는 1분기 평균 거래규모가 33억달러 이상이었고, 릴리·길리어드·머크·노바티스 등이 적극적이었다. 릴리는 Centessa와 Orna, Ventyx 등을 통해 수면장애·자가면역·염증 영역을 확보했고, 길리어드는 BCMA CAR-T와 BCMAxCD3 이중항체를, 머크는 1상 자산 TERN-701에 67억달러를 투입했다. 🎯 투자인사이트 • 이 자료의 핵심은 빅파마의 R&D 외주화가 더 뚜렷해지고 있다는 점이다. 내부 연구만으로 성장동력을 만들기보다, 후기 자산은 M&A로 빠르게 확보하고 초기 자산과 플랫폼은 기술도입으로 선점하는 구조가 강화되고 있다. • 릴리의 공격적 행보는 비만 이후에도 자금력이 가장 강한 플레이어가 시장을 선도하고 있음을 보여준다. 따라서 한국 바이오 입장에서는 릴리 같은 현금 풍부한 빅파마와 연결될 수 있는 플랫폼·초기 자산 전략이 유효하다. • 중국은 이미 플랫폼이 아니라 Asset 강국으로 평가받고 있다. 선급금 53%를 가져갔다는 것은 글로벌 빅파마가 중국 자산의 임상 경쟁력을 높게 본다는 의미이며, 한국은 이제 플랫폼 강점을 자산 경쟁력으로 연결하는 과제가 커졌다. • 한국은 선급금 비중은 낮았지만 SC 제형 플랫폼 존재감은 확실했다. 알테오젠 사례처럼 플랫폼 거래는 계속 가능성이 높지만, 장기적으로는 중국처럼 Asset 기반 빅딜을 만들 수 있는 파이프라인 경쟁력 확보가 필요하다는 메시지다. • 실적 전망 없음. 대신 확인 포인트는 ① 릴리 등 빅파마의 추가 플랫폼 딜 지속 여부, ② 중국의 자산 수출 강세가 이어지는지, ③ 한국 플랫폼 기업이 실제 후기 파이프라인 딜로 확장되는지, ④ 비만·이중항체·RNA 등 차세대 모달리티 중심 거래가 계속 늘어나는지다. ⚠️ 리스크요인 • 한국 바이오는 플랫폼 경쟁력은 인정받고 있지만, 중국 대비 Asset 경쟁력이 약하면 대형 선급금 거래에서 계속 밀릴 수 있다. • 초기 단계 거래 비중이 높다는 것은 실제 상업화 성공까지 시간이 길고 실패 가능성도 높다는 의미다. • 릴리 등 일부 빅파마에 거래가 집중되면 시장 분위기 변화나 예산 축소 시 전체 기술거래 열기가 빠르게 식을 수 있다. • 차세대 모달리티는 주목도는 높지만 임상 불확실성과 개발 난이도도 커서 기대와 실제 가치 사이 괴리가 생길 수 있다. • M&A 대형화는 긍정적이지만, 후기 자산 몸값이 과열되면 향후 투자 회수 부담이 커질 수 있다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 91/100 • 등급: 높음 • 이유: 1Q26 글로벌 제약·바이오 기술거래 흐름을 단순 나열이 아니라 릴리, 중국, 한국이라는 세 축으로 구조화해 보여주며, 한국 바이오가 어디에서 강하고 어디가 약한지를 가장 선명하게 짚어주는 자료다.