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📄 파일명 선익시스템_260423_신한투자증권_문제풀이 전 의도 찾기.pdf 🧾 핵심요약 • 신한투자증권은 선익시스템에 대해 매수 의견과 목표주가 169,000원으로 커버리지를 개시했다. 핵심 메시지는 현재 본업의 안정적 이익체력 위에 페로브스카이트 관련 신사업 기대가 붙는 구간이라는 점이다. • 1Q26 예상 실적은 매출액 145억원(-9% YoY), 영업이익 -6억원으로 적자 지속을 전망했다. 상반기에는 인도 장비 부재로 실적 공백이 발생하고, BOE향 8.6세대 증착기 매출 인식이 하반기에 집중될 것으로 봤다. • 연간 실적은 2026년 매출 4,742억원, 영업이익 1,052억원, 지배순이익 923억원으로 제시됐다. 2027년은 매출 6,157억원, 영업이익 1,308억원으로 추가 성장을 예상했다. • 본업인 OLED 증착장비 사업은 여전히 주력이다. 2025년 3분기 누적 매출액 비중의 99%가 디스플레이 사업부였고, 회사는 OLED 증착장비 제조·판매를 중심으로 사업을 영위하고 있다. • 8.6세대 OLED 시장에서 경쟁력이 강조됐다. 회사는 8.6세대 OLED FMM 증착장비를 세계 최초로 개발했고, 8세대 파일럿 장비 수주 및 공정 속도 측면에서 우위를 보유한 것으로 평가됐다. • OLEDoS와 OLED 관련 수주 모멘텀도 견고하다고 봤다. 2026년 누적 수주 3건이 이미 확보됐고, 상반기 내 추가 수주도 기대된다고 밝혔다. 중국 OLEDoS 업체 SeeYa 상장 이후 OLEDoS용 증착장비 양산성 부각도 긍정적으로 해석했다. • BOE향 8.6세대 증착장비는 2026년 하반기 매출에 집중 반영될 전망이다. 2026년도 Phase 2-1, 2-2 라인용 발주가 이어지는 중으로 추가 수주 가능성도 열려 있다고 판단했다. • 신사업 측면에서는 페로브스카이트 태양전지 장비가 핵심이다. 북미 법인 설립과 평택 브레인시티 공장 증축의 배경을 북미 시장 대응과 양산기 투자 준비로 해석했다. • 회사는 페로브스카이트 태양전지에서 ETL과 패시베이션 증착을 담당하고 향후 광흡수층까지 목표하고 있다. 건식 진공 증착 방식으로 습식 방식의 전류 감소와 수명 단축 문제를 보완할 수 있고, 8세대 대응이 가능한 업체는 선익시스템이 유일하며 10세대까지 기술 개발을 마쳤다고 설명했다. • 신한투자증권은 북미 업체의 올해 관련 R&D 투자 규모가 1억달러 수준이고, 중국의 대미 태양광 장비 수출 제한 검토, 우주용 태양전지 수요 등 대외환경도 우호적이라고 판단했다. 이에 따라 본업 안정성과 신사업 기대를 함께 반영해 목표 P/E 18.4배를 적용했다. 🎯 투자인사이트 • 이 리포트의 핵심은 선익시스템을 단순 OLED 장비주로만 보면 안 된다는 점이다. 상반기는 장비 인도 공백으로 숫자가 약하지만, 하반기 BOE 8.6세대 매출 인식과 페로브스카이트 신사업 기대가 동시에 살아 있는 구조다. • 본업에서는 8.6세대 OLED 증착장비가 가장 중요하다. 파일럿 장비 수주 경험과 공정 속도 우위가 있어, 내년 상반기 글로벌 업체향 양산 장비 수주 기대가 현실화되면 밸류에이션이 한 단계 올라갈 수 있다. • 신사업에서는 “왜 북미 법인을 세우고 평택 공장을 증축했는가”가 핵심 질문이다. 보고서는 이를 북미 시장 대응과 양산기 투자 준비로 해석했고, 이는 곧 페로브스카이트 장비 사업이 단순 연구 단계가 아니라 상업화 준비 단계에 진입했음을 시사한다. • 페로브스카이트는 전력 변환 효율, 탈중국, 우주용 수요라는 세 가지 축에서 성장 논리가 있다. 선익시스템은 ETL, 패시베이션, 향후 광흡수층까지 공정 확장을 노리고 있어, 성공 시 장비사 중 수혜 폭이 클 수 있다. • 실적 전망 있음. 행동 포인트는 ① BOE향 8.6세대 장비 매출이 하반기 실제 인식되는지, ② 2026년 상반기 추가 수주가 나오는지, ③ 북미 법인과 평택 공장 증축이 실제 페로브스카이트 양산기 투자로 연결되는지, ④ 내년 상반기 글로벌 업체향 양산 장비 수주가 가시화되는지다. ⚠️ 리스크요인 • 상반기에는 인도 장비 부재로 실적 공백이 뚜렷해 단기 실적 변동성이 클 수 있다. • BOE향 8.6세대 장비 매출 인식이 지연되면 2026년 하반기 실적 회복 기대도 늦어질 수 있다. • 페로브스카이트 사업은 기대가 크지만 아직 초기 단계라 실제 양산 투자 전환 시점과 규모는 불확실하다. • 북미 법인 설립과 공장 증축이 실제 수주로 이어지지 않으면 신사업 프리미엄이 약화될 수 있다. • OLED 증착장비 매출 비중이 여전히 절대적이어서, 주요 고객사의 투자 일정 조정이 발생하면 실적 민감도가 높다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 89/100 • 등급: 높음 • 이유: 선익시스템의 하반기 OLED 장비 실적 회복과 페로브스카이트 태양전지라는 신규 성장축을 함께 설명하며, 왜 지금 이 회사의 전략 변화가 중요한지 구조적으로 보여주는 리포트다.