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📄 파일명 LG유플러스 종목분석_260423_IBK투자증권_LG유플러스 종목분석 - 순조로운 출발 예상.pdf 🧾 핵심요약 • IBK투자증권은 LG유플러스의 1분기 연결 매출과 영업이익을 각각 3조 9,027억원(+4.1% YoY), 2,798억원(+9.6% YoY)으로 전망했다. 갤럭시 S26 출시 관련 마케팅 비용 증가에도 불구하고 가입자 증가 효과가 이를 상쇄하며, 컨센서스(매출 3조 8,634억원, 영업이익 2,814억원)에 대체로 부합할 것으로 봤다. • 모바일 수익은 1조 6,846억원(+4.5% YoY)으로 예상됐다. 경쟁사의 위약금 면제 정책에 따른 가입자 유입과 5G 가입 비중 확대가 맞물리며 안정적인 성장세가 이어질 것으로 분석했다. 5G 보급률은 핸셋 가입자 대비 85.0%로 전년 대비 10.2%p, 전분기 대비 1.9%p 상승했을 것으로 추정했다. • 스마트홈 수익은 6,507억원(+3.2% YoY)으로 전망됐다. IPTV 성장 둔화에도 인터넷 가입자 증가와 기가인터넷 비중 확대가 이를 보완하는 구조로 해석했다. • 기업인프라 수익은 4,458억원(+8.8% YoY)으로 개선이 기대됐다. AI 데이터센터 매출의 두 자릿수 성장과 지방선거를 앞둔 중계메시징 수요 증가가 실적을 견인할 것으로 판단했다. • 연간 연결 매출액과 영업이익은 각각 15조 9,329억원(+3.1% YoY), 1조 1,066억원(+24.0% YoY)으로 제시됐다. 가입자 기반 확대, 비용 효율화, AI 데이터센터 사업 성장세가 맞물리며 수익성 기반이 강화될 것으로 예상했다. • 2027년 연간 매출과 영업이익은 각각 16조 3,507억원, 1조 1,617억원으로 전망됐다. EPS는 2026년 1,644원, 2027년 1,792원으로 제시됐다. • 목표주가는 기존 19,000원에서 20,000원으로 상향됐다. 2026년과 2027년 추정치를 절반씩 반영했고, 경쟁사 가입자 이탈에 따른 반사이익과 주주환원 확대 흐름을 고려해 EV/EBITDA 멀티플 3.6배를 적용했다. • 수익성 측면에서는 전년 희망퇴직에 따른 일회성 비용 약 1,500억원의 기저효과가 반영되며 개선 폭이 커 보이는 구간으로 해석됐다. 2026년 영업이익률은 6.9%, 2027년은 7.1%로 전망됐다. • 배당수익률은 2026F 기준 4.0%로 제시됐다. 보고서는 수익성 개선과 함께 배당 확대 가능성도 점진적으로 부각될 수 있다고 평가했다. • 전반적으로 보고서는 LG유플러스가 통신 본업의 가입자 성장, 스마트홈의 안정 성장, 기업인프라와 AI 데이터센터 확대를 바탕으로 2026년에 순조로운 출발을 할 것으로 판단했다. 🎯 투자인사이트 • 이 리포트의 핵심은 LG유플러스가 경쟁사 이슈에 따른 반사이익을 실제 가입자 증가로 연결하고 있다는 점이다. 단순 방어주가 아니라, 가입자 순유입과 5G 비중 상승이 동시에 나타나는 통신 본업 개선주로 볼 수 있다. • 1분기 영업이익이 2,798억원으로 전년 대비 9.6% 증가하는 데 그치지 않고, 연간 영업이익이 1조 1,066억원(+24.0%)까지 확대될 것으로 보는 이유는 비용 효율화와 기저효과, 그리고 사업 믹스 개선이 함께 작용하기 때문이다. 따라서 단기 분기 숫자보다 연간 수익성 체질 개선 여부가 더 중요하다. • 모바일 외에도 기업인프라가 중요한 축이다. AI 데이터센터 매출 두 자릿수 성장과 중계메시징 수요 증가는 LG유플러스가 전통 통신사에서 기업 인프라 수혜를 받는 사업자로 확장되고 있음을 보여준다. 이는 단순 가입자 스토리보다 밸류에이션을 높일 수 있는 요소다. • 스마트홈은 고성장은 아니지만 인터넷 가입자 증가와 기가인터넷 비중 확대를 바탕으로 안정적으로 이익을 받쳐주는 역할을 한다. 반면 전화 매출은 구조적 감소 흐름이 이어져, 성장 영역과 감소 영역의 구분이 분명하다. • 실적 전망 있음. 행동 포인트는 ① 경쟁사 반사이익이 2분기 이후에도 가입자 순유입으로 이어지는지, ② AI 데이터센터와 기업인프라 매출이 실제로 두 자릿수 성장을 유지하는지, ③ 2026년 영업이익 1조 1,066억원 전망이 분기별로 확인되는지, ④ 배당 확대와 주주환원 정책이 구체화되는지다. ⚠️ 리스크요인 • 경쟁사 위약금 면제 정책에 따른 가입자 유입 효과가 일시적이면 모바일 성장률이 다시 둔화될 수 있다. • 갤럭시 S26 관련 마케팅 비용 증가가 예상보다 커지면 1분기 이후 수익성 개선 폭이 제한될 수 있다. • 기업인프라와 AI 데이터센터 매출 성장세가 기대에 못 미치면 연간 이익 개선 논리가 약해질 수 있다. • IPTV 성장 둔화가 인터넷 가입자 증가로 충분히 상쇄되지 못하면 스마트홈 부문 성장률이 낮아질 수 있다. • 전년 희망퇴직 비용에 따른 기저효과가 사라진 이후에는 이익 증가율이 둔화될 수 있어, 일회성 효과와 구조적 개선을 구분해 볼 필요가 있다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 89/100 • 등급: 높음 • 이유: LG유플러스의 투자 포인트를 단순 저PBR 통신주가 아니라 가입자 순유입, 5G 확대, AI 데이터센터와 기업인프라 성장, 배당 확대 가능성까지 연결해 보여주는 실전형 리포트다.