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📄 파일명 파라다이스 종목분석_260422_SK증권_파라다이스 종목분석 - 귀중한 CAPA 확장.pdf 🧾 핵심요약 • SK증권은 파라다이스에 대해 매수 의견과 목표주가 25,000원을 유지했다. 핵심 메시지는 2025년 최대 실적을 경신했고, 2026년에는 신규 호텔 객실 확보 효과까지 반영되며 추가 성장 여력이 커졌다는 점이다. • 파라다이스는 2025년 매출액 1조 1,499억원(+7.3% YoY), 영업이익 1,564억원(+14.9% YoY)을 기록하며 최대 실적을 경신했다. 2026년 연간 영업이익은 2,000억원 달성이 가능하다고 판단했다. • 올해 1분기 카지노 드롭액은 전년 동기 대비 3.6% 증가했고, 카지노 매출은 1.8% 증가한 것으로 제시됐다. 월별 실적 공시를 통해 완만하지만 이어지는 성장 흐름이 확인된다고 설명했다. • 올해 외국인 관광객 수는 연간 2,000만명을 넘어서며 사상 최고치를 기록할 것으로 예상했다. 이에 따라 카지노 수요 초과 현상과 드롭액·매출 증가의 선순환 구조가 가능하다고 봤다. • 특히 올해 초 그랜드 하얏트 인천 웨스트타워 인수를 통해 501개 호텔 객실을 추가 확보한 점을 중요한 변수로 제시했다. 호텔 객실 부족 상황에서 CAPA 확장이 카지노 영업 레버리지 강화와 인바운드 관광객 흡수에 기여할 것으로 평가했다. • 인바운드 관광객 구조도 변화하고 있다고 분석했다. 과거 중국·일본 편중에서 벗어나 동남아·중동 등으로 국적이 다양화되고 있고, 카지노 산업에서도 VIP 중심에서 Mass 고객 중심으로 무게가 이동 중이라고 설명했다. • 소비 패턴도 면세점 중심에서 FIT 관광객의 체험형·체류형 소비로 바뀌고 있다고 진단했다. 이는 파라다이스시티 같은 복합리조트 사업자에게 유리한 환경이라고 해석했다. • 2026년 실적 전망은 매출액 1조 2,913억원, 영업이익 2,186억원, 지배주주순이익 1,090억원, EPS 1,176원으로 제시됐다. 2027년과 2028년에도 매출 1조 3,544억원, 1조 4,666억원과 영업이익 2,446억원, 2,570억원으로 성장세를 이어갈 것으로 봤다. • 2028년에는 장충동 플래그십 호텔 개장도 예정돼 있어 추가 성장 동력이 남아 있다고 설명했다. • 보고서는 파라다이스를 단순 카지노주가 아니라, 카지노·호텔·복합리조트를 아우르는 국내 복합 엔터테인먼트 산업 대표주자로 재평가할 필요가 있다고 주장했다. 🎯 투자인사이트 • 이 리포트의 핵심은 파라다이스의 성장 논리가 단순 카지노 드롭 증가가 아니라, 객실 공급 확대와 체류형 관광 수요 증가가 결합된 복합리조트 모델에 있다는 점이다. • 501개 객실 추가 확보는 중요하다. 호텔 공급이 부족한 상황에서 객실 CAPA 확장은 카지노 VIP 마케팅뿐 아니라 일반 인바운드 수요까지 흡수해 체류시간과 소비금액을 동시에 늘릴 수 있다. • 고객 구조 변화도 긍정적이다. VIP 편중보다 Mass 고객 비중이 늘고, 국적이 다변화되면 실적 변동성이 낮아지고 복합리조트형 소비가 더 강화될 수 있다. • 투자 행동 측면에서는 ① 인바운드 관광객 수의 실제 증가 폭, ② 신규 객실 가동률과 ADR, ③ 카지노 드롭액 증가가 매출로 얼마나 연결되는지, ④ 2028년 장충동 플래그십 호텔 준비 상황을 확인해야 한다. • 실적 전망 있음. 2026년 영업이익 2,186억원 전망은 호텔 CAPA 확장과 카지노 레버리지가 본격 반영된 숫자라, 현재는 구조적 성장 초입으로 해석할 수 있다. ⚠️ 리스크요인 • 인바운드 관광객 증가세가 둔화되면 객실 확장 효과와 카지노 레버리지 효과가 기대보다 약할 수 있다. • Mass 고객 확대가 긍정적이지만, VIP 드롭 회복이 동반되지 않으면 수익성 개선 폭은 제한될 수 있다. • 신규 확보 객실의 가동률이 예상보다 낮거나 운영 효율이 떨어지면 CAPA 확장 효과가 희석될 수 있다. • 복합리조트 경쟁 심화나 외부 변수로 체류형 관광 수요가 약해지면 밸류에이션 재평가 논리가 약해질 수 있다. • 카지노와 호텔은 경기, 환율, 국가별 여행 수요 변화에 영향을 받는 만큼 실적 변동성이 남아 있다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 90/100 • 등급: 높음 • 이유: 파라다이스를 카지노 업황 회복주가 아니라 객실 공급 확대와 체류형 관광 트렌드 변화의 수혜를 받는 복합리조트 성장주로 해석하게 해주는 리포트다.