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📄 파일명 현대백화점 종목분석_260422_IBK투자증권_현대백화점 종목분석 - 하반기가 더 좋은 구조.pdf 🧾 핵심요약 • IBK투자증권은 현대백화점에 대해 매수 의견과 목표주가 130,000원을 유지했다. 핵심 메시지는 1분기 실적은 경쟁사 대비 다소 부진할 수 있지만, 하반기로 갈수록 비백화점 사업부 개선 효과가 커지는 구조라는 점이다. • 1Q26 연결 기준 순매출액은 1조 1,543억원(+5.1% YoY), 영업이익은 1,004억원(-10.8% YoY)으로 전망했다. 백화점 기존점 성장에도 불구하고 지누스 실적 부진이 연결 실적의 발목을 잡을 것으로 봤다. • 백화점 사업은 기존점 성장률이 약 7% 수준으로, 지난해 하반기부터 이어진 성장 기조가 유지되고 있다고 평가했다. 성장 배경으로는 자산가치 상승에 따른 하이엔드 소비여력 확대, 외국인 소비 비중 확대, 의류 판매량 회복을 제시했다. • 반면 지누스는 ① 반덤핑 관세 환입에 따른 기저 부담 약 160억원, ② 효율화 과정에서의 일시적 비용 증가, ③ 업황 부진이 겹치며 적자 전환이 예상된다고 설명했다. • 하반기에는 연결 실적 모멘텀이 강화될 것으로 전망했다. 지누스 효율화 작업 마무리에 따른 실적 개선, 상반기 기저 부담 완화, 인천공항 면세점 영업면적 확장 효과가 순차적으로 반영될 것으로 봤다. • IBK투자증권은 백화점 사업부의 하반기 부담은 일부 있을 수 있지만, 비백화점 부문 실적 개선 가능성이 구조적으로 더 크다고 판단했다. • 경쟁사 대비 명품 비중이 아직 낮아 성장 여력이 더 남아 있다는 점도 긍정적으로 평가했다. 이는 향후 명품 및 하이엔드 소비 확대 시 추가 업사이드가 존재한다는 해석이다. • 연간 실적 전망은 2026년 매출액 4조 7,099억원, 영업이익 4,122억원, 지배주주순이익 2,640억원, EPS 12,030원이다. 2027년은 매출액 4조 9,920억원, 영업이익 4,657억원, EPS 13,782원으로 추가 성장을 제시했다. • 수익성은 2025년 영업이익률 8.9%에서 2026년 8.7%, 2027년 9.3%로 회복될 것으로 전망했다. 지누스 정상화와 연결 자회사 실적 개선이 이를 뒷받침하는 전제로 제시됐다. • 인천공항 면세점은 2026년 4월 28일 영업면적 확장 오픈이 예정돼 있어 하반기 실적 개선 요인으로 작용할 수 있다고 봤다. 🎯 투자인사이트 • 이 리포트의 핵심은 현대백화점의 투자포인트가 당장 1분기 실적보다, 하반기 지누스 정상화와 면세점 확장에 따른 연결 실적 반등에 있다는 점이다. • 백화점 본업은 이미 나쁘지 않다. 기존점 성장률 7% 수준과 하이엔드 소비, 외국인 수요, 의류 회복은 본업이 흔들리는 상황이 아니라는 점을 보여준다. • 오히려 중요한 건 비백화점 부문이다. 지누스와 면세점이 개선되면 지금까지 할인 요인이던 연결 자회사들이 주가 모멘텀으로 바뀔 수 있다. • 투자 행동 측면에서는 ① 지누스 효율화 마무리와 적자 폭 축소, ② 인천공항 면세점 확장 효과, ③ 백화점 명품 및 하이엔드 카테고리 성장 지속 여부, ④ 하반기 연결 영업이익 개선 폭을 확인해야 한다. • 실적 전망 있음. 2026년 EPS 12,030원, 2027년 13,782원 전망은 하반기 자회사 개선이 반영된 숫자라, 상반기 약한 흐름이 오히려 매수 타이밍이 될 수 있다는 해석이 가능하다. ⚠️ 리스크요인 • 지누스 효율화가 예상보다 늦어지거나 업황 부진이 장기화되면 하반기 실적 모멘텀이 약해질 수 있다. • 백화점 기존점 성장률이 둔화되면 연결 자회사 개선만으로 전체 이익을 방어하기 어려울 수 있다. • 면세점 확장 효과가 기대보다 약하면 비백화점 사업 반등 폭도 제한될 수 있다. • 명품과 하이엔드 소비 회복이 약해지면 백화점 본업 성장 논리가 약해질 수 있다. • 연결 자회사 비중이 높은 만큼 본업 외 사업부의 변동성이 주가에 계속 영향을 줄 수 있다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 89/100 • 등급: 높음 • 이유: 현대백화점의 단기 부진보다 하반기 지누스와 면세점 중심의 연결 실적 반등 가능성에 초점을 맞춰 왜 하반기가 더 중요한지 명확히 설명하는 리포트다.