20260422_eugene_company_data-center-circuit-foil-and-solid-state-momentum

📄 파일명 롯데에너지머티리얼즈 종목분석_260422_유진투자증권_롯데에너지머티리얼즈 종목분석 - 데이터센터용 회로박 판매 증가와 전고체 모멘텀.pdf 🧾 핵심요약 • 유진투자증권은 롯데에너지머티리얼즈에 대해 BUY 의견을 유지하고 목표주가를 50,000원에서 65,000원으로 상향했다. 목표주가 상향 배경은 AI용 회로박 수요 증가, BESS향 전지박 판매 성장, 전고체 전해질 사업 시작 가능성을 반영해 적용 밸류에이션을 높였기 때문이다. • 1Q26 실적은 매출액 1,699억원, 영업적자 176억원으로 전망했다. 전년 동기 1,580억원, 영업적자 460억원 대비 매출은 8% 증가하고 영업적자 폭은 크게 축소될 것으로 봤다. • 실적 개선의 대부분은 회로박 부문 수요 증가에서 나온다고 분석했다. 현재 공급 중인 회로박은 데이터센터 광통신 모듈용이며, 3분기부터는 더 고사양인 HVLP3,4용 회로박 공급이 예정돼 있다고 설명했다. • 회로박 판매량은 2025년 약 2,500톤에서 2026년 5,000톤, 2027년 10,000톤으로 크게 증가할 가이던스를 제시했다. 공급업체 수가 적고 AI 수요 증가로 가공마진이 전기차 배터리용 동박보다 현저히 높다고 평가했다. • 배터리용 전지박 수요도 회복될 것으로 봤다. 지난해 매출이 25% 감소한 주된 이유는 주고객사향 전지박 공급 부진이었지만, 올해는 고객사의 미국 BESS 공장 본격 가동으로 관련 전지박 수요가 전년 대비 약 30% 증가할 것으로 예상했다. • LFP 배터리에는 효율 향상을 위해 기존 8마이크론보다 얇은 6마이크론 전지박이 주로 공급될 것으로 봤고, 데이터센터용 BBU 수요 급증도 관련 전지박 공급 확대에 기여할 것으로 설명했다. • 연간 실적은 2026F 매출액 9,107억원, 영업적자 468억원, 순손실 515억원으로 제시했다. 2027F는 매출액 1조 3,413억원, 영업이익 424억원, 순이익 235억원으로 흑자전환, 2028F는 매출액 1조 7,911억원, 영업이익 1,021억원으로 성장할 것으로 전망했다. • 전고체 배터리 소재 사업도 올해 안에 확정될 가능성이 크다고 봤다. 롯데에너지머티리얼즈는 전고체 전해질 사업을 500톤 규모 공장으로 미국 선두권 업체와 JV 형태로 진행 중이며, 연내 모든 절차 완료가 예상된다고 설명했다. • 보고서는 회로박과 전지박 판매 성장에 따라 내년부터 흑자전환이 예상된다고 판단했다. 특히 회로박 가이던스 수준으로 판매가 이뤄지면 동박 업체들 중 가장 빠른 이익 턴어라운드가 가능하다고 평가했다. • 목표주가 기준 PBR은 2026년 실적 기준 2.7배 수준이며, 과거 성장 초기에는 동사 PBR 밴드가 6.8배까지 상승한 적이 있어 밸류에이션 확장 여지도 언급했다. 🎯 투자인사이트 • 이 리포트의 핵심은 롯데에너지머티리얼즈가 단순 전기차 동박 부진 국면에서 벗어나, 데이터센터용 회로박과 BESS향 전지박, 전고체 소재라는 새 성장축으로 사업 중심이 이동하고 있다는 점이다. • 특히 회로박은 AI 데이터센터 투자 확대의 직접 수혜다. 공급업체 수가 적고 마진이 높아, 판매량이 2025년 2,500톤에서 2026년 5,000톤, 2027년 1만톤으로 늘면 매출보다 이익 개선 효과가 더 클 수 있다. • 2026년은 아직 적자지만 2027년 영업이익 424억원 흑자전환 전망은 의미가 크다. 회로박과 전지박 수요 회복이 동시에 작동하면 동박 업종 내 턴어라운드 속도가 가장 빠를 수 있다는 게 리포트의 핵심 논리다. • 투자 행동 측면에서는 ① 데이터센터용 HVLP3,4 회로박 공급이 3분기부터 실제 확대되는지, ② 미국 BESS향 6마이크론 전지박 수요 증가가 숫자로 확인되는지, ③ 전고체 전해질 JV가 연내 확정되는지, ④ 2027년 흑자전환 가이던스가 유지되는지를 봐야 한다. • 실적 전망 있음. 다만 현재 밸류에이션 재평가의 핵심은 2026년 실적 자체보다 AI 회로박 성장과 전고체 사업 구체화가 얼마나 빠르게 현실화되는지에 달려 있다. ⚠️ 리스크요인 • 데이터센터용 회로박 판매 증가가 회사 가이던스에 못 미치면 기대했던 빠른 턴어라운드도 지연될 수 있다. • 미국 BESS 공장 가동 및 전지박 수요 회복이 예상보다 늦어지면 배터리용 동박 실적 개선은 제한될 수 있다. • 2026년까지는 영업적자 구간이 이어질 전망이라, 매출 성장에도 수익성 개선이 늦으면 투자심리가 약해질 수 있다. • 전고체 전해질 JV는 연내 확정 예상이지만 아직 완결된 사업은 아니므로 일정 지연 가능성이 있다. • AI 관련 수요 기대가 높아진 만큼, 회로박 공급 확대 속도가 기대에 못 미치면 밸류에이션 부담이 부각될 수 있다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 90/100 • 등급: 높음 • 이유: 롯데에너지머티리얼즈의 투자포인트를 전기차 동박 회복이 아니라 AI 데이터센터용 회로박, 미국 BESS향 전지박, 전고체 소재로 재정의하면서 왜 밸류에이션이 다시 열릴 수 있는지 구조적으로 설명하는 리포트다.