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📄 파일명 K뷰티 유럽을 품다_260421_메리츠증권_K뷰티 유럽을 품다.pdf 🧾 핵심요약 • 메리츠증권은 2026년 1분기 K뷰티 수출 데이터가 예상보다 훨씬 강하며, 특히 유럽이 미국을 넘어서는 새로운 성장축으로 부상했다고 평가했다. 1분기 대유럽 화장품 수출은 YoY 53 - 55% 증가해 미국 증가율을 상회했다. • 보고서는 2026년 화장품 수출 증가율이 기존 기대치 YoY 15%를 넘어 YoY 20% 이상도 가능하다고 봤다. 2025년 화장품 수출 증가율이 YoY 10%였다는 점을 감안하면, 2026년 성과는 더욱 두드러질 수 있다고 해석했다. • 유럽 수요 급증은 에이피알, 실리콘투, 달바글로벌, 아모레퍼시픽의 코스알엑스, 브이티 등 다수 업체의 실적 전망 상향으로 연결됐다. 특히 에이피알은 영국에서만 1분기 300억원 매출, 실리콘투는 유럽에서만 1,400억원 매출을 기록한 것으로 추정됐다. • 이에 따라 에이피알 1분기 매출 전망은 5,500억원에서 5,900억원으로, 실리콘투는 3,200억원에서 3,400억원으로 상향됐다고 설명했다. 수출 호조는 코스맥스와 한국콜마 같은 ODM 업체들의 국내 사업 성장에도 긍정적 영향을 주는 것으로 해석했다. • 메이저 ODM 업체도 국내 사업이 예상보다 좋다고 평가했다. 코스맥스와 한국콜마의 국내 사업 매출은 각각 YoY 15%, YoY 20% 내외 성장한 것으로 추정되며, 전년 높은 베이스와 기존 가이던스를 감안하면 상당한 성과라고 봤다. • 다만 색조 부문은 상대적으로 약하다고 지적했다. 피부색 차이로 인해 서구권에서 K뷰티 색조 전망은 아직 불투명하며, 기초화장품 수출 증가율이 색조를 크게 앞선다고 설명했다. • 에이피알은 1분기 연결 매출과 영업이익이 각각 5,923억원, 1,439억원으로 YoY 123%, 164% 증가할 것으로 전망됐다. 화장품 사업부문 매출 YoY 178% 성장이 핵심 동력으로 제시됐다. • 아모레퍼시픽은 1분기 연결 매출 1조 1,214억원, 영업이익 1,210억원 수준으로 예상됐다. 국내 사업은 YoY 7%까지 가능할 정도로 예상보다 좋고, 코스알엑스도 YoY 15% 이상 성장할 것으로 제시됐다. • LG생활건강은 1분기 화장품 부문에서 북미 자체 브랜드와 일본 힌스, 닥터그루트 등 일부 브랜드가 호조지만, 면세점과 중국 법인 베이스 부담으로 전체 성장률은 제한적이라고 설명했다. • 달바글로벌은 1분기 매출 1,630억원, 영업이익 359억원(OPM 22%), 동국제약은 1분기 매출 2,500억원, 영업이익 288억원(OPM 11.5%) 전망이 제시됐다. 애경산업은 화장품 강화 과정에서 마진보다 매출 확대에 무게를 두는 전략으로 해석됐다. 🎯 투자인사이트 • 이 리포트의 핵심은 K뷰티 투자 포인트가 이제 미국 단일 시장이 아니라, 유럽이 추가 성장 엔진으로 붙으면서 산업 성장률 자체가 재상향되는 국면에 들어섰다는 점이다. • 특히 승자는 유럽 수요를 바로 실적으로 연결할 수 있는 업체들이다. 에이피알, 실리콘투처럼 유럽 현지 매출이 이미 숫자로 찍히는 기업과, 코스맥스·한국콜마처럼 수출 증가가 국내 ODM 매출로 번지는 업체가 우선 수혜 후보로 읽힌다. • 반면 기초 중심 성장과 달리 색조는 아직 서구권 확장성이 불확실하다. 따라서 현재 국면에서는 색조보다 기초, 스킨케어, ODM, 글로벌 유통 플랫폼 중심 접근이 더 유리하다는 해석이 가능하다. • 행동 포인트는 ① 유럽 수출 증가율이 2분기에도 50% 내외 강세를 이어가는지, ② 에이피알·실리콘투 유럽 매출이 QoQ로 더 커지는지, ③ 코스맥스·한국콜마 국내 사업 고성장이 지속되는지, ④ 색조 업체들의 서구권 확장 신호가 나타나는지 확인하는 것이다. • 다만 리포트는 여러 업체를 한꺼번에 다루며 일부 수치는 추정치에 의존한다. 따라서 산업 방향성은 강하지만, 개별 종목 선택에서는 유럽 매출의 실제 반복성과 채널 확장 지속성을 추가 검증할 필요가 있다. ⚠️ 리스크요인 • 유럽 수출 급증이 일시적 재고 축적이나 특정 채널 집중 효과라면 하반기 성장률이 둔화될 수 있다. • 원부자재 가격 상승이 본격화되면 화장품 업체와 ODM의 마진 부담이 확대될 수 있다. • 기초 중심 성장에 비해 색조 수출 회복이 더딜 경우, 일부 브랜드와 ODM의 성장 편차가 커질 수 있다. • 중국, 면세점, 일부 인수 브랜드 부진이 지속되면 대형 브랜드사 전체 실적은 산업 호조 대비 덜 개선될 수 있다. • 유럽 성장 기대가 이미 주가에 반영된 종목은 실적이 좋아도 주가 변동성이 커질 수 있다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 92/100 • 등급: 높음 • 이유: K뷰티의 2026년 핵심 변화가 미국이 아니라 유럽 확장이라는 점을 수출 데이터와 개별 기업 실적 추정으로 연결해, 산업 재평가 논리를 매우 선명하게 보여주는 리포트다.