20260421_ls_company_undervalued-on-ebitda-and-profit-growth

📄 파일명 NICE인프라_260421_LS증권_성장성 대비 저평가.pdf 🧾 핵심요약 • LS증권은 NICE인프라에 대해 Buy와 목표주가 7,000원을 유지했다. 현재주가 4,620원 기준 상승여력은 51.5%로 제시했으며, 핵심 논리는 영업이익 고성장 대비 저평가다. • 동사 영업이익은 2024년 187억원에서 2025년 307억원으로 최대 실적을 기록했고, 2026년 380억원, 2027년 432억원, 2028년 480억원으로 증가할 것으로 전망했다. 2025년 대비 2026년 영업이익 증가율은 23.8%다. • EBITDA도 2024년 897억원, 2025년 1,041억원, 2026년 1,116억원으로 안정적으로 성장하는 흐름이다. 과거 무인주차장 사이트 공격 확대 국면에서는 Capex와 감가상각비가 동반 상승했지만, 최근 2년 기계장치 취득액이 연 350억원 수준으로 안정돼 EBITDA가 이익으로 회수될 시기에 들어섰다고 평가했다. • 2026년 매출액은 4,336억원(+12.9% YoY), 영업이익은 380억원(OPM 8.8%), 순이익은 164억원, EPS는 481원으로 추정했다. 2027년 EPS는 625원, 2028년 EPS는 761원으로 증가할 전망이다. • 영업이익 성장의 배경으로는 ① 무인주차장 사업 사이트 확대에 따른 이익 기여, ② 코리아세븐(세븐일레븐) 기기 인수 8 - 9천대 효과로 연간 매출 200 - 250억원, 영업이익 40 - 50억원 규모 M&A 효과가 4Q25 - 3Q26 실적 상승을 견인하는 점, ③ 전기차 충전기 부문의 적자 축소(OP 2024년 -80억원 → 2025년 -55억원 전망)를 제시했다. • 사업부별로는 무인화솔루션 매출이 2025년 3,314억원에서 2026년 3,787억원으로, 현금수송은 519억원에서 549억원으로 증가할 것으로 봤다. 무인화솔루션이 전체 매출의 87% 안팎을 차지하는 핵심 사업이다. • 분기 기준으로 1Q26 영업이익은 65억원(+42.8% YoY), 2Q26 91억원(-7.5%), 3Q26 106억원(+20.5%), 4Q26 118억원(+57.5%)으로 전망했다. 하반기로 갈수록 이익 규모가 커지는 그림이다. • 밸류에이션은 12MF EPS 530원 기준 P/E 9.6배로 제시했다. LS증권은 2026 - 2028년 EPS CAGR 25.8%를 고려하면 저평가라고 판단했다. • 주주환원 측면에서는 자사주 11.2% 보유, NICE그룹 계열의 적극적 주주환원 기조를 감안할 때 중장기적으로 자사주 소각과 DPS 상승 가능성이 높다고 봤다. 다만 현재는 2025년 순차입금 2,027억원으로 차입 부담이 있어 보수적 정책을 유지 중인 것으로 해석했다. 🎯 투자인사이트 • 이 보고서의 핵심은 EBITDA 성장 자체보다 감가상각 부담이 완화되며 EBITDA가 영업이익으로 회수되는 시기에 진입했다는 점이다. 2024년 187억원, 2025년 307억원, 2026년 380억원으로 이어지는 영업이익 레벨업이 밸류에이션 재평가의 출발점이다. • 2026년 매출 4,336억원, 영업이익 380억원, EPS 481원 전망 대비 P/E 9.6배는 숫자상 부담이 낮다. 특히 2026 - 2028년 EPS가 481원 → 625원 → 761원으로 증가하는 구조라면, 현재 평가는 성장률 대비 할인된 상태로 볼 수 있다. • 실적 개선의 질도 나쁘지 않다. 무인주차장 사이트 확대는 본업 성장이고, 세븐일레븐 기기 인수 효과는 4Q25 - 3Q26 기간의 외형 및 이익 상향 요인이다. 여기에 전기차 충전 적자 축소가 더해져 단순 매출 증가보다 이익률 개선에 의미가 있다. • 주주환원은 아직 실현보다 가능성의 영역이지만 중요한 옵션이다. 자사주 11.2% 소각 가능성과 EPS 고성장, 장기 차입금 상환에 따른 DPS 확대 가능성은 중기 투자포인트로 볼 수 있다. • 투자 행동 측면에서는 ① 무인주차장 사이트 확대 속도, ② 코리아세븐 기기 인수 효과의 실제 반영, ③ 전기차 충전 적자 축소, ④ 순차입금 감소와 자사주·배당 정책 변화 여부를 확인하는 접근이 유효하다. ⚠️ 리스크요인 • 무인주차장 사이트 확대 속도가 둔화되거나 신규 사이트의 수익성이 기대에 못 미치면 영업이익 레버리지 효과가 약해질 수 있다. • 코리아세븐 기기 인수 효과가 예상한 연 매출 200 - 250억원, 영업이익 40 - 50억원 규모에 못 미치면 4Q25 - 3Q26 실적 개선 폭이 축소될 수 있다. • 전기차 충전기 부문 적자 축소가 지연되면 전체 영업이익 개선 논리가 약해질 수 있다. • 순차입금이 2025년 2,027억원 수준으로 높아, 이자비용 부담과 보수적 자본정책이 주주환원 속도를 늦출 수 있다. • 현재 저평가 논리는 EPS 고성장을 전제로 하므로, 2026년 이후 영업이익 증가율이 둔화되면 P/E 재평가 속도도 제한될 수 있다. ⭐ 읽을 가치 • 점수: 89/100 • 등급: 높음 • 이유: NICE인프라의 이익 회수 구간 진입, M&A 효과, EV 충전 적자 축소, 주주환원 옵션까지 연결해 저평가 논리를 숫자로 명확히 보여준다.