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📄 기타 산업분석_260417_유진투자증권_기타 산업분석 - 레저 1Q26 Preview.pdf

🧾 핵심요약 • 유진투자증권은 레저 업종에 대해 OVERWEIGHT 의견을 유지했다. 자료는 외인카지노 3사인 롯데관광개발, 파라다이스, GKL의 1Q26 실적과 2분기 이후 흐름을 중심으로 정리했다.

• [롯데관광개발] 1Q26 매출액은 1,585억원(+30.0% YoY), 영업이익은 388억원(+197.9% YoY)으로 시장 컨센서스를 하회할 것으로 전망했다.

• 롯데관광개발의 1분기 드랍액은 6,505억원(+35.0% YoY)으로 2월에는 +4.6% YoY에 그쳤지만 3월에는 다시 두 자릿수 반등에 성공하며 견조한 성장세를 이어갔다고 평가했다.

• 특히 3월은 비수기임에도 월간 신규 멤버십 순증 4천명을 기록했고, 4월부터는 롤링 테이블 확대와 포커 테이블 확대를 통해 하이롤러와 Mass 양쪽 성장 모두를 노린다고 설명했다.

• 롯데관광개발은 2분기 성수기 진입과 함께 다시 견고한 실적이 가능하고, 연내 리파이낸싱을 통한 이자비용 축소로 수익성 개선도 기대된다고 제시했다.

• 롯데관광개발 연간 전망은 2026년 매출액 7,540억원(+15.3%), 영업이익 1,970억원(+37.7%), 2027년 매출액 8,220억원(+9.0%), 영업이익 2,260억원(+14.3%)이다.

• [파라다이스] 1Q26 연결 매출액은 2,904억원(+2.5% YoY), 영업이익은 386억원(-32.7% YoY)으로 시장 컨센서스를 하회할 것으로 전망했다.

• 파라다이스의 1분기 드랍액은 1.8조원(+3.6% YoY)으로, 중국 VIP는 -17.6% YoY로 부진했지만 기타 VIP(+14.8%)와 Mass(+16.8%)가 성장세를 이끌었다고 분석했다.

• 파라다이스는 3월부터 하얏트 리젠시를 개장했지만 초기 호텔 지표가 예상보다 부진했고, 고정비 부담, 광고비 확대, 인건비 증가 영향으로 수익성이 약했다고 설명했다.

• 이에 실적 추정치와 적용 멀티플을 하향해 목표주가를 23,000원으로 11.5% 낮췄다.

• 다만 4월 주말 기준 P-City OCC가 90%를 넘고, 하얏트 OCC도 70% 이상을 기록하며 오픈 초기보다 빠른 회복세를 보이고 있어, 5월 골든위크를 앞둔 4월부터의 본격적 콤프 마케팅 효과를 포함해 2분기부터 실적 개선을 기대했다.

• 파라다이스 연간 전망은 2026년 매출액 1조 2,280억원(+6.8%), 영업이익 1,850억원(+18.9%), 2027년 매출액 1조 4,150억원(+15.3%), 영업이익 2,490억원(+34.4%)이다.

• [GKL] 1Q26 매출액은 1,056억원(-3.9% YoY), 영업이익은 154억원(-23.8% YoY)으로 시장 컨센서스에 부합할 것으로 전망했다.

• GKL의 1분기 드랍액은 9,310억원(+12.6% YoY)으로 중국과 기타 VIP가 두 자릿수 성장하며 전체 드랍액 증가를 견인했다고 설명했다.

• GKL은 3월 대만 사무소를 새로 열었고, 연내 태국·몽골 등 신흥국가로 마케팅 확장을 준비 중이며, VIP 등급도 기존 2개에서 3개로 세분화하는 변화가 진행 중이라고 적었다.

• 적용 멀티플 하향으로 목표주가를 16,000원으로 15.8% 낮췄지만, 2분기 성수기부터 준비한 마케팅 전략이 숫자로 가시화될 것으로 기대했다.

🎯 투자인사이트 • 이 보고서의 핵심은 외인카지노 업종이 1분기에는 컨센서스 하회가 많지만, 이는 성장 훼손보다 시기 이슈와 비용 증가 영향이 크고, 2분기 성수기부터 다시 개선 흐름이 뚜렷해질 가능성이 높다는 점이다.

• 롯데관광개발은 신규 멤버십 증가, 롤링·포커 테이블 확대, 리파이낸싱 효과까지 겹쳐 가장 공격적인 실적 개선 그림을 보여준다. 2026년 영업이익 1,970억원, 2027년 2,260억원 전망은 외형 성장뿐 아니라 수익성 레버리지까지 반영된 숫자다.

• 파라다이스는 중국 VIP 부진과 초기 호텔 고정비로 1분기 수익성이 약하지만, P-City와 하얏트 OCC 반등이 확인되고 있어 2분기부터 회복 가능성에 베팅하는 구조다. 2026년 영업이익 1,850억원, 2027년 2,490억원 전망이 그 근거다.

• GKL은 중국·기타 VIP 드랍 성장과 중화권 및 신흥국 마케팅 확장, VIP 세분화 운영이 핵심 변화다. 즉 즉각적인 숫자보다는 고객 믹스 개선과 지역 다변화 전략이 하반기 실적의 관전 포인트다.

• 투자 행동 측면에서는 ① 4–5월 성수기 드랍액과 OCC 추세, ② 롯데관광개발의 하이롤러 마케팅 효과와 리파이낸싱 진행, ③ 파라다이스 하얏트 초기 정상화 속도, ④ GKL의 대만·신흥국 마케팅 효과를 확인하는 접근이 중요하다.

⚠️ 리스크요인 • 중국 VIP 회복이 기대보다 더디면 파라다이스와 GKL의 드랍 성장세가 둔화될 수 있다.

• 호텔 초기 고정비, 광고비, 인건비 부담이 예상보다 오래 지속되면 파라다이스 수익성 회복이 지연될 수 있다.

• 롯데관광개발은 하이롤러 마케팅 강화가 비용 증가만 초래하고 드랍 증가로 연결되지 않으면 기대한 수익성 개선 폭이 줄어들 수 있다.

• 업종 전반적으로 성수기 효과가 기대에 못 미치거나 리파이낸싱, 마케팅 확대 효과가 숫자로 확인되지 않으면 밸류에이션 부담이 커질 수 있다.

⭐ 읽을 가치 • 점수: 91/100

• 등급: 높음

• 이유: 외인카지노 3사의 1분기 부진 원인과 2분기 이후 회복 논리를 비교적 선명하게 나눠 보여주며, 특히 롯데관광개발·파라다이스·GKL의 회복 경로 차이를 한 번에 파악하기 좋다.