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📄 코스모신소재_260417_상상인증권_1Q26 Preview： 하반기를 기다리며.pdf

🧾 핵심요약 • 상상인증권은 코스모신소재에 대해 BUY 의견과 목표주가 70,000원을 유지했다. 현재주가 55,200원 기준 상승여력은 26.8%다.

• 2026년 실적은 상저하고 흐름을 예상했다. 연간 매출액 6,917억원(+51.6% YoY), 영업이익 177억원(+644.8%), 순이익 59억원, EPS 183원을 전망했다.

• 1Q26 실적은 매출액 1,111억원(-2.5% YoY), 영업이익 14억원(+30.3% YoY)으로 전망했다. 이는 4Q25와 유사한 흐름이 이어지는 것으로 해석했다.

• 양극재 부문 매출액은 749억원(-9.3% YoY)으로 제시했고, 4Q25와 유사하게 약 10% 수준의 가동률과 소폭 적자를 예상했다.

• 삼성향 전동공구용 양극재 출하는 정상적으로 이루어지고 있으나, LG향 물량 출하는 2Q26 이후 재개될 것으로 봤다.

• 1분기에도 MLCC향 이형필름이 전사 흑자를 견인할 것으로 전망했다. 삼성전기 MLCC 사업부는 비수기에도 90% 이상의 가동률을 유지하는 것으로 파악되며, 고부가 제품 비중 확대에 따른 마진율 개선도 지속된다고 설명했다.

• 하반기부터는 양극재 부문의 점진적 회복이 가시화될 것으로 판단했다. 삼성향 EV 물량 납품과 LG향 출하 재개가 본격화되는 시점부터 실적 레버리지가 빠르게 작동할 수 있다고 봤다.

• 2027년 실적은 매출액 1조 2,857억원, 영업이익 585억원, 순이익 300억원, EPS 923원으로 큰 폭의 성장을 전망했다.

• 2028년에는 매출액 1조 8,603억원, 영업이익 1,237억원, 순이익 783억원으로 추가 성장을 제시했다.

• 자금 조달도 병행했다. 회사는 1월 말 전환사채를 통해 약 1,200억원, 4월 제3자배정 유상증자를 통해 약 350억원을 조달했다.

• 해당 자금은 유럽 고객사향 물량 대응을 위한 양극재 생산시설 투자에 사용될 예정이며, 상반기 내 구체적인 투자 내용이 결정될 전망이라고 설명했다.

• 이는 주요 고객사의 유럽 생산거점과 연계된 공급망 대응 투자라는 점에서 향후 물량 확대 가능성을 높이는 요인으로 평가했다.

🎯 투자인사이트 • 이 보고서의 핵심은 코스모신소재의 2026년 실적 회복이 상반기보다 하반기에 집중되며, 양극재 출하 정상화가 시작되는 시점부터 이익 레버리지가 급격히 커질 수 있다는 점이다.

• 1Q26 영업이익 14억원은 아직 낮은 수준이지만, 필름 사업이 바닥을 지지하는 동안 양극재는 2Q 이후 LG향 출하 재개와 삼성향 EV 물량 확대를 기다리는 구조다. 즉 현재는 본격 회복 직전 구간으로 해석할 수 있다.

• 연간 기준으로 2026년 영업이익 177억원, 2027년 585억원 전망은 양극재 가동률 상승이 실적에 미치는 탄력이 매우 크다는 의미다. 따라서 투자 포인트는 현재 숫자보다 하반기 양극재 회복 속도에 있다.

• 유럽 고객사 대응을 위한 생산시설 투자도 중요하다. CB 1,200억원과 3자배정 350억원 조달은 단기 희석·차입 이슈보다, 향후 유럽 공급망 진입 가능성을 높이는 선제 투자로 볼 수 있다.

• 투자 행동 측면에서는 ① LG향 양극재 출하 재개 시점, ② 삼성향 EV 물량 확대 속도, ③ 양극재 가동률이 10% 수준에서 얼마나 빠르게 올라가는지, ④ 유럽 고객사향 증설 계획 구체화 여부를 핵심 체크포인트로 봐야 한다.

⚠️ 리스크요인 • LG향 물량 출하 재개가 지연되면 하반기 회복 시나리오가 약해질 수 있다.

• 양극재 가동률이 예상보다 천천히 회복되면 2026년 영업이익 177억원 달성에 차질이 생길 수 있다.

• 대규모 증설 투자가 실제 고객사 물량 확대로 이어지지 않으면 자금조달 효과가 희석될 수 있다.

• 필름 사업이 흑자를 지지하고 있지만, 양극재 부문 적자 지속 시 전사 수익성 회복 속도는 제한될 수 있다.

⭐ 읽을 가치 • 점수: 91/100

• 등급: 높음

• 이유: 코스모신소재의 상반기 바닥 통과와 하반기 양극재 회복, 유럽 공급망 투자까지 연결해 실적 레버리지의 타이밍을 비교적 명확하게 보여주는 보고서다.