ETF Playbook N번째 중간선거_ 반복되는 계절성

• 원본 제목: ETF Playbook N번째 중간선거_ 반복되는 계절성
• 발행일: 2026-09-08
• 발행기관: 하나증권
• 원본 카테고리: 시장전략
• 원본 파일: 리포트_260908_하나증권_ETF Playbook N번째 중간선거_ 반복되는 계절성.pdf
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핵심 내용

• 중간선거가 있는 해에는 9 월부터 점차 변동성이 높아지는 경향이 있다. (근거: p. 3)
• 현재 미국의 재정적자를 증가시키는 주된 요인은 이자비용이며, 재정확장정책으로 늘어난 부채가 고금리 환경에서 차환되면서 이자비용이 빠르게 불어나 재정적자를 확대하는 구조임 (근거: p. 11)
• 이익을 내지 못하는 성장주는 금리 상승 국면에서 할인율 부담으로 시장 대비 부진한 수익률을 기록함 (근거: p. 12)
• 1990 년 이후 VIX 지수가 단기 이평선을 하향 돌파한 이후 S&P500 지수는 77% 확률로 60 일간 평균 +4.1% 상승을 기록한다. (근거: p. 3, p. 6)
• 높아진 미국 정부의 이자비용 부담과 재정에 대한 우려가 장기물 금리에 상승압력으로 작용하고 있으며, 부채 규모보다 이자비용이 문제임 (근거: p. 10)

중간선거 계절성과 변동성 전략 (시나리오 기반)

• 중간선거가 있는 해에는 9 월부터 점차 변동성이 높아지는 경향이 있다. (근거: p. 3)
• 1990 년 이후 VIX 지수가 단기 이평선을 하향 돌파한 이후 S&P500 지수는 77% 확률로 60 일간 평균 +4.1% 상승을 기록한다. (근거: p. 3, p. 6)
• 고금리 환경 장기화 시 이자비용이 미국 정부 지출에서 7 월 기준 17% 까지 상승하여 선별적 접근이 필요하다. (근거: p. 3)
• 과거 금리 상승기에 S&P500 대비 월평균 수익률이 가장 높았던 팩터는 현금흐름과 퀄리티 기업이다. (근거: p. 3)
• 소프트웨어업종은 AI 도입과 사용 시간이 여타 산업 대비 빠르게 늘어나는 추세이며, AI 효율화 효과는 판관비 측면에서 서비스 운영, 마케팅, 영업 분야를 중심으로 나타난다. (근거: p. 3)
• 사이버보안 시장은 오픈 모델 확산이 수요를 구조적으로 끌어올리는 촉매로 작용하며, 정유산업은 지정학적 리스크로 인한 병목현상으로 정제 마진 강세가 지속된다. (근거: p. 3)

재정 건전성 악화 및 이자비용 부담 (시나리오 기반)

• 현재 미국의 재정적자를 증가시키는 주된 요인은 이자비용이며, 재정확장정책으로 늘어난 부채가 고금리 환경에서 차환되면서 이자비용이 빠르게 불어나 재정적자를 확대하는 구조임 (근거: p. 11)
• 높아진 미국 정부의 이자비용 부담과 재정에 대한 우려가 장기물 금리에 상승압력으로 작용하고 있으며, 부채 규모보다 이자비용이 문제임 (근거: p. 10)
• 높아진 이자비용이 텀 프리미엄을 자극하고 있으며, GDP 대비 공공부채와 이자비용은 동반 상승 중임 (근거: p. 10)

고금리 환경下的 퀄리티 전략 (COWZ)

• 이익을 내지 못하는 성장주는 금리 상승 국면에서 할인율 부담으로 시장 대비 부진한 수익률을 기록함 (근거: p. 12)
• 고금리 국면에서는 이익과 현금흐름이 탄탄한 퀄리티 기업이 상대적으로 우위를 점함 (근거: p. 13)
• 금리 상승국면에서 현금흐름과 퀄리티 팩터가 월평균 수익률에서 가장 높았으며, 현금창출력이 높은 기업에 집중하는 COWZ 는 빅테크 대비 양호한 성과를 기록함 (근거: p. 13)
• COWZ 의 상위 업종은 소프트웨어 (14.73%) 와 에너지 (12.08%) 임 (근거: p. 14)
• 2022 년 6 월 이후 기준금리 인상을 우려하기 시작한 시장참여자들 이후 이익을 내지 못하는 성장주는 시장 대비 부진한 수익률을 기록함 (근거: p. 12)
• COWZ 의 주요 편입종목은 소프트웨어& 서비스 (Salesforce, Intuit, Adobe 등) 와 에너지 (Marathon Petroleum, Valero Energy 등) 임 (근거: p. 14)
• COWZ 는 2025 년 1 월 1 일부터 2026 년 7 월까지 GS TMT MegaCap 대비 양호한 성과를 기록함 (근거: p. 12, p. 13)

소프트웨어 (IGV) 의 AI 수혜와 실적 증명 (시나리오 기반)

• 정보통신과 전문·과학·기술서비스 분야에서 AI 도입률이 두드러지며, 해당 분야의 AI 사용시간도 꾸준히 증가하는 추세이다. (근거: p. 15)
• AI 도입 효과는 마케팅·영업, 서비스운영 부문에서 매출 상승과 비용 효율화가 두드러지며, 판관비와 서비스 비중이 높은 업종에서 AI 수혜가 기대된다. (근거: p. 16)
• 단위 토큰 비용 하락이 SW 기업들의 AI 비용 우려를 완화하며, Salesforce, Workday, Airbnb 등의 AI 도입으로 매출 증대 또는 비용 절감 (16% 등) 이 실적에 증명되었다 (시나리오 기반). (근거: p. 18)
• LLM 토큰 사용량은 급증하는 반면 단위 토큰 비용은 빠르게 하락하고 있다. (근거: p. 18)
• 2026 년 2 분기 실적 시즌에 AI 도입에 따른 수혜 가능성이 증명되었다. (근거: p. 18)
• 2026 년 1 분기부터 2026 년 8 월까지 LLM 토큰 지출 지수와 주간 토큰 사용량, 토큰 사용 비용 추이가 확인되었다. (근거: p. 15, p. 18)

사이버보안 (CIBR) 과 오픈소스 모델 확산 (시나리오 기반)

• 8 월 기준 주요 모델 사용량 상위 다수 오픈소스 모델 (DeepSeek 등) 사용 (시나리오 기반) (근거: p. 19)
• 오픈모델의 확산으로 데이터 유출, 보안 취약점 등의 리스크가 확대되며, 높아진 보안리스크는 사이버보안 수요를 자극함 (근거: p. 19)

확인이 필요한 부분

• 2026 년 8 월 기준 시나리오 기반 데이터로, 실제 시장 변동성 및 모델 사용량 추이 불확실 (근거: p. 19, p. 26)

정유 (CRAK) 산업의 병목 현상과 정제마진 (시나리오 기반)

• 우크라이나 타격 이후 러시아 정제 처리량은 평년대비 약 30% 급감하여 설비 병목이 심화됨 (근거: p. 20)
• 러시아 정부의 정유사 수출 금지 (2027 년 1 월 31 일) 와 생산자 직접 수출 금지 (2026 년 9 월 30 일) 로 운송 병목이 발생하여 중소형 탱커선 이용 시 운송비 부담이 가중됨 (근거: p. 20)
• 정제마진은 역사적 고점 수준을 기록 중이며, 2026.08.31 기준 120.5 달러/배럴을 유지하고 있음 (근거: p. 20, p. 21, p. 27)
• 7 월 이후 정유기업들의 주가 상승 속도가 통합석유기업 (XLE) 의 상승 속도를 앞지르기 시작함 (근거: p. 21)
• 미국 정유업체들의 마진 확대로 이어질 가능성이 있는 미국의 베네수엘라 석유통제권 확보가 언급됨 (근거: p. 27)
• 정제마진이 높은 수준에서 유지된다면 이익추정치 상향 가능성 열려있음 (근거: p. 23)
• 정유사 주가는 통합석유기업 (XLE) 을 앞지름 (근거: p. 21)

정치적 선거 결과 예측 (시나리오 기반)

• Polymarket 기준 민주당의 하원 다수당 지분 확률은 80%를 상회함. (근거: p. 5)
• 2026 년 중간선거의 핵심은 상원 선거이며, 상원에서는 접전이 예상됨. (수치 미확인: 2026) (근거: p. 5)