민간은 디레버리징, 공공은 리레버리징

• 원본 제목: 민간은 디레버리징, 공공은 리레버리징
• 발행일: 2026-09-09
• 발행기관: 하나증권
• 원본 카테고리: 경제·자산
• 원본 파일: 리포트_260909_하나증권_민간은 디레버리징, 공공은 리레버리징.pdf
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자동 검토 메모: 수동 감사에서 2025년 59조원은 LH 총부채가 아니라 차입총계이며 실제 부채총계는 174조원임을 확인했습니다. 2030년 부채 계획치는 372.8조원입니다. 또한 45%는 2020~2025년 부채 증가분 중 채권 증가분의 비중이고, 2025년 채권잔액/부채총계 비중은 29%입니다. 공사채 영향이 제한적이라는 결론의 발행 속도·부동산가격 조건과 뒤쪽 정례 등급전망 부록도 원문에서 구분해 확인해야 합니다.

핵심 내용

• 2026 년 상반기 말 기준 투자적격등급 비금융사 총차입금은 1,382 조원으로 전년 말 대비 97 조원 증가하였다. (근거: p. 1)
• 2026~2030 년 공공기관 합산 부채비율 전망은 LH 공사를 포함할 경우 8.4%p 상승, LH 공사를 제외할 경우 20.6%p 하락하는 상반된 수치를 보인다. (근거: p. 4)
• 시장성조달 (회사채/단기자금) 순발행은 0 에 근접하여, 증가분 97 조원의 대부분은 은행대출 등 비시장성조달로 충당되었다. (근거: p. 1)
• LH 공사의 2030 년 총부채는 372.8 조원, 부채비율은 351.2% 에 달할 전망이다. (근거: p. 4)
• 2026 년 9 월 4 일 기준 국고채 3 년물은 9.0bp, 10 년물은 6.5bp 상승했다. (수치 미확인: 2026, 9) (근거: p. 7)

민간 기업 부채 구조의 전환: 시장성 조달 축소와 은행 대출 의존

• 2026 년 상반기 말 기준 투자적격등급 비금융사 총차입금은 1,382 조원으로 전년 말 대비 97 조원 증가하였다. (근거: p. 1)
• 시장성조달 (회사채/단기자금) 순발행은 0 에 근접하여, 증가분 97 조원의 대부분은 은행대출 등 비시장성조달로 충당되었다. (근거: p. 1)
• 합산 부채비율은 2025 년 1 분기 153% 에서 2026 년 상반기 142% 로 하락하였으며, 순차입의존도는 24% 에서 22% 로 개선되었다. (근거: p. 1)
• 회사채 잔액 비중은 2021 년 상반기 23% 에서 2026 년 상반기 14% 로 감소하여, 주요 기업들이 디레버리징을 진행 중이다. (근거: p. 1)

반대 근거와 제약

• 최근 5 년 평균 시장성조달 규모가 10 조원인 것과 비교할 때, 10 조원 정도의 감소는 전체 회사채 발행 규모에 비해 의미 있는 차이로 보기 힘들다는 의견이 있다. (근거: p. 1)

확인이 필요한 부분

• 차입증가분 자체만으로는 기업들의 전체적인 재무상황 변화를 파악하기 어렵다. (근거: p. 1)

공공기관 부채의 양극화: LH 공사의 급증과 전체 평균 왜곡

• 2026~2030 년 공공기관 합산 부채비율 전망은 LH 공사를 포함할 경우 8.4%p 상승, LH 공사를 제외할 경우 20.6%p 하락하는 상반된 수치를 보인다. (근거: p. 4)
• LH 공사의 2030 년 총부채는 372.8 조원, 부채비율은 351.2% 에 달할 전망이다. (근거: p. 4)
• 2025 년 59 조원이었던 LH 공사의 부채는 2030 년 372.8 조원으로 급증할 것으로 전망된다. (근거: p. 1, p. 4, p. 5)
• 부동산공기업의 공사채 잔액은 꾸준히 증가하고 있는 반면, 에너지공기업 및 기타공기업의 채권 잔액은 감소 내지 횡보세를 보이고 있다. (근거: p. 4)

반대 근거와 제약

• 부동산공기업의 사채발행 증가에 따른 시장의 우려가 크지만, 구축효과 및 가격효과 (신용스프레드 확대위험) 는 크지 않을 전망이다. (근거: p. 1)
• 민간영역이 디레버리징 단계에 들어가 채권시장의 도움을 이전만큼 필요로 하지 않을 것으로 보인다. (근거: p. 1)
• 공공기관 재무계획은 부동산가격이 안정되면 수정될 여지도 있다. (근거: p. 1)

확인이 필요한 부분

• 부동산가격이 안정될 경우 공공기관 재무계획이 수정될 수 있다는 가능성. (근거: p. 1)

채권 시장 금리 및 신용스프레드 동향: 국고채 상승과 혼조세

• 2026 년 9 월 4 일 기준 국고채 3 년물은 9.0bp, 10 년물은 6.5bp 상승했다. (수치 미확인: 2026, 9) (근거: p. 7)
• 2026 년 9 월 4 일 기준 신용스프레드는 섹터별/만기별로 혼조세를 보였으며, 1 년 구간을 제외한 중장기 구간은 약보합세를 나타냈다. (수치 미확인: 2026, 9) (근거: p. 7)
• 섹터별로는 은행채와 공사채가 전반적으로 약세 (1~2 년) 내지 약보합세 (3 년) 를 보였으며, 여전채와 회사채는 1 년 구간은 약세, 2~3 년 구간은 강보합/약보합으로 혼조세를 보였다. (근거: p. 7)

반대 근거와 제약

• 2027 년 예산안에서 통합재정수지 흑자 달성 및 13 조원 규모의 국고채 순발행 감소가 제시되었으나, 이는 금리 방향성을 결정하지는 않았다. (근거: p. 7)
• 확대 재정 지속과 경기순응적 재정정책, 미래대응기금이 성장·물가 전망과 재정 리스크 프리미엄을 높여 금리 상승 압력을 받고 있으나, 이는 수급 부담 완화 요인과 상반된 해석이 존재한다. (근거: p. 7)

확인이 필요한 부분

• 2026 년 9 월 4 일 기준 국고채 금리 상승 요인 중 2027 년 예산안과 국고채 순발행 감소가 금리 방향성을 결정하지는 않았다는 점이 명시되었다. (수치 미확인: 2026, 9) (근거: p. 7)

발행 시장 수요와 유통 시장 거래: 단기채 중심의 구조와 투자자별 동향

• 원문에서 확정할 수 있는 내용 없음

등급전망 양극화와 주요 기업별 리스크

• 9 월 4 일 기준 긍정적 등급전망을 받은 기업은 LG전자, 대한항공, 한진, 한진칼, 두산, 포스코인터내셔널, 엘에스일렉트릭, 한국항공우주산업, LS, 엘에스전선, 동원에프앤비, 통영에코파워, 파르나스호텔, 금호타이어, 에이치디건설기계, 에스케이어드밴스드, 에스케이아이이테크놀로지, 에스케이어드밴스드, 에스케이아이이테크놀로지, 한신평 나신평 한기평 상향 검토 대상인 에스케이어드밴스드, 에스케이아이이테크놀로지, 삼성중공업, 한화오션, 현대코퍼레이션, 현대코퍼레이션홀딩스, 한신공영, 티와이엠, 화승코퍼레이션 등이다. (수치 미확인: 4, 9) (근거: p. 13)
• 9 월 4 일 기준 부정적 등급전망을 받은 기업은 LG화학, SK 지오센트릭, 포스코이앤씨, 에스케이실트론, 케이씨씨글라스, 에이치앤엘어드밴스드, 코리아세븐, 무림페이퍼, 동화기업, 두산퓨얼셀, 에스케이디앤디, 한화솔루션, 한화토탈에너지스, 롯데물산, 동아에스티, 신한자산신탁, 에코프로, 신원, 호텔신라, 현대엘리베이터, 대우건설, 엘에스엠트론 등이다. (수치 미확인: 4, 9) (근거: p. 13)