공공기관 부채 급증과 시장 수급 구조의 변화

• 원본 제목: Weekly Credit Monitor
• 발행일: 2026-09-08
• 발행기관: 신한투자증권
• 원본 카테고리: 경제·자산
• 원본 파일: 국내크레딧_260908_신한투자증권_Weekly Credit Monitor.pdf
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핵심 내용

• LH 부채는 주택 공급 확대 역할 강화로 2025 년 대비 2030 년까지 199.1 조원 급증 전망. (근거: p. 1)
• 지난주 크레딧 거래량은 36.3 조원으로 전주 대비 소폭 증가했으나, 부진한 여전·회사채 발행으로 초우량물 중심 거래가 이루어졌다. (근거: p. 7)
• 네 곳의 기업 (롯데오토리스, 대신에프앤아이, NH투자증권, 대한항공) 이 총 4,300 억원 규모의 자금 모집을 준비 중이다. (수치 미확인: 4300) (근거: p. 10)
• 2026 년 8 월 31 일 한국신용평가는 동화기업의 등급전망을 안정적 (S) 에서 부정적 (N) 으로 하향 조정했다. (근거: p. 11)
• LH 는 매년 40 조원 내외 부채 증가 과정에서 대규모 공사채 조달 가능성이 있음. (근거: p. 1)

공공기관 부채 급증과 시장 수급 구조의 변화

• LH 부채는 주택 공급 확대 역할 강화로 2025 년 대비 2030 년까지 199.1 조원 급증 전망. (근거: p. 1)
• LH 는 매년 40 조원 내외 부채 증가 과정에서 대규모 공사채 조달 가능성이 있음. (근거: p. 1)
• 발전 5 사 통합 시 한전은 100% 자회사로 종속돼 회사채 지위 유지 예상되며, 동일종목한도 10% 규제로 크레딧 수급에 부정적 영향이 예상됨. (근거: p. 1)

반대 근거와 제약

• 금융 공기업 부채비율 전망치는 작년 대비 낮아졌으나 총부채 부담은 증가하는 양상임. (근거: p. 1)
• 내년 국고채 발행액은 222.8 조원으로 올해 225.7 조원 대비 2.9 조원 감소하여 순증물량은 13.1 조원 줄어든 96.3 조원임. (근거: p. 1)

확인이 필요한 부분

• 2027 년 미래대응기금 12.5 조원 활용의 구체적 규모 및 시점이 미확인됨. (근거: p. 1)
• 발전 5 사 통합 시 특별법 제정 내용 및 공사 전환 여부 확인이 필요함. (근거: p. 1)

국고채 금리 상승과 섹터별 혼조세

• 3 년물 기준 신용 스프레드 변동은 공사채 보합, 은행채 확대, 여전채 및 회사채 축소를 기록해 섹터별 혼조세를 보였다. (근거: p. 2, p. 3)
• 금리 상승에도 크레딧 수요가 양호하게 유입되며 초우량물 중심 순발행이 지속되고 있다. (근거: p. 2)
• 공사채 순발행 8,143 억원, 은행채 12,100 억원, 카드채 -2,800 억원, 캐피탈채 4,860 억원, 회사채 -4,262 억원으로 발행 시장이 구분된다. (근거: p. 2)

반대 근거와 제약

• 금융사 이외 일반 기업의 수요예측 참여는 아직까지 활발하지 않은 모습이다. (근거: p. 2)
• 1 년물에서 신용 스프레드가 확대되며 상대 약세를 기록했다. (근거: p. 3)
• 발행 수요가 높게 지속되고 있는 초우량물은 상대 약세를 보였으나 절대적 신용 스프레드 변동 폭이 크지 않아 차별화는 제한적인 수준이다. (근거: p. 3)

확인이 필요한 부분

• 그래프의 시각적 기울기나 특정 날짜의 미세 변동은 텍스트로만 판단 불가하다. (근거: p. 14, p. 15, p. 16)

발행 시장 동향: 순발행과 순상환의 섹터별 분화

• 공사채는 발행 28,125 억원, 만기 19,982 억원으로 순발행 8,143 억원을 기록하며 전 섹터 순발행 상태이다. (근거: p. 5)
• 은행채는 발행 48,700 억원, 만기 36,600 억원으로 순발행 12,100 억원을 기록하며 전 섹터 순발행 상태이다. (근거: p. 5)
• 카드채는 발행 1,500 억원, 만기 4,300 억원으로 순발행 -2,800 억원을 기록하며 부진한 발행이 지속되고 순상환 전환되었다. (근거: p. 5)
• 캐피탈채는 발행 12,000 억원, 만기 7,140 억원으로 순발행 4,860 억원을 기록하며 상위등급 4 곳에만 발행이 집중되었다. (근거: p. 4, p. 5)

반대 근거와 제약

• 특정 주 (2026.8.31~9.4) 에 국한된 발행/만기 금액이 전체 시장 동향을 반영하는 데 한계가 있다. (근거: p. 5)

확인이 필요한 부분

• 원문에서 제시된 표의 행·열 대응이 불명확하여 일부 숫자의 정확한 대응 관계를 해석할 수 없다. (근거: p. 4)

장외시장 투자자별 매수 동향과 수요 예측

• 지난주 크레딧 거래량은 36.3 조원으로 전주 대비 소폭 증가했으나, 부진한 여전·회사채 발행으로 초우량물 중심 거래가 이루어졌다. (근거: p. 7)
• 공사채는 은행권의 RW 0% 채권 (MBS, 주금공 등) 수요가 유입되었고, 보험사는 중장기물 투자에 나섰으나 운용사와 기금/공제는 순매도했다. (근거: p. 7)
• 은행채는 은행보다는 운용사가 만기 1 년 이하의 채권을 선호하며 적극 매수했다. (근거: p. 7)
• 회사채는 증권·금융지주채가 순매수 상위권을 차지했고, 개인을 포함한 투자자들은 하위등급을 배제하고 상위등급 위주로 순매수했다. (근거: p. 7)
• 7 개 기업 (대부분 금융사) 이 총 1.3 조원 규모의 수요예측을 진행했으며, 코웨이 (AA-) 는 2,000 억원 모집에서 9 배 초과 주문 (1.8 조원) 을 받아 4,000 억원으로 증액 발행했다. (근거: p. 9)
• 금리는 민평 대비 -5bp ~ Par 수준으로 결정되어 강한 언더 발행이 이어졌으나, 절대적인 언더 폭은 크지 않았다. (근거: p. 9)

반대 근거와 제약

• 외국인 및 기금/공제는 일부 순매도했으며, 일반 기업의 수요예측 참여는 아직 활발하지 않다. (근거: p. 7, p. 9)

확인이 필요한 부분

• 실선 하단 수요예측 예정 목록은 발행 사정에 따라 취소될 수 있다. (근거: p. 9)

신종자본증권 (AT1) 발행과 금리 수용력

• 아이엠금융지주와 신한금융지주가 각각 1,000 억원 및 2,700 억원 규모의 신종자본증권을 발행했다. (근거: p. 9)
• 아이엠금융지주와 신한금융지주의 수요는 각각 예측 금액 대비 2.25 배, 2.16 배로 제한적이었다. (근거: p. 9)
• 금리는 희망 밴드 상단인 5.080% 및 4.800%에서 결정되었다. (근거: p. 9)

이번 주 예정된 수요예측과 비우량급 캐리 수요

• 네 곳의 기업 (롯데오토리스, 대신에프앤아이, NH투자증권, 대한항공) 이 총 4,300 억원 규모의 자금 모집을 준비 중이다. (수치 미확인: 4300) (근거: p. 10)
• 네 곳 중 세 곳이 비우량급 (A0, A+) 에 속하며, 모두 신용도 및 사업환경이 양호해 캐리 수요 기반의 자금 모집 순항이 기대된다. (근거: p. 10)
• 롯데오토리스는 롯데렌탈 (A+) 의 지급 보증을 받아 총 300 억원을 수요예측에 나선다. (근거: p. 10)
• 대신에프앤아이 (A+) 는 총 1,500 억원의 자금 모집을 준비 중이다. (근거: p. 10)
• NH투자증권 (AA+) 은 총 2,000 억원의 수요예측을 준비하고 있다. (근거: p. 10)
• 대한항공 (A0) 은 총 2,000 억원의 자금 모집에 나선다. (근거: p. 10)
• 대신에프앤아이의 자산부실 위험이 완화되고 우호적 사업환경 및 개선된 실적을 바탕으로 양호한 수익성 및 자본적정성이 예상된다. (근거: p. 10)
• NH투자증권은 우호적인 증시 업황 속 높은 시장지위를 바탕으로 우수한 수익성을 유지하며, IMA 인가를 통해 중장기적 이익창출 기반이 제고될 가능성이 있다. (근거: p. 10)

반대 근거와 제약

• 롯데렌탈 지분 61.17% 를 SPC 에 매각하는 계약이 체결됨에 따라 롯데오토리스의 대주주 변경이 예상되어 관련 영향에 대한 모니터링이 필요하다. (근거: p. 10)

확인이 필요한 부분

• 표의 일부 항목 (예: 밴드하단, 밴드상단, 결정금리 등) 은 자료 작성 시 공시 전이나 미발표된 상태를 나타내는 ’-‘로 표기되어 있어 정확한 수치가 확인되지 않았다. (근거: p. 10)

신용등급 변경과 섹터별 리스크 (에너지/화학)

• 2026 년 8 월 31 일 한국신용평가는 동화기업의 등급전망을 안정적 (S) 에서 부정적 (N) 으로 하향 조정했다. (근거: p. 11)
• 동화기업은 2025 년 영업적자 이후 2026 년 상반기에도 전해액 및 해외 목재보드 사업 부진으로 영업적자를 지속하며, 영업현금창출력 약화로 재무구조 개선 여력이 제한적이다. (근거: p. 11)
• 동화기업의 단기성 차입금 비중이 81.3% 로 상승하여 유동성 대응 부담이 커졌다. (근거: p. 11)
• 2026 년 8 월 31 일 한국신용평가는 한화엔진의 등급을 BBB(긍정적) 에서 BBB+(긍정적) 으로 상향 조정했다. (근거: p. 11)
• 한화엔진은 전방 조선산업 호황으로 외형 확대 및 수익성 개선이 이어지고 있으며, 기수주잔고 고려 시 우수한 영업실적이 당분간 지속될 전망이다. (근거: p. 11)
• 2026 년 9 월 4 일 나이스신용평가는 윌비스의 신용등급을 CCC↓에서 D 로 강등했다. (근거: p. 11)
• 윌비스는 9 월 4 일 법원에 회생절차개시 및 재산보전처분, 포괄적금지명령을 신청함에 따라 등급이 D 로 조정되었다. (근거: p. 11)

반대 근거와 제약

• 에스케이실트론, 한화토탈에너지스, 한화솔루션, LG화학 등 에너지/화학 관련 다수 기업이 부정적 등급전망 (하향 검토) 대상에 포함되어 있다. (근거: p. 13)

확인이 필요한 부분

• 부정적 전망 기업 목록에 구체적인 하향 사유의 상세 수치 (예: 부채비율 등) 는 표에서 직접 확인이 불가능하다. (근거: p. 13)