ROE 상승, PBR 상승

• 원본 제목: ROE 상승, PBR 상승
• 발행일: 2026-09-09
• 발행기관: 키움증권
• 원본 카테고리: 산업
• 원본 파일: 리포트_260909_키움증권_ROE 상승, PBR 상승.pdf
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핵심 내용

• 2026 년 상반기 은행주 순이익 증가율 전망치는 2026 년 초 9.6% 에서 13% 로 상향되었다. (근거: p. 2)
• 2026 년 총 주주환원 규모는 약 3.7 조원으로 예상되며, 주주환원율은 55% 로 전망된다. (근거: p. 21)
• 신한지주 2026 년 2 분기 연결순이익은 1.82 조원으로 전년 동기 대비 17.5% 증가하며 분기 최대 실적을 기록했다. (근거: p. 26)
• 2026 년 상반기 비은행 자회사 순이익은 38% 증가했으며, 증권 자회사는 120%, 캐피탈 자회사는 30% 증가했다. (근거: p. 2)
• 2 분기말 보통주자본비율은 13.74% 로 13.5% 기준을 초과하여, 초과분 0.24%p 에 해당하는 자본을 하반기 추가 주주환원 재원으로 활용한다. (근거: p. 21)

은행업 전체: ROE 상승과 PBR 재평가의 구조적 전환

• 2026 년 상반기 은행주 순이익 증가율 전망치는 2026 년 초 9.6% 에서 13% 로 상향되었다. (근거: p. 2)
• 2026 년 상반기 비은행 자회사 순이익은 38% 증가했으며, 증권 자회사는 120%, 캐피탈 자회사는 30% 증가했다. (근거: p. 2)
• 은행 자회사 순이익은 전년 대비 1% 감소했다. (근거: p. 2)
• 업종 평균 ROE 는 9.2%, PBR 은 0.74 배로 펀더멘털 대비 PBR 이 낮다. (근거: p. 2)
• 일본은행주는 주주환원율 50% 이상, ROE 11~12% 를 배경으로 PBR 이 1 배를 훌쩍 넘어서고 있다. (근거: p. 2)
• 은행업종 투자의견은 비중확대를 유지한다. (근거: p. 2, p. 15)

반대 근거와 제약

• 최근에는 금리와 은행업종 지수의 상관관계가 과거보다 낮아진 모습이다. (근거: p. 15)

확인이 필요한 부분

• 향후 비이자이익 증가세가 둔화될 수 있다. (근거: p. 3)

KB금융: 분기 최대 실적과 주주환원 확대에 따른 목표가 상향

• 2026 년 총 주주환원 규모는 약 3.7 조원으로 예상되며, 주주환원율은 55% 로 전망된다. (근거: p. 21)
• 2 분기말 보통주자본비율은 13.74% 로 13.5% 기준을 초과하여, 초과분 0.24%p 에 해당하는 자본을 하반기 추가 주주환원 재원으로 활용한다. (근거: p. 21)
• 투자의견은 매수를 유지하며, 목표주가는 기존 230,000 원에서 240,000 원으로 상향조정되었다. (근거: p. 21)

확인이 필요한 부분

• 원문상 2026 년 2 분기 대손충당금비용 증가가 일회성 요인임을 명시했으나, 향후 변동성 지속 여부는 불명확하다. (근거: p. 21)

신한지주 및 하나금융: 비은행 부문의 성장과 주주환원 정책

• 신한지주 2026 년 2 분기 연결순이익은 1.82 조원으로 전년 동기 대비 17.5% 증가하며 분기 최대 실적을 기록했다. (근거: p. 26)
• 신한지주는 2026 년 약 1.4 조원 이상의 자기주식 취득을 예정하고 있으며, 이는 2025 년 대비 12% 이상 증가한 규모이다. (근거: p. 26)
• 신한지주의 투자의견은 매수를 유지하며, 목표주가는 기존 150,000 원에서 160,000 원으로 상향 조정되었다. (근거: p. 26)
• 신한지주의 2026 년 말 PBR 은 0.89 배이며, 목표 PBR 은 1.25 배로 설정되었다. (근거: p. 26)
• 하나금융의 2026 년 ROE 목표는 10% 이상에서 12% 로 상향 조정되었다. (근거: p. 26, p. 31)
• 하나금융은 주주환원율을 1-(RWA 성장률/ROE) 로 결정하는 성장률과 ROE 연동제를 발표했다. (근거: p. 31)
• 하나금융의 투자의견은 매수를 유지하며, 목표주가는 기존 175,000 원에서 190,000 원으로 상향 조정되었다. (근거: p. 31)
• 하나금융의 2026 년 2 분기 비은행 부문 (증권, 캐피탈, 카드 등) 실적 개선이 두드러졌다. (근거: p. 25, p. 26, p. 31)

반대 근거와 제약

• 하나금융 2 분기에는 기업회생 관련 충당금 749 억원, 보험계리 변경 524 억원 등 일회성 비용이 발생하여 이자이익이 감소했다. (근거: p. 31)

지역은행 (BNK, JB, iM, 광주): 실적 호조, 데이터 불일치 및 목표가 조정

• 2025 년 상반기 대비 50% 증가한 비은행 부문의 순이익이 은행 부문의 이익 감소를 만회했다. (근거: p. 43, p. 45)
• 2026 년 주주환원율은 40% 중후반대로 예상된다. (근거: p. 45)
• 투자의견은 매수이며, 목표주가는 24,000 원으로 설정되어 있다. (근거: p. 45)
• 현재주가는 2026 년말 BPS 기준 PBR 0.44 배이며, 목표주가는 PBR 0.68 배에 해당한다. (근거: p. 45)
• BNK캐피탈은 2026 년 1 분기부터 흑자전환을 달성했다. (근거: p. 48)
• 1 분기 보통주 자본비율은 12.14% 로 전 분기 대비 16bp 하락했으며, 목표범위는 12.0~12.5% 로 설정되어 있다. (근거: p. 45)
• 2026 년 2 분기 연결순이익은 2,018 억원으로 전년 동기 대비 5.7% 증가하여 상반기 최대 실적을 달성했다. (근거: p. 50)
• 2026 년 2 분기 JB우리캐피탈의 순이익은 1,041 억원으로 1 분기 727 억원 대비 43% 증가하며 그룹 실적 개선에 크게 기여하고 있다. (근거: p. 50)
• 2026 년 ROE 전망치는 12.7% 로 은행주 중 가장 높은 수준이며, 목표 PBR 은 1.24 배에 해당한다. (근거: p. 50)
• 2026 년 연간 이익 가이던스 대비 4% 초과달성 중이다. (근거: p. 50)
• 비이자이익은 유가증권 관련이익 개선과 수수료이익 증가로 양호한 모습을 보이고 있다. (근거: p. 50)
• 2 분기 대손비용률은 0.83% 로 1 분기 대비 5bp 하락하며 실적 개선에 기여했다. (근거: p. 50)
• 향후 JB우리캐피탈은 그룹 실적 개선에 중요한 역할을 할 전망이다. (근거: p. 50)
• 2026 년 연결순이익은 2025 년 대비 9.1% 증가할 전망이다. (근거: p. 50)
• iM금융의 2026 년 상반기 누적 연결순이익은 전년 동기 대비 4.4% 감소했으나, 이자이익은 4.1% 증가하고 비이자이익은 5.2% 증가하여 탑라인 이익은 4.4% 증가했다. (근거: p. 55)
• iM증권의 별도 순이익은 210 억원으로 전년 동기 대비 14.5% 증가했으나 분기별로는 12.1% 감소했으며, 브로커리지 수익은 증가했으나 상품운용이나 IB 수수료 수익 감소폭이 커 수익 증가폭을 감소시켰다. (근거: p. 55)
• iM금융의 2026 년 예상 ROE 는 7.3% 이며, 2 분기말 보통주 자본비율은 12.27% 로 전분기 대비 0.25%p 상승했다. (근거: p. 55)
• 자본비율 상승과 함께 주주환원이 강화되어 2025 년 600 억원, 2026 년 상반기 400 억원의 자기주식을 매입소각했으며, 3 분기 예정 자기주식 매입규모는 300 억원이다. (수치 미확인: 300) (근거: p. 55)
• 저자는 iM금융지주에 대한 투자의견을 매수로 유지하며, 목표주가는 25,500 원으로 설정했다. (근거: p. 55)
• iM금융지주의 2026 년 상반기 자기주식 매입 규모는 4 억원이며, 3 분기 예정 매입 규모는 3 억원이다. (근거: p. 55)

반대 근거와 제약

• NIM 의 향후 만회정도와 판매관리비 증가율이 10.6% 로 높아 이익규모의 주요 변수로 작용할 수 있다. (근거: p. 45)
• 2026 년 상반기 연결당기순이익은 전년 동기 대비 4.4% 감소했으며, 판관비 13.0% 증가와 충당금비용 7.7% 증가가 수익 증가를 상쇄했다. (근거: p. 55)
• iM금융지주의 2026 년 2 분기 순이익은 1,041 억원으로 1 분기 727 억원 대비 43% 증가했으나, 상반기 누적 순이익은 전년 동기 대비 34% 증가했다. (근거: p. 50)

확인이 필요한 부분

• 원문상 2026 년 NIM 만회정도는 불명확하다. (근거: p. 43, p. 45)
• 원문상 2026 년 판매관리비 증가율 10.6% 의 지속 가능성은 불명확하다. (근거: p. 43, p. 45)
• 2026 년 9 월 기준 목표가 및 괴리율 값이 표에 누락되어 있다. (근거: p. 43, p. 60, p. 61)

기업은행: 비이자이익 개선과 중간배당 첫 실시

• 2026 년 상반기 연결순이익은 4.6% 감소했으나, 이자이익은 7.2% 증가했다. (근거: p. 41, p. 42)
• 비은행 자회사 (증권, 캐피탈, 연금보험 등) 의 순이익이 분기 대비 증가하며 1 분기 대비 개선되고 있다. (근거: p. 41)
• 증권 자회사의 상반기 누적 이익증가율은 21% 로 가장 높은 증가율을 기록했다. (근거: p. 41)
• 2026 년부터 상반기 중간배당이 처음으로 실시되며, DPS 는 210 원으로 발표되었다. (근거: p. 41)
• 2026 년 2 분기 순이익은 541.5 억원으로 전년 동기 대비 4.4% 감소했다. (근거: p. 42)
• 저자는 기업은행에 대한 투자의견을 매수로 유지하며, 목표주가는 30,000 원이다. (근거: p. 41)
• 2026 년 ROE 전망치는 7.4% 이며, PBR 은 0.42 배로 펀더멘털 상 낮은 수준이다. (근거: p. 41)

반대 근거와 제약

• 2025 년 사업년도 은행 별도 재무제표 기준 배당성향은 35% 였으나, 2026 년 배당금의 증가 여부나 규모를 판단하기는 어렵다. (근거: p. 41)