조용히 개선되고 있는 철강 펀더멘탈

• 원본 제목: 조용히 개선되고 있는 철강 펀더멘탈
• 발행일: 2026-09-09
• 발행기관: 다올투자증권
• 원본 카테고리: 산업
• 원본 파일: 리포트_260909_다올투자증권_조용히 개선되고 있는 철강 펀더멘탈.pdf
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자동 검토 메모: points: E003, E004 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 2, 50; E003, E004 인용 밖 기간(근거 전체에는 있음): Q2; points: E005 원문 직접 대조 필요: 7, 8; points: 인용 근거에 없는 판단 표현 예상 — 항목 제외; points: E011, E012 원문 직접 대조 필요: 9; points: E014, E015 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 10, 2026; uncertainties: E010 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 6; points: E008, E009, E010 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 2026, 68; points: E011, E012 근거에 없는 연월 조합(2026-01) — 반려; 그 외 9건은 상태 기록 참조

핵심 내용

• 2026 년 2 분기 강관 수출량은 98.3 만톤으로 전년 동기 대비 103.9%, 전분기 대비 118.4% 증가함. (근거: p. 1)
• 2025 년 11.7 Bcf/일에서 2027 년 계획치 28.5 Bcf/일로 +143% 증가하는 미국 천연가스 파이프라인 프로젝트 규모가 2026 년 이후 미국향 강관 수출 비중을 68% 까지 확대시키는 수혜 요인이 됨 (근거: p. 1)
• 2026 년 2 분기 기준 세아제강의 매출액 대비 미국향 수출 비중이 40% 로 확대되었다. (근거: p. 1)
• 2026 년 2 분기 기준 미국향 수출량은 38.9 만톤으로 전체 수출의 68% 를 차지하며, 2025 년까지 50% 미만이었으나 2026 년 이후 비중이 유의미하게 증가함. (근거: p. 1, p. 2)
• 세아제강은 2Q26 기준 매출액 대비 미국향 수출 비중이 40% 까지 확대되어 환율 하락에도 불구하고 펀더멘탈 개선이 진행 중이며, 저자는 BUY 의견과 적정주가 20 만 원을 유지함 (근거: p. 1)

강관 수출 급증과 미국 시장 의존도 심화

• 2026 년 2 분기 강관 수출량은 98.3 만톤으로 전년 동기 대비 103.9%, 전분기 대비 118.4% 증가함. (근거: p. 1)
• 2026 년 2 분기 기준 미국향 수출량은 38.9 만톤으로 전체 수출의 68% 를 차지하며, 2025 년까지 50% 미만이었으나 2026 년 이후 비중이 유의미하게 증가함. (근거: p. 1, p. 2)
• 2026 년 7 월과 8 월 전체 수출량은 각각 24.9 만톤 (YoY +68%), 16.4 만톤 (YoY +53%) 으로 지속 증가했으며, 이 중 미국향 수출량은 각각 18.4 만톤 (YoY +109%), 10.5 만톤 (YoY +101%) 으로 전체 수출 증가에 기여함. (수치 미확인: 7, 8) (근거: p. 1)
• 미국 내 전력 수요 증가로 인한 발전용량 확대, 특히 BTM 방식의 천연가스 발전 수요 증가가 강관 수출 증가 배경이 됨. (근거: p. 1)
• 과거 미국의 철강 수입 쿼터제도로 수출량 증가가 제약되었으나, 현재 쿼터가 해제되어 프로젝트 증가에 따른 수혜가 가능함. (근거: p. 1)
• 2026 년 9 월 4 일 기준 미국 원유 Rig count 는 449 개로 전 주 대비 2 개 증가했으나, 추가적인 Rig count 증가가 크지 않았음에도 OCTG 가격은 1 월 1,960 달러에서 6 월 2,325 달러, 현재 2,575 달러로 상승함. (수치 미확인: 9) (근거: p. 1)
• 일반적으로 시추 수요에 따라 가격 등락이 결정되어왔으나, 미국 내 열연 가격 상승 지속이 OCTG 가격 상승을 유도함. (근거: p. 1)
• 미국은 2026 년 10 월 오스트리아, 대만, UAE 3 개국에 대한 반덤핑 예비판정 결과를 발표할 예정이며, 반덤핑 관세는 각각 44%-55%, 74%-75%, 124%-126% 로 높은 수준임. (근거: p. 1)

확인이 필요한 부분

• Fig. 6 의 시각적 표시와 텍스트 설명의 시점 불일치 (근거: p. 1)

미국 가스 파이프라인 프로젝트 확대와 OCTG 가격 상승

• 2025 년 11.7 Bcf/일에서 2027 년 계획치 28.5 Bcf/일로 +143% 증가하는 미국 천연가스 파이프라인 프로젝트 규모가 2026 년 이후 미국향 강관 수출 비중을 68% 까지 확대시키는 수혜 요인이 됨 (근거: p. 1)
• 세아제강은 2Q26 기준 매출액 대비 미국향 수출 비중이 40% 까지 확대되어 환율 하락에도 불구하고 펀더멘탈 개선이 진행 중이며, 저자는 BUY 의견과 적정주가 20 만 원을 유지함 (근거: p. 1)

세아제강의 수출 구조와 투자 의견

• 2026 년 2 분기 기준 세아제강의 매출액 대비 미국향 수출 비중이 40% 로 확대되었다. (근거: p. 1)
• 현재 미국 철강 수입 쿼터제가 해제되어 파이프라인 프로젝트 증가에 따른 수혜가 가능하다고 판단된다. (근거: p. 1)
• 미국 내 열연 가격 상승 지속이 OCTG 가격 상승을 유도했다. (근거: p. 1)

반대 근거와 제약

• 원화 강세에 따른 환율 하락이 이익에 부담이 될 수 있다. (근거: p. 1)