실적 서프라이즈, 원화 강세 수혜 업체를 찾아서

• 원본 제목: 실적 서프라이즈, 원화 강세 수혜 업체를 찾아서
• 발행일: 2026-09-09
• 발행기관: 교보증권
• 원본 카테고리: 산업
• 원본 파일: 리포트_260909_교보증권_실적 서프라이즈, 원화 강세 수혜 업체를 찾아서.pdf
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핵심 내용

• 2 분기 영업이익 서프라이즈는 KT&G(+5%), 농심(+16%), 롯데웰푸드(+35%), 빙그레(+26%) 이었으며, 대장주 삼양식품은 시장기대치 부합 호실적을 기록함. (근거: p. 1)
• 롯데웰푸드는 음식료 업체 내 상대적으로 내수 매출 비중이 높으며, 원/달러 10 원 하락 시 연간 영업이익은 약 25 억원 개선 효과가 있는 것으로 추산됨. (근거: p. 1)
• 2 분기 영업이익이 시장 기대치 대비 35% 초과하며 어닝 서프라이즈를 기록함. (근거: p. 1)
• 실적 개선은 1 분기부터 확인되었으며, 1 분기에는 KT&G(+5%), 농심(+12%), 롯데칠성(+29%), 롯데웰푸드(+47%), 삼양식품(+8%), 빙그레(+30%) 가 시장기대치를 상회함. (근거: p. 1)
• 저자는 롯데웰푸드의 12 개월 Fwd P/E 가 약 9 배 (역사적 밴드 하단) 이며, 과거 13 배 리레이팅 경험을 바탕으로 15 배 수준까지의 밸류에이션 확장을 무난한 수준으로 판단함. (근거: p. 1)

실적 서프라이즈의 시점과 내수 회복세

• 2 분기 영업이익 서프라이즈는 KT&G(+5%), 농심(+16%), 롯데웰푸드(+35%), 빙그레(+26%) 이었으며, 대장주 삼양식품은 시장기대치 부합 호실적을 기록함. (근거: p. 1)
• 실적 개선은 1 분기부터 확인되었으며, 1 분기에는 KT&G(+5%), 농심(+12%), 롯데칠성(+29%), 롯데웰푸드(+47%), 삼양식품(+8%), 빙그레(+30%) 가 시장기대치를 상회함. (근거: p. 1)
• 26 년 4 월 이후 음식료품 소매판매액지수 (계절조정) 는 4 개월 연속 YoY 증가 흐름을 보임. (근거: p. 1)
• 최근 우호적 날씨와 인바운드 관광객 증가가 매출 확대에 긍정적 작용한 것으로 파악됨. (근거: p. 1)
• 원화 강세는 6 월 평균 대비 9 월 (1~8 일 평균) 원/달러 -11%, 원/위안 -10%, 원/베트남동 -10%, 원/루블화 -24% 하락함. (근거: p. 1)
• 음식료 업체의 주요 원재료인 4 대 곡물 (소맥/옥수수/대두/원당) 은 대부분 수입에 의존해 음식료 업종은 대표적인 원화 강세 수혜 업종으로 분류돼 왔음. (근거: p. 1)
• 2025 년 기준 해외 매출 비중은 오리온 65%, CJCJ 51%(식품 기준), 농심 44%(해외법인 + 수출), KT&G 50%(담배기준, 연결 기준 33%), 롯데웰푸드 23%, 롯데칠성 44%, 삼양식품 80%, 하이트진로 10%, 빙그레 20% 수준임. (근거: p. 1)
• 저자는 롯데웰푸드를 음식료 업종 Top-pick 으로 제시함. (근거: p. 1)

반대 근거와 제약

• 실적 개선은 이미 1 분기부터 확인됐음. (근거: p. 1)
• 내수에서 고성장을 기대하기는 어렵지만, 장기간 부진했던 소비 환경 개선이 긍정적임. (근거: p. 1)
• 최근 해외 매출 비중 확대에 따라 업체별 환율 민감도는 차별화될 전망임. (근거: p. 1)

환율 변동폭과 기업별 해외 매출 비중 및 민감도

• 롯데웰푸드는 음식료 업체 내 상대적으로 내수 매출 비중이 높으며, 원/달러 10 원 하락 시 연간 영업이익은 약 25 억원 개선 효과가 있는 것으로 추산됨. (근거: p. 1)
• 저자는 롯데웰푸드의 12 개월 Fwd P/E 가 약 9 배 (역사적 밴드 하단) 이며, 과거 13 배 리레이팅 경험을 바탕으로 15 배 수준까지의 밸류에이션 확장을 무난한 수준으로 판단함. (근거: p. 1)

반대 근거와 제약

• KT&G 의 해외 매출 비중 수치에 대해 ‘50%(담배 기준)‘와 ‘연결 기준 33%‘가 병기되어 불일치가 존재함. (근거: p. 1)

Top Pick: 롯데웰푸드의 구조적 개선과 성장 모멘텀

• 2 분기 영업이익이 시장 기대치 대비 35% 초과하며 어닝 서프라이즈를 기록함. (근거: p. 1)
• 26 년도 상반기에 영업/구매/생산/물류 비용 전반적인 개선으로 약 700 억원의 구조적 개선 효과가 발생했으며, 하반기에도 유사한 규모 개선이 전망됨. (근거: p. 1)
• 인도 법인의 성장률이 24 년 당시 10% 내외에서 현재 20% 대의 높은 성장세로 변화함. (근거: p. 1)
• 인도 건빙과 모두 지역 커버리지 확대 및 증설 효과가 긍정적이며, 수익성도 함께 개선 중임. (근거: p. 1)
• 저자는 롯데웰푸드를 음식료 업종 Top-pick 으로 선정함. (근거: p. 1)

확인이 필요한 부분

• 원화 강세에 따른 해외 매출 비중 확대로 업체별 환율 민감도가 차별화될 전망임. (근거: p. 1)