[미국은 지금] 데이터센터 규제, 금지에서 조건으로

• 원본 제목: [미국은 지금] 데이터센터 규제, 금지에서 조건으로
• 발행일: 2026-09-09
• 발행기관: 키움증권
• 원본 카테고리: 글로벌
• 원본 파일: 리포트_260909_키움증권_[미국은 지금] 데이터센터 규제, 금지에서 조건으로.pdf
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수동 감사 경고: 2025년 12월은 2026년 9월 발행일보다 과거이므로 원문의 정상적인 비교 시점입니다. 생성 계획이 이를 2024년 12월 오타로 임의 수정하려 했으나 최종 검증에서 제외됐습니다. 공개 요약은 핵심 비용 이전 장치인 2027년 6월 이후 50MW 이상 신규 부하의 조건부 감축, 승인 대기 상태와 PJM·FERC·ERCOT 확인 일정을 누락했고, 데이터센터를 독보적 성장 동력이라고 표현한 부분은 원문의 건설 경기 빈자리를 일부 보완보다 강한 해석입니다.

핵심 내용

• 에머슨 조사에 따르면 데이터센터 건설 반대 여론은 2025 년 12 월 42%에서 2026 년 7 월 63%로 21% 포인트 급증했다. (근거: p. 1, p. 2)
• 2023 년 말 대비 2026 년 7 월 데이터센터 민간 건설 지출은 계절조정 연율 752 억달러로 509 억달러 증가했다. (근거: p. 1)
• PJM 2028/29 년 용량 경매의 실제 낙찰가격은 MW-day 당 325 달러로 상한가에 묶였다. (근거: p. 3)
• 8 월 31 일 이후 4 거래일 내 기존 발전사 4 사 (CEG, VST, NRG, TLN) 평균 8.2% 반등했다. (근거: p. 1)
• 트럼프 대통령은 8 월 31 일 데이터센터 건설을 거부하는 지역이 뒤처지고 가난해질 것이라며 건설을 옹호하는 입장을 밝혔다. (근거: p. 1)

규제 환경의 급변과 정치적 양극화

• 에머슨 조사에 따르면 데이터센터 건설 반대 여론은 2025 년 12 월 42%에서 2026 년 7 월 63%로 21% 포인트 급증했다. (근거: p. 1, p. 2)
• 트럼프 대통령은 8 월 31 일 데이터센터 건설을 거부하는 지역이 뒤처지고 가난해질 것이라며 건설을 옹호하는 입장을 밝혔다. (근거: p. 1)
• 텍사스는 데이터센터 승인 절차를 중단했고, 펜실베이니아는 지역 승인 및 전력 비용 전액 부담을 허가 조건에 반영했다. (근거: p. 1)
• 데이터센터 건설 반대에도 불구하고, 데이터센터가 위축된 민간 건설 경기에서 일감을 만들어내며 노조와 지방정부의 지지를 확보하고 있다. (근거: p. 1)
• 전기 노조 IBEW 26 지부의 연간 노동시간은 2015 년 1,400 만 시간에서 2025 년 2,800 만 시간으로 두 배가 늘었다. (근거: p. 1)
• 배관 노조 스팀피터스 602 지부는 데이터센터 반대 정치인을 지지하지 않겠다는 공개서한을 냈다. (근거: p. 2)
• 캔자스 철도 노조 SMART-TD 의 주 입법위원회는 민주당 후보의 데이터센터 모라토리엄 공약을 계기로 공화당 주지사 후보를 지지했다. (근거: p. 2)
• 라우던카운티의 민간 건설 고용은 2020 년 3 월부터 2026 년 3 월까지 63.5% 증가했다. (근거: p. 2)

반대 근거와 제약

• 데이터센터 건설 반대 여론이 커지며 정치권은 건설을 독려하는 쪽과 건설 조건을 강화하는 쪽으로 나뉘었다. (근거: p. 1)

건설 경기 역전과 데이터센터의 독보적 성장 동력

• 2023 년 말 대비 2026 년 7 월 데이터센터 민간 건설 지출은 계절조정 연율 752 억달러로 509 억달러 증가했다. (근거: p. 1)
• 같은 기간 데이터센터를 제외한 전체 민간 건설 지출은 1,203 억달러 감소했다. (근거: p. 1)

전력 공급 부족과 PJM 용량 경매의 가격 왜곡

• PJM 2028/29 년 용량 경매의 실제 낙찰가격은 MW-day 당 325 달러로 상한가에 묶였다. (근거: p. 3)
• PJM 이 제출된 입찰을 그대로 두고 가격 상한·하한을 제거해 계산한 모의가격은 554.72 달러였다. (근거: p. 3)
• PJM 이 제출한 추가 조달안의 MW 가중평균 지급의사 한도는 555 달러였으며, 이는 개별 계약의 가격 상한이 아닌 조달 물량의 가중평균 한도이다. (근거: p. 3)
• 두 수치 (554.72 달러 vs 555 달러) 의 차이는 계산 컨텍스트 (모의 시나리오 vs 실제 조달 한도) 의 차이에서 비롯된다. (근거: p. 3)
• 데이터센터가 자체적으로 신규 용량을 확보하면 감축 의무에서 제외된다. (근거: p. 3)
• AEP Ohio 의 대형 데이터센터 요금제는 계약용량의 최소 85% 를 기준으로 한 지급 의무를 두고 12 년간 계약을 요구한다. (근거: p. 3)
• Oracle 은 뉴멕시코 Project Jupiter 의 전원을 가스터빈·디젤 발전기에서 Bloom Energy 연료전지로 변경했다. (근거: p. 4)

반대 근거와 제약

• 가격 상한을 제거하더라도 확보 물량은 소폭 늘어나는 데 그쳤다. (근거: p. 3)
• 공급 부족을 가격 상한만의 결과로 보기는 어렵다. (근거: p. 3)
• 애리조나 피널카운티에서는 59 동 규모 계획을 11 동과 500MW 가스발전소·배터리를 갖춘 캠퍼스로 바꾼 뒤에도 용도변경안이 부결됐다. (근거: p. 4)

확인이 필요한 부분

• 발전설비를 확보하는 데 시간이 걸리며, 캐터필러는 가스 왕복엔진의 인도 시점을 2028 년 하반기~2029 년으로 설명했다. (근거: p. 4)
• GE Vernova 는 2031 년 인도 물량의 예약을 확인했으나, 가까운 시일 안에 데이터센터를 가동하려는 기업에는 설치 시점이 중요하다. (근거: p. 4)

시장의 분기적 반응: 발전사 vs 유틸리티

• 8 월 31 일 이후 4 거래일 내 기존 발전사 4 사 (CEG, VST, NRG, TLN) 평균 8.2% 반등했다. (근거: p. 1)
• 자가발전·전력설비 4 사 (GEV, CAT, VRT, BE) 는 8 월 20 일부터 9 월 4 일까지 7.1% 상승했다. (근거: p. 1)
• 규제 유틸리티 5 사 (NEE, DUK, SO, AEP, D) 는 같은 기간 2.2% 하락했다. (근거: p. 1)
• 시장은 데이터센터에 대한 반발 자체보다 규제 강화로 누가 비용을 부담하고 누가 수익을 얻을지를 구분하기 시작했다. (근거: p. 1)

설비 투자 가이던스와 현금흐름 부담의 충돌

• 빅테크 4 사 (MSFT, GOOGL, META, AMZN) 의 2026 년 설비투자 가이던스 합산액은 7,200 억~7,450 억달러이다. (근거: p. 4, p. 5)
• 설비투자와 영업현금흐름 비율이 증가함에 따라 현금흐름 부담이 커질 가능성이 있다. (근거: p. 5)
• 캐터필러는 2028 년 하반기~2029 년, GE Vernova 는 2031 년까지 인도 물량이 잡혀 있어 납기 지연 리스크가 존재한다. (근거: p. 4)
• GE Vernova 의 수주잔고와 슬롯 예약은 2026 년 말 목표치에 근접해 있다. (근거: p. 5)
• Swiss Re 는 2026~2030 년 AI 데이터센터 관련 건설·운영 보험료 누계가 910 억달러에 이를 것으로 전망했다. (근거: p. 5)
• 전력망 연결 조건이 까다로워지면 기업은 자체 전원 (가스 왕복엔진, 연료전지 등) 을 확보하려 하나, 발전설비 확보에 시간이 걸린다. (근거: p. 4)
• PJM 용량 가격은 상한에 묶인 전력 확보 가격과 추가 조달 비용이 발생한다. (근거: p. 4)

반대 근거와 제약

• Digital Realty 의 갱신 임대료 상승은 글로벌 갱신 계약의 결과이며 아시아·태평양 지역의 강세도 반영되어 미국 규제 효과만으로 설명할 수는 없다. (근거: p. 6)

확인이 필요한 부분

• 기업별 리스 처리와 투자 범위가 달라 완전히 같은 기준은 아니지만, 투자가 실제 가동으로 이어지는 시점이 늦어지면 현금흐름 부담이 커질 수 있다. (근거: p. 5)
• 장비와 건설비를 집행한 뒤 승인이나 전력 공급이 늦어지면 매출 발생도 그만큼 밀릴 수 있다. (근거: p. 5)

기존 자산 가치와 임대료 상승

• 신규 공급을 기다리기 어려운 고객에게는 기존 시설의 가치가 높아진다. (근거: p. 6)
• Digital Realty 의 2 분기 갱신 임대료는 현금 기준 25.4% 올랐다. (근거: p. 6)
• 신규 개발의 부담과 기존 자산의 가치가 함께 높아질 수 있는 구도다. (근거: p. 6)

반대 근거와 제약

• Digital Realty 의 2 분기 갱신 임대료 상승은 글로벌 갱신 계약의 결과이며 아시아·태평양 지역의 강세도 반영됐다. (근거: p. 6)