3Q26 Preview_ 손익 기대는 줄고, 환원 기대는 늘고

• 원본 제목: 3Q26 Preview_ 손익 기대는 줄고, 환원 기대는 늘고
• 발행일: 2026-10-06
• 발행기관: 한화투자증권
• 원본 카테고리: 산업
• 원본 파일: 리포트_261006_한화투자증권_3Q26 Preview_ 손익 기대는 줄고, 환원 기대는 늘고.pdf
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합산 일반영업이익

• 은행별 3Q26 NIM 은 IBK, 카뱅만이 전분기보다 상승하고, 하나, IBK, 카뱅 외에는 4Q25 보다도 낮아진 것으로 추정됨. (근거: p. 1)

반대 근거와 제약

• 대부분 은행에서 순이자마진 (NIM) 이 QoQ 하락하고, 자산시장 호조에 뒤따랐던 은행 및 증권의 수수료수익이 재차 낮아지며, 금융자산손익에서는 일부사의 환 평가익과 자산 평가손익 부진이 동반되면서 합산 일반영업이익이 5% QoQ 감소할 것으로 추정됨. (근거: p. 1)

최선호주 및 관심종목 선정: KB금융과 기업은행

핵심: 운영리스크 완화 적용 시 2027 년 추가 자사주의 기대까지 더해지는 KB금융을 최선호주로 제시하고, 마진 및 실적 개선과 기말 배당의 이점을 보유한 기업은행을 관심종목으로 제시함 (근거: p. 1)

• 이때 발생하는 자본여력은 비은행의 자산 성장과 주주환원 확대에 배분될 것으로 예상. (근거: p. 1)
• 현재의 환율이 유지될 경우, 비은행 중심의 위험자산 확대를 가정해도 2027 년 주주환원율이 60% 대에 달할 것으로 기대된다. (근거: p. 8)
• 또한 운영리스크 완화를 적용할 경우 홍콩 ELS 이슈로 부가되었던 운영 RWA 가 2027 년 상반기 중 소멸되면서 하반기 자사주 재원이 추가로 확보될 것이라는 점도 기대 요인이다. (근거: p. 8)
• 금리와 경기라는 제반 환경의 모멘텀은 내년이 올해보다 약할 것으로 예상하는 바, 주주환원이 더욱 중요한 시기가 될 것으로 전망한다. (근거: p. 8)

4Q26 대출성장률

• 카카오뱅크의 경우 목표주가를 6% 하향 조정하나 시장가가 그 이상 하락한 영향으로 상승여력이 발생하면서 투자의견을 Hold 에서 Buy 로 상항하였다. (근거: p. 8)
• 반면 시장가의 하락으로 상승여력이 확보되면서 투자의견은 Buy 로 상향한다. (근거: p. 17)

반대 근거와 제약

• 다만 예대율은 소폭 하락하면서 마진 상승폭이 스프레드 상승폭에 미치지 못할 전망이다. (근거: p. 17)
• 주요 비용이 top line 보다 가파르게 증가하면서 영업이익은 15% YoY 증가할 것으로 추정된다. (근거: p. 17)

확인이 필요한 부분

• 9 월 분양잔금대출이 출시되면서 4Q26 대출성장률은 3% 로 높아질 것으로 기대된다. (근거: p. 17)

Hold(보유) 의견

• 여기에 베타의 변동이나 3Q26 및 2027 년 실적 추정치 조정으로 인해 ROE 기대값이 변동된 것이 추가로 반영되었다. (근거: p. 8)
• 또한 절대수익률 -15~+15% 가 예상되는 종목에 대해 Hold(보유) 의견을, -15% 이하가 예상되는 종목에 대해 Sell(매도) 의견을 제시합니다. (근거: p. 36)

확인이 필요한 부분

• 커버리지사 전반에 적용한 리스크 프리미엄의 확대에 더해 3Q26 실적 추정치를 하향 조정하면서 연간 당기순이익이 4% 하향되고, 미래 자산 성장률의 가정치도 하향되면서 동사의 목표주가를 하향하였다. (근거: p. 17)