마카오와 한국 카지노의 동반 신저가 흐름

• 원본 제목: 마카오와 한국 카지노의 동반 신저가 흐름
• 발행일: 2026-10-06
• 발행기관: 하나증권
• 원본 카테고리: 산업
• 원본 파일: 리포트_261006_하나증권_마카오와 한국 카지노의 동반 신저가 흐름.pdf
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한국 외국인 카지노 밸류에이션 및 마카오 GGR 역성장 영향

핵심: 한국 외국인 카지노는 마카오 부진, 급격한 원화 강세, 관광진흥개발기금 인상 이슈로 인해 2027 년 예상 P/E 가 8~10 배 수준에 거래되고 있다. (근거: p. 1)

• 롯데관광개발은 롤링 경쟁력 강화가 당장 불리하지만 시스템상 반등할 것으로 예상되며, 파라다이스는 8 월 월 매출 1,000 억원을 상회했다. (근거: p. 1)
• 관광진흥개발기금 부담률 인상 (10%→15%) 과 출국세 인상 (7,000 원→20,000 원) 관련 개정안이 추진 중이며, 출국세 인상이 확정될 경우 2027 년 징수액은 3,079 억원에서 7,367 억원으로 약 2.4 배 증가할 전망이다. (근거: p. 1)

강원랜드 3 분기 실적 예상과 2028 년 하반기 반등 시점

핵심: 2028 년 하반기 이후 실적 반등이 예상되며, 2027 년 예상 P/E 는 10.1 배, 2026 년은 10.3 배 수준이다. (수치 미확인: 10.1, 10.3) (근거: p. 1, p. 3)

• 강원랜드의 3 분기 예상 영업이익은 612 억원으로 전년 동기 대비 16% 감소하며, 컨센서스 636 억원과 부합한다. (근거: p. 1, p. 3)
• 3 분기 예상 방문객 수는 64 만명 (-3%), 드랍액은 1.6 조원 (-2%) 로 예상된다. (근거: p. 1, p. 3)
• 제 2 카지노 신축 계획이 도표 11 에 제시되어 있으나 구체적인 일정은 미상이다. (근거: p. 1, p. 3)

반대 근거와 제약

• 리노베이션 기간과 금리 인상 추세로 인해 금융 수익이 부진할 수 있다. (근거: p. 3)
• 실적 반등이 빨라도 2028 년 하반기 이후에나 가능할 수 있다. (근거: p. 3)

확인이 필요한 부분

• 2027 년 출국세 인상이 확정될 경우 징수액이 2.4 배 늘어날 것으로 전망되나 확인을 기다려야 한다. (근거: p. 1)
• 2026~2028 년 재무 추정치는 저평가 구간이지만, 관광진흥법 발의 전까지는 기간 조정이 이어질 수 있다. (근거: p. 1, p. 3)

롯데관광개발 3 분기 영업이익 하회와 2027 년 P/E

핵심: 롯데관광개발의 3 분기 예상 영업이익은 403 억원으로 전년 동기 대비 24% 감소했으며, 컨센서스 (624 억원) 를 하회했다. (근거: p. 1, p. 5)

• 3 분기 카지노 매출액은 1,269 억원으로 9% 감소했으며, 드랍액은 7,484 억원 (-1%), 홀드율은 15.8% (-1.9%p) 로 기록되었다. (근거: p. 1, p. 5)
• 9 월 제주드림타워 카지노 드랍액은 2,761 억원 (-6%), 매출액은 291 억원 (-45%) 로 나타났다. (근거: p. 6)
• 2027 년 예상 P/E 는 6.6 배이며, 2026 년 예상 P/E 는 12.4 배이다. (수치 미확인: 12.4, 6.6) (근거: p. 1, p. 5)

반대 근거와 제약

• 롤링 경쟁력은 강화되고 있으나, 3 분기 매출 측면에서 다소 아쉬움이 있었다. (근거: p. 5)

확인이 필요한 부분

• 오사카 복합리조트 등 경쟁 심화 구도와 재원 부족 우려가 해소될지 확인이 필요하다. (근거: p. 1)

파라다이스 3 분기 영업이익 증가와 9 월 매출액 호조

핵심: 파라다이스의 3 분기 예상 영업이익은 521 억원으로 전년 동기 대비 32% 증가했으며, 이는 컨센서스 502 억원과 부합한다. (근거: p. 1, p. 7)

• 3 분기 드랍액은 2.0 조원으로 8% 증가했고, 홀드율은 12.9% 로 2024 년 이후 분기 기준 최고치를 기록했다. (근거: p. 1, p. 7)
• 9 월 매출액은 867 억원으로 38% 증가했으며, 드랍액은 6,051 억원으로 7% 증가했다. (근거: p. 8)
• 파라다이스는 8 월에 월 매출 1,000 억원을 상회하며 높은 기대에 부응했다. (근거: p. 1)

반대 근거와 제약

• 급격한 원화 강세로 인해 드랍액 성장률이 부진했을 것으로 추정된다. (근거: p. 7)

GKL 3 분기 영업이익 하회와 2026 년 예상 P/E

핵심: 2026 년 예상 P/E 는 7.4 배로, 2027 년 예상 8.2 배와 함께 저평가 구간으로 평가된다. (수치 미확인: 7.4, 8.2) (근거: p. 1, p. 9)

• GKL 의 3 분기 예상 영업이익은 147 억원으로 전년 대비 15% 감소하며, 컨센서스 182 억원을 하회할 것으로 예상된다. (근거: p. 1, p. 9)
• 3 분기 드랍액은 1.0 조원으로 전년 대비 2% 증가했으나, 원화 강세 영향이 추정된다. (근거: p. 1, p. 9)
• 9 월 매출액은 374 억원으로 전년 대비 8% 증가했다. (근거: p. 9)
• 복합리조트 부재로 인해 성장 잠재력이 낮게 평가된다. (근거: p. 9)

2026 년 10 월 2 일 기준 주가 및 목표주가 설정

• 2026 년 10 월 2 일 기준 현재 주가는 강원랜드 14,290 원, 롯데관광개발 10,880 원, 파라다이스 9,330 원, GKL 8,500 원이다. (근거: p. 1)
• 강원랜드의 목표주가는 19,000 원, 롯데관광개발은 16,000 원, 파라다이스는 16,000 원, GKL 은 12,000 원으로 설정되어 있다. (근거: p. 1)

관광진흥개발기금 부담률 및 출국세 인상 개정안 추진

핵심: 문화체육관광부는 관광진흥개발기금 부담률을 현행 10% 에서 15% 로 인상하고 5 년 단위 갱신허가제를 도입하는 관광진흥법 개정을 추진 중이다. (근거: p. 1)

• 출국세는 기존 7,000 원에서 20,000 원으로 인상하는 내용의 개정안이 내년 2 분기부터 적용될 수 있도록 의견을 수렴 중이다. (근거: p. 1)
• 연내 발의 목표이나 업계 의견 수렴 과정에서 최근 허가를 받은 사업자 (인스파이어) 에 대해 경과조치를 두는 방안을 검토 중이다. (근거: p. 1)

확인이 필요한 부분

• 오사카 복합리조트 등 카지노 산업의 경쟁 심화 구도와 출국세 인상으로 재원 부족 우려가 해소된다는 점은 추정일 뿐 확인을 기다려야 한다. (근거: p. 1)