호르무즈, 홍해 문이 열린다

• 원본 제목: 호르무즈, 홍해 문이 열린다
• 발행일: 2026-10-06
• 발행기관: 유진투자증권
• 원본 카테고리: 산업
• 원본 파일: 리포트_261006_유진투자증권_호르무즈, 홍해 문이 열린다.pdf
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오만 항로 또는 AIS 미송출 항로

• 실제 운항 데이터를 보면 전체 VLCC·수에즈막스 통항의 대부분이 오만 항로 또는 AIS 미송출 항로를 이용하고 있다. (근거: p. 18)

중동 내에서도 공급

• 비이란산 원유의 운송능력은 회복되는 반면 이란산 원유의 수출 제약은 지속되면서 중동 내에서도 공급 회복 속도가 차별화되고 있다. (근거: p. 19)

운항 가능한 현존선에 높은 프리미엄

핵심: 발주잔고가 늘고 있음에도 현재의 선박 부족을 즉시 해결할 수 없기 때문에, 운항 가능한 현존선에 높은 프리미엄이 형성되고 있다. (근거: p. 11)

• 해협 운항 위험과 전쟁보험료가 운임에 반영되면서 페르시아만 원유 반출비용은 톤당 210 달러 이상으로 상승했다. (근거: p. 10)
• 현재 즉시 인수 가능한 신조급 VLCC 의 가격은 2.2 억 달러로 추정되는 반면, 한국 조선소의 신규 발주가는 1.3 억 달러 수준이다. (근거: p. 11)

경제성이 떨어지는 선택지

• 위성사진을 보면 9 월 27~28 일 홍해와 페르시아만 주요 터미널에서 복수의 유조선이 동시에 선적 작업을 진행하고 있다. (근거: p. 15)
• 두 국가의 물량이 동시에 빠질 경우 약 204 만 b/d 가 줄어든다. 글로벌 디젤 수출시장 822 만 b/d 의 약 25% 에 해당한다. (근거: p. 21)

반대 근거와 제약

• 기존 항로 대비 운송거리가 약 2.3 배 증가하는 데다 이미 높은 운임까지 부담해야 했다. 장거리 우회는 물리적으로 가능하지만 경제성이 떨어지는 선택지였다. (근거: p. 13)

스팟 운임 노출도

• 이에 따라 양사의 2026 년 이후 중기 이익 추정치를 상향 조정했다. (근거: p. 4)
• 4Q 부터 운임 상승분이 원가에 본격 반영될 경우 일부 마진 훼손은 불가피할 전망이다. 다만 스팟 운임 노출도가 약 30~40% 임을 감안해 운임 부담을 반영하더라도, 양사의 실적은 기존 당사 추정치를 크게 상회할 것으로 전망한다. (근거: p. 4)

일부 마진 훼손 가능성

• 윤활부문 영업이익도 5,410 억원으로 분기 기준 사상 최대치를 재차 경신할 것으로 예상한다. (근거: p. 35)

반대 근거와 제약

• 다만 높은 해상운임이 시차를 두고 반영되면서 4Q 부터 일부 마진 훼손 가능성은 남아 있다. (근거: p. 35)