Daily 신한생각 (10월 2일)

• 원본 제목: Daily 신한생각 (10월 2일)
• 발행일: 2026-10-02
• 발행기관: 신한투자증권
• 원본 카테고리: 시장전략
• 원본 파일: 리포트_261002_신한투자증권_Daily 신한생각 (10월 2일).pdf
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중립금리의 추정은 다양한 변수

핵심: 2024 년 한국은행의 장기 실질 중립금리 추정치는 -0.2~1.3%로 2% 의 목표 물가 수준을 감안하면 명목 중립금리는 1% 중후반~3% 초반, 중간값인 2% 중반 수준으로 추정됐다. (근거: p. 21)

• 9 월 말 5.3%을 터치했고, 30 년물은 5.6%를 돌파하며 24 년 만에 최고치를 보였다. (근거: p. 3)
• 주요 투자자 중 하나인 일본의 미국 국채 보유 규모가 연초 이후 1,200 억달러 이상 축소됐다. (근거: p. 18)

반대 근거와 제약

• 이를 팬데믹 이후와 같은 급격한 금융여건 긴축의 반복으로 해석할 필요는 없다. (근거: p. 3)
• 최근의 금리 변동이 모든 참여자들의 패닉셀링이 집중된 결과로 판단할 이유 또한 제한적이다. (근거: p. 18)

확인이 필요한 부분

• 다만 상기 요인들이 9 월에 집중적으로 나타나 금리 상승을 부추긴 트리거가 됐는지는 불분명하다. (근거: p. 18)
• 다만 한은의 추정값에서도 알 수 있듯 중립금리의 추정은 다양한 변수에 대한 가정을 바탕으로 추정이 이뤄지기 때문에 불확실성이 매우 높다. (근거: p. 21)

하위등급 회사채는 발행어음

핵심: 적극적인 듀레이션 확대는 어려우나 기존 권고해온 2~3 년 구간에서 3~5 년까지 듀레이션을 점차 확대시켜 나갈 필요가 있다는 판단이다. (근거: p. 36)

• 향후 3 개월 국고채 3 년 금리 3.80~4.20%, 10 년 4.30~4.70%, 3/10 년 스프레드는 30~50bp 를 제시한다. (근거: p. 26)
• 10 월보다 11 월로 가면서 잔존한 긴축 경계와 외국인 수급 공백이 맞물리는 구간에서 변동성 확대 가능성이 잠재한다. (근거: p. 26)
• 다만 11 월 금통위 회의에서의 추가 금리 인상 여부와 최종금리를 가늠할 수 있는 향후 6 개월 점도표가 확인되기 전 추세적 강세로 전환하긴 어려울 전망이다. (근거: p. 26)
• 당사는 11 월 및 내년 상반기 추가 인상으로 최종 기준금리를 3.50% 로 전망하지만 상단에 대한 불확실성이 잔존해있다. (근거: p. 27)
• 10 월 시중은행채는 공급 부담이 완화되면서 되돌림 강세가 기대된다. (근거: p. 36)
• 반면 공사채의 경우 중장기적 공급 부담이 심화될 것으로 판단해 점진적 비중 축소 필요성이 있다. (근거: p. 36)
• 조달 만기 확대 노력으로 나타나면서 8~9 월 카드채 발행 중 5 년 이상 만기 비중이 35.9% 에 달했고, 캐피탈채는 14.0% 로 높아졌다. (근거: p. 31)

반대 근거와 제약

• 반면 A 급 이하 연체율은 4.1% 까지 상승하면서 고금리 스트레스에 취약한 것으로 판단된다. (근거: p. 31)
• 하위등급 회사채는 발행어음과 IMA 수급 유입이 기대되나 시간이 필요해 연말까지는 보수적 포지션 대응이 필요하다. (근거: p. 36)

상승기 은행·보험·필수소비재

핵심: 상승기 은행·보험·필수소비재, 하락기 반도체·IT HW·건강관리·화학을 주목한다. (근거: p. 5)

• 금리 Beta 는 금리가 움직일 때 주가가 어떻게 반응하는지를, 고금리 내구도는 금리가 높은 수준에 머무는 동안 업종이 시장 대비 어떤 성과를 냈는지를 보여준다 (전체 상대수익률 평균 대비 美 장기 금리 5% 시기 상대수익률 평균). (근거: p. 5)
• 높은 금리가 당분간 이어질 것으로 본다면 우선 내구도 (+) 업종을 관심군으로 설정할 수 있다. (근거: p. 5)
• 이후 금리가 상승하면 Beta(+) 업종에, 반대로 금리가 반전되면 Beta(-) 업종에 관심을 확대하는 방식이다. (근거: p. 5)
• 단, AI CapEx 업종은 압도적 실적으로 금리 수준·방향과 무관하게 Core 로 둔다. (근거: p. 5)
• 반면, 금리 내구도가 낮으면서 동시에 이익 추정치가 하향되는 업종들은 유의가 필요하다. (근거: p. 5)
• 자동차 (-12.4%)·디스플레이 (-10.9%)·상사자본재 (-6.5%)·증권 (-4.9%) 등은 최근 1 개월 KOSPI 대비 크게 부진한 모습을 보였다. (근거: p. 5)
• 고금리 지속 가운데 상승 시 보험·은행·필수소비재 하락 시 건강관리·화학 (근거: p. 5)

디지털 자산 및 산업 테마: 규제 인프라와 AI·인바운드 수혜 (보조 근거)

• 발행잔액 전액을 단기 미 국채 등 허용된 준비자산으로 뒷받침하고 자본·리스크 관리·수탁 기준을 적용하는 동시에 은행의 스테이블코인 발행 승인 절차도 구체화했다. (근거: p. 39, p. 40)
• 스테이블코인 시장의 경쟁축은 규제 여부에서 발행·준비자산·수탁·결제를 연결하는 금융 인프라 확보로 이동하고 있다. (근거: p. 39, p. 40)

반대 근거와 제약

• 외인카지노는 세금, 비우호적인 정책, 중국 단속 강화 노이즈까지 반영돼 투자심리 악화 + 9 월 실적까지 기대치 밑도는 상황. (근거: p. 46)