국채 공급 조절 카드, 장기물에 얼마나 배분될까

• 원본 제목: 국채 공급 조절 카드, 장기물에 얼마나 배분될까
• 발행일: 2026-10-01
• 발행기관: iM증권
• 원본 카테고리: 경제·자산
• 원본 파일: 리포트_261001_iM증권_국채 공급 조절 카드, 장기물에 얼마나 배분될까.pdf
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발행계획 조정 가능성

• 따라서 연말까지 남은 발행한도를 모두 소진해야 할 필요성이 약해졌다는 점에서 향후 발행계획 조정 가능성에 주목할 필요가 있다. (근거: p. 1)

발행 축소 시나리오 및 4 분기 월평균 전망

핵심: 전일 정부에서 언급한‘초과세수 일부를 활용한 국채발행 축소’방침에 적용된다고 가정했을 때 만약 잔여한도 대비 5 조원 또는 10 조원을 덜 발행한다고 가정하면 4 분기 총발행액은 각각 41.9 조원과 36.9 조원으로, 월평균 발행액은 14.0 조원과 12.3 조원으로 낮아지게 된다. (근거: p. 3)

• 현 시점 적용할 경우 우선 1~8 월 국고채 발행 실적 162.3 조원에 9 월 경쟁입찰 계획 16.0 조원과 교환발행 0.5 조원을 합산하면 누적 발행액은 178.8 조원이다. (근거: p. 3)
• 이는 연간 발행한도 225.7 조원의 79.2% 로, 잔여한도는 46.9 조원이다. (근거: p. 3)
• 잔여한도를 모두 소진한다고 가정할 경우 10~12 월 월평균 총발행 규모는 약 15.6 조원으로 계산된다. (근거: p. 3)

반대 근거와 제약

• 물론 연간 발행한도는 발행 가능한 상한이며, 전액 소진해야 하는 목표는 아니다. (근거: p. 3)
• 다만 잔여한도를 모두 발행하는 경우와 비교한 감소분이 시장 예상 대비 공급 축소를 의미하는 것은 아니다. (근거: p. 3)

확인이 필요한 부분

• 향후 시장 영향은 세수 개선분 가운데 얼마가 발행 축소에 활용되는지, 시장조성용 물량 조정이 병행되는지, 감축이 어느 만기에 집중되는지에 따라 달라질 전망이다. (근거: p. 3)
• 실제 금리 안정 효과는 향후 월별 발행계획이 기존 예상보다 얼마나 줄어드는지, 감축 물량이 어느 만기에 배분되는지에 따라 달라질 것으로 보인다. (근거: p. 3)
• 총발행 기준이며, 감축 규모는 확정 정책이 아닌 분석상 가정. (근거: p. 3)

만기별 배분과 바이백

핵심: 또한 장기물의 수혜 강도는 총감축 규모보다 만기별 배분과 바이백 대상에 좌우될 것으로 판단한다. (근거: p. 4)

• 장기물의 운영 범위는 30~40% 로, 현재 추산치인 30.4% 도 이 범위에 포함되기 때문이다. (근거: p. 4)
• 장기물 발행 축소나 해당 구간을 대상으로 한 바이백이 구체화되면 장기채의 물량 소화 부담을 낮추는 데 도움이 될 수 있다. (근거: p. 4)
• 반면 감축이 중단기물에 집중될 경우 장기물의 직접적인 수혜는 제한적일 수 있다. (근거: p. 4)

반대 근거와 제약

• 따라서 장기물 발행 비중이 중심값보다 낮다는 사실만으로 연말 공급 확대를 예상하기는 어렵다. (근거: p. 4)
• 장기물 비중이 낮다는 이유로 공급 확대를 단정하거나, 총발행 축소만으로 장기물 수급 개선을 예상하기보다 향후 발행계획과 바이백 대상 만기를 확인할 필요가 있다. (근거: p. 4)

확인이 필요한 부분

• 향후 월별 발행계획의 감축 폭과 만기별 배분, 바이백의 규모·대상 종목·재원 조달 방식, 입찰 및 기관 매수 반응을 확인할 필요가 있다. (근거: p. 5)
• 정책 발표로 확보된 기대가 실제 수급 개선으로 연결되는지가 4 분기 장기물의 상대적 강세 여부를 결정할 전망이다. (근거: p. 5)

역사적 사례 분석: 2021~2024 년 발행 실적과 세수 변동

• 초과세수는 연간 발행량의 전년 대비 감소보다, 이미 수립된 발행계획을 하회하고 연말 공급 부담을 완화하는 데 기여했다는 해석이 적절하다. (근거: p. 2)