[무신사 IPO] 무신사의 적정 밸류는

• 원본 제목: [무신사 IPO] 무신사의 적정 밸류는
• 발행일: 2026-10-01
• 발행기관: IBK투자증권
• 원본 카테고리: 산업
• 원본 파일: 리포트_261001_IBK투자증권_[무신사 IPO] 무신사의 적정 밸류는.pdf
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2025~2026 년 실적: 매출 성장과 영업이익 감소의 동시 발생

핵심: 2026 년 상반기 매출은 8,217 억원으로 전년 동기 대비 22.5% 증가하여 사상 최대를 기록했으나, 영업이익은 523 억원으로 11.2% 감소했다. (근거: p. 1, p. 3, p. 6)

• 2025 년 연결 매출은 1 조 4,679 억원으로 전년 대비 18.1% 증가했고, 영업이익은 1,405 억원으로 36.6% 증가했다. (근거: p. 1, p. 3)
• 2026 년 상반기 영업이익률은 6.4% 로 2025 년 9.6% 대비 하락했다. (근거: p. 1, p. 6)
• 2026 년 상반기 영업이익 감소는 해외 사업, 물류 및 오프라인 확장 등에 따른 지급수수료, 광고선전비 등 비용 증가에 기인했다. (근거: p. 1, p. 6)

확인이 필요한 부분

• 2026 년 상반기 영업이익 감소 이후 영업이익률 회복 시점과 해외·오프라인 투자 비용의 안정화 시점이 불명확하다. (근거: p. 1, p. 6)

IPO 밸류에이션 시나리오: 시장 거론치와 방법론별 추정치

핵심: 회사 목표는 10 조원, 주관사 제안 단계는 7~9 조원, 공모 목표는 8 조원 안팎이다. (근거: p. 4)

• 시장에서 거론되는 무신사의 기업가치는 8~10 조원이며, 8 조원 가정 시 2025 년 실적 기준으로 EV/GMV 약 1.6 배, EV/Sales 약 5.5 배, EV/EBITDA 약 34.5 배에 해당한다. (근거: p. 2)
• 10 조원 기준으로는 EV/GMV 약 2.0 배, EV/Sales 약 6.8 배, EV/EBITDA 약 43.1 배 수준으로 산정된다. (근거: p. 2)
• Peer 기반 EV/EBITDA 적용 시 기업가치는 약 1.6~6.4 조원 수준으로 산출된다. (근거: p. 2)
• EV/Sales 적용 시 기업가치는 약 7.6~9.0 조원까지 확대된다. (근거: p. 2)
• SOTP (Segmented Valuation) 적용 시 기업가치는 약 4.3~5.4 조원 수준으로 추정된다. (근거: p. 2)
• 상장 예정 주식은 2 억 2,782 만 9,016 주이며, 공모 예정 주식은 2,660 만 주 (11.7%) 이다. (수치 미확인: 11.7) (근거: p. 4)

확인이 필요한 부분

• 8 조원 이상의 기업가치를 정당화하기 위해서는 추가적인 실적 또는 사업구조의 확인이 필요하다. (근거: p. 2)

사업 구조 및 성장 동력: 매출 구성과 글로벌/오프라인 확장

핵심: 2026 년 2 분기 글로벌 스토어 거래액은 전년 동기 대비 143% 이상 증가했다. (근거: p. 9)

• 2025 년 무신사 스탠다드 거래액은 4,700 억원이다. (근거: p. 7)
• 2025 년 GMV 는 5 조원 이상 (+11.1%), MAU 는 1,000 만 명 이상이다. (수치 미확인: 11.1) (근거: p. 1)
• 2025 년 수출액은 489 억원 (전년 대비 10 배 이상), 2026 년 상반기 수출액은 372 억원 (전년 대비 9 배 이상) 이다. (수치 미확인: 489) (근거: p. 9)
• 2026 년 9 월 11 일 서울 홍대 파머시 뷰티 (1,322㎡) 가 오픈한다. (근거: p. 10)
• 오드타입, 위찌, 무신사 스탠다드 뷰티, 노더럽, 리리뷰티 등 PB 브랜드를 보유하고 있다. (근거: p. 10)

재무적 배경: 연결 vs 별도 기준의 수치

• 2025 년 별도 매출은 1 조 3,529 억원, 영업이익은 1,458 억원, 당기순손실은 106 억원으로 표기된다. (근거: p. 4)
• 2026 년 상반기 연결 매출은 8,217 억원 (+22.5%), 별도 매출은 7,847 억원 (+30.0%) 으로 표기된다. (근거: p. 4)