게임의 룰은 바뀌지 않았다
- 원본 제목: 게임의 룰은 바뀌지 않았다
- 발행일: 2026-09-30
- 발행기관: 신한투자증권
- 원본 카테고리: 시장전략
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4 분기 S&P 500 target band 는 7,500~8,200p 로 제시한다
핵심: 주식시장의 PER 은 52 주 고점대비 20% 하락했는데, 이는 실적 개선이 지속되는 구간에서의 디레이팅 임계치다. (근거: p. 1)
- 4 분기 S&P 500 target band 는 7,500~8,200p 로 제시한다. (근거: p. 1)
- 하단 7,500p 는 4 분기 초 100 일선에 해당하며, PER 로는 18.3x 에 해당한다. (근거: p. 16)
2026 년들어 AI Capex 관련 산업군들의 12MF EPS 는 107% 증가했는데
- 따라서 기업들의 매출액 대비 이자비용 지출은 1.2% 로 이는 역사상 최저 수준이다. (근거: p. 3)
- 2026 년들어 AI Capex 관련 산업군들의 12MF EPS 는 107% 증가했는데 이는 S&P 500 기업이익 증분의 47% 를 설명한다. (근거: p. 8)
그러나 최근 들어 금리/통화정책으로 유도되는 수요 조절 메커니즘이 아니라
- 그러나 최근 들어 금리/통화정책으로 유도되는 수요 조절 메커니즘이 아니라 금리와 무관한 구조적 성장 동력과 공급 요인 (AI, 공급망 재편) 들이 시장과 경제를 더 강력하게 주도해나가고 있다. (근거: p. 9)
- 미국 국채 10 년물에서 기대인플레이션을 차감한 실질금리는 이제 2.85% 로 3% 에 근접한 상황이다. (근거: p. 14)
- 기대인플레이션은 전반기에 걸쳐서 2.5% 수준을 오랫동안 유지하고 있었고 최근에도 큰 변동이 없었다. (근거: p. 14)
- 대체로 경기 상황이 격변하던 시기에 실질금리 급등이 이뤄졌다는 점을 감안하면, 중기 국면이 변하지 않는 현재 상황에서 실질금리는 상승하더라도 속도 자체는 감속을 기대할 수 있다. (근거: p. 14)
- 그간 금리 상승과 동행해 역대급 공매도 포지션을 펼쳐뒀던 투기적 투자자들이 9 월 들어 미국 국채 공매도 포지션을 차익실현하고 있다. (근거: p. 14)
현재 미국 주식시장의 실적 개선세는 사상 최고 수준으로 강하다.
- 현재 미국 주식시장의 실적 개선세는 사상 최고 수준으로 강하다. (근거: p. 12)
반대 근거와 제약
- 현재 주식시장은 모든 리스크가 통제된 안전한 국면에 있다고 판단할 수는 없다. (근거: p. 16)
- 유가가 상승하면 소비 심리가 꺾이거나 제조업에서 병목이 나타나거나 자본조달이 어려워지면서 약세장이 유도되는 구조로 볼 수 있다. (근거: p. 3)
확인이 필요한 부분
- 지정학적 리스크가 통제되지 못하면서 유가가 100 달러를 다시 상회하고 인플레이션이 수요 견인 형태가 아니라 비용 인상 (cost-push) 형태로 바뀐다면, 상술한 미국 주식시장에 대한 긍정적 시나리오가 좌절될 리스크로 작용할 것이라는 판단이다. (근거: p. 16)
- 점점 부담스러워지고 있지만 아직 강세장 중단을 트리거할 정도는 아니다. (근거: p. 10)