[Strategy Note] 성장하는 코인업체들

• 원본 제목: [Strategy Note] 성장하는 코인업체들
• 발행일: 2026-09-30
• 발행기관: 한화투자증권
• 원본 카테고리: 경제·자산
• 원본 파일: 리포트_260930_한화투자증권_[Strategy Note] 성장하는 코인업체들.pdf
• 자동 검토 상태: REVIEW_REQUIRED
• 모델/프롬프트: Qwen3.5-35B-A3B-4bit / adaptive-v2.32-narrative-focus

자동 검토 메모: points: E013 근거에 없는 연월 조합(2013-11) — 반려; 섹션 범위 검토로 현재 질문에 직접 답하지 않는 항목 1건 숨김; points: 표·차트 중심 페이지 인용 — 항목 보류; points: E035 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 2026; 섹션 간 중복 사실 4건 제거; points: E008 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 2, 2024; points: E002, E003 원문 직접 대조 필요: 4000; 섹션 간 중복 사실 2건 제거; 그 외 2건은 상태 기록 참조

외국인 및 중국 정부 미 국채 보유량 변화와 비중 하락

핵심: 해외 투자자 비중은 2008 년 56.5% 정점에서 2026 년 2 분기 30.0% 로 하락했다. (근거: p. 1)

• 2006 년 1 분기 말 58.2%(4.9 조 달러) 에서 2026 년 2 분기 말 80.3%(31.7 조 달러) 로 외국인 미 국채 보유 금액이 증가했다. (근거: p. 1)
• 최근 5 년 (2021 년 6 월~2026 년 6 월) 동안 중국 정부 미 국채 보유는 1 조 618 억 달러에서 6,334 억 달러로 4,285 억 달러 감소했다. (근거: p. 1)
• 장기물 보유량은 2021 년 7 월 3 조 9,777 억 달러에서 2026 년 7 월 3 조 4,188 억 달러로 14.1% 감소했다. (근거: p. 1)
• Tether·USDC 발행사의 국채 보유는 최근 5 년 동안 1,854 억 달러 늘어 같은 기간 중국 감소분의 43% 를 상쇄했다. (근거: p. 1)
• 스테이블코인 발행사의 단기 국채 (재정증권·RP) 보유금액은 2022 년 말 764 억 달러에서 2026 년 6 월 2,016 억 달러로 1,252 억 달러 증가했다. (근거: p. 3)

반대 근거와 제약

• 스테이블코인 발행사가 집중적으로 매수하는 것은 단기물이다. (근거: p. 1)
• 2030 년 보유량 추정치도 현재 국채 잔액의 1.3% 에 그쳐, 해외 투자자들의 장기물 수요 공백을 메우기에는 역부족이다. (근거: p. 1)
• 현재 스테이블코인 발행사의 단기국채 보유액 (2,016 억 달러) 은 시장성 국채 잔액 (31.1 조 달러) 의 0.6%, 재정증권 잔액 (6.7 조 달러) 으로 좁혀도 3.0% 에 불과하다. (근거: p. 3)
• 2030 년 추정치 (3,983 억 달러) 도 현재 잔액 대비 각각 1.3%, 6.0% 에 불과하다. (근거: p. 3)

2030 년 말 스테이블코인 발행사 국채 보유량 추정치

• 2030 년 말 보유량 추정치는 약 4,000 억 달러 (현재의 두 배 이상), 선형 추세 추정치로는 3,983 억 달러 (근거: p. 1, p. 3)
• 연간 증가 속도 (연 410 억 달러) 는 CBO 가 전망한 연간 국채 순발행 (2027~2030 회계연도 1.9 조~2.2 조 달러) 의 2% 수준 (근거: p. 3)
• 재정증권 순발행 (연 4,400 억~5,000 억 달러) 대비 10% 안팎 (근거: p. 3)

스테이블코인 유입 자금의 국채 수요 영향과 순수요 불변 가능성

• 스테이블코인 유입 자금이 국채 밖에 있던 자금 (신흥국 통화, 암호자산 등) 인 경우, 발행사가 재정증권을 새로 사들여 순수요가 증가함 (근거: p. 4)

반대 근거와 제약

• 재정증권이나 MMF 에 있던 자금이 스테이블코인으로 옮겨오는 경우, 보유 주체만 바뀌고 순수요는 불변일 수 있음 (근거: p. 4)