KT&G 카자흐스탄 탐방 후기_ 글로벌 성장의 거점을 확인하다

• 원본 제목: KT&G 카자흐스탄 탐방 후기_ 글로벌 성장의 거점을 확인하다
• 발행일: 2026-09-30
• 발행기관: LS증권
• 원본 카테고리: 글로벌
• 원본 파일: KT&G 카자흐스탄 탐방 후기_260930_LS증권_KT&G 카자흐스탄 탐방 후기_ 글로벌 성장의 거점을 확인하다.pdf
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현지에서 경쟁하는 주요 4 사

핵심: 2024 년에는 알마티를 포함한 남부 지역을 중심으로 전국의 약 50% 의 유통 업체를 커버했으나, 올해는 전국 주요 6 개 권역에서 70% 이상의 커버리지 확보를 목표로 제시했다. (근거: p. 8)

• 현지에서 경쟁하는 주요 4 사 중 동사의 점유율은 25 년말 10% 수준으로, 업계 1, 2 위에 비하면 격차가 존재한다. (근거: p. 8)
• 2022 년부터 2025 년까지 현지 궐련 담배 ASP 는 약 2.5 배 상승했으며, 연평균 상승률은 36% 에 이른다. (근거: p. 9)

반대 근거와 제약

• 동사는 현재 카자흐스탄 시장에서 아직 후발주자의 위치에 있다. (근거: p. 8)

수출과 현지 생산을 포함한

핵심: 이에 따라 올해 담배사업부문의 영업이익은 1 조 3,296 억원 (+15.5% YoY, OPM 27.7%) 으로, 영업이익률은 전년대비 +1.3%p 개선될 전망이다. (근거: p. 11)

• 수출과 현지 생산을 포함한 올해 담배사업부문의 글로벌 매출 비중은 약 54% 로 추정된다. (근거: p. 11)
• 그 중 해외 궐련사업은 판매 수량과 ASP 성장세가 지속되며 27 년까지 두 자릿수 성장을 이어갈 전망이다. (근거: p. 11)

동사의 25 년 말 주주환원율

핵심: 동사의 25 년 말 주주환원율은 109% 로 글로벌 경쟁 4 사 (PMI, BAT, JTI, ALT) 의 25 년 말 평균 총주주환원율은 88% 를 상회했다. (근거: p. 17)

• 올해 동사의 총주주환원 규모 (배당 + 자사주매입) 는 1.2 조원 내외, 연간 DPS 는 7,500 원을 예상한다. (근거: p. 17)
• 4 분기 중 신규 주주환원 계획을 업데이트할 예정이기 때문에 하반기에도 동사의 주주환원 모멘텀은 지속될 전망이다. (근거: p. 17)

글로벌 궐련 사업의 고성장이

• 글로벌 궐련 사업의 고성장이 이익 개선을 견인하고 있고, 적극적인 신규 시장 진출과 NGP 사업 확대가 이어지고 있다는 점을 반영했다. (근거: p. 19)
• 또한 글로벌 경쟁사와 비교해도 높은 수준의 주주환원을 다년간 유지하고 있다는 점도 향후 밸류에이션 재평가를 기대하는 근거다. (근거: p. 19)

반대 근거와 제약

• 다만, 아직 글로벌 선두 업체들에 비해 시장 지위와 낮고, 비 담배 사업으로 인한 경쟁사대비 낮은 이익률을 감안하여 할인을 적용했다. (근거: p. 19)