3Q 실적, 높아진 이익 기대와 낮아진 주가 사이

• 원본 제목: 3Q 실적, 높아진 이익 기대와 낮아진 주가 사이
• 발행일: 2026-09-23
• 발행기관: 신한투자증권
• 원본 카테고리: 시장전략
• 원본 파일: 국내주식전략_260923_신한투자증권_3Q 실적, 높아진 이익 기대와 낮아진 주가 사이.pdf
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3 분기 반도체 제외 수출

핵심: 9 월 실적을 과거 평년의 월말 흐름으로 환산하면 3 분기 반도체 제외 수출은 달러 기준 전분기 대비 4.4% 증가하지만 원화 환산 기준으로는 0.9% 감소한다. (근거: p. 1)

• 반도체 원화 환산 수출 증가율은 21.6% 로 낮아진다. (근거: p. 1)
• 삼성전자와 SK 하이닉스 합산 영업이익은 2 분기 150.0 조원에서 3 분기 189.5 조원으로 26.3% 증가를 기대하고 있다. (근거: p. 1)
• 3 분기 영업이익 컨센서스는 삼성전자 111.4 조원, SK 하이닉스 78.1 조원으로 전분기 대비 각각 24.5%, 29.0% 증가다. (근거: p. 1)
• 추석이 9 월 하순에 있었던 해의 패턴을 적용하면 감소율은 5.6% 까지 확대될 수 있다. (근거: p. 1)
• 2 분기 실적과 3 분기 전망이 모두 집계되는 비교 가능 KOSPI 555 개 종목 기준으로 3 분기 영업이익은 전분기 대비 10.3% 증가할 전망이다. (근거: p. 2)
• 비반도체 감소분 7.35 조원은 에너지와 증권의 영업이익 감소액 7.44 조원이 전부를 설명할 수 있다. (근거: p. 2)
• 두 업종을 뺀 나머지 비반도체 영업이익은 전분기 대비 약 0.1% 증가한다. (근거: p. 2)

반대 근거와 제약

• 수출 흐름에 기반한 자체 점검에서도 현재 컨센서스와 뚜렷한 차이는 확인되지 않는다. (근거: p. 1)
• 다만 이익이 급증하는 구간에서는 수출만으로 실적 수준을 가늠하기 어렵다. (근거: p. 1)
• 수출의 방향을 먼저 확인하고 업종별 이익 전망과 개별 기업의 사업 구조를 대조하는 순서가 타당하다. (근거: p. 2)

2027 년 영업이익 전망

핵심: 7 월 초 이후 3 분기 영업이익 전망은 3.7% 상향됐지만 절대 주가는 29.2% 하락해 KOSPI 대비 14.5%p 낮은 수익률을 기록했다. (근거: p. 4)

• 7 월 3 일부터 9 월 18 일까지 삼성전자의 2027 년 영업이익 전망은 5.7% 상향됐지만 주가는 15.7% 하락했다. (근거: p. 2)
• SK 하이닉스도 2027 년 이익 전망이 1.8% 낮아지는 동안 주가는 23.4% 하락했다. (근거: p. 2)
• 조선과 기계의 3 분기 영업이익은 전분기 대비 각각 14.7%, 6.4% 감소할 전망이지만 7 월 초와 비교한 3 분기 이익 추정치 자체는 각각 22.8%, 6.3% 상향됐다. (근거: p. 4)
• 7~8 월 수출은 전년 동기 대비 각각 44.3%, 26.2% 증가했다. (근거: p. 4)
• 자동차는 같은 기간 업종 주가가 21.3% 하락한 가운데 3 분기 이익 전망도 1.1% 하향됐다. (근거: p. 4)

확인이 필요한 부분

• 이익 전망과 주가의 괴리만으로 하락 원인을 단정하기는 어렵다. (근거: p. 2)
• 기반에는 반도체 공급량 확대에 따른 투자심리 약화가 있다. (근거: p. 2)
• 단순히 양호한 3 분기 실적을 확인하는 것은 주가 회복에 중요한 변곡점이 아닐 수 있는 이유다. (근거: p. 2)
• 반대로 공정 전환에 따른 실제 공급 증가가 예상보다 빠르거나 고객 주문이 줄어든다면 높은 3 분기 실적에도 향후 업황에 대한 판단은 달라진다. (근거: p. 3)

2027 년 이익 하방

• 반도체는 서버 DRAM 의 가격과 주문이 유지되는 동안 2027 년 이익 하방을 급격히 낮춰 볼 근거가 제한적이다. (근거: p. 5)
• 비반도체는 실적 기대와 상대강도가 함께 개선되는 조선·기계, 수출 성장의 이익 전환을 확인할 화장품·바이오헬스, 이익 전망과 가격의 괴리가 큰 IT 하드웨어를 나눠 접근한다. (근거: p. 5)