[Strategy Note] PCE 산출방식 변경 영향 점검

• 원본 제목: [Strategy Note] PCE 산출방식 변경 영향 점검
• 발행일: 2026-09-22
• 발행기관: 한화투자증권
• 원본 카테고리: 경제·자산
• 원본 파일: 리포트_260922_한화투자증권_[Strategy Note] PCE 산출방식 변경 영향 점검.pdf
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자동 검토 메모: points: 인용 근거에 없는 판단 표현 포트폴리오 — 항목 제외; points: E025, E026, E030 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 1; points: 인용 근거에 없는 판단 표현 조정 — 항목 제외; points: E004 근거에 없는 연월 조합(2026-07) — 반려; points: E026, E030, E042 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 1, 2021; E026, E030, E042 인용 밖 기간(근거 전체에는 있음): Q1; 섹션 간 중복 사실 1건 제거; 섹션 범위 검토로 현재 질문에 직접 답하지 않는 항목 2건 숨김; points: E013, E017, E039 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 2021; E013, E017, E039 인용 밖 기간(근거 전체에는 있음): Q1; 그 외 8건은 상태 기록 참조

PCE 산출방식 변경 개요 및 핵심 수치 영향

핵심: 변경된 산출방식에 따라 2026 년 1~7 월 연간 헤드라인 PCE 상승률은 0.12%p 축소되며, 6 월과 7 월 상승률은 각각 0.18%p, 0.17%p 축소될 것으로 예상됨. (근거: p. 1)

• 2026 년 7 월 근원 PCE 는 기존 3.34% 에서 신규 방식 적용 시 3.15% 로 하향 조정됨. (근거: p. 4)
• 2021 년 1 월부터 2026 년 7 월까지 근원 PCE 누적 상승률은 현행 방식 22.9%, 수정 방식 23.0% 로 사실상 동일하나, 연도별 변동폭은 상이함 (2021 년 -0.10%p, 2022~2024 년 +0.05~0.13%p, 2026 년 1~7 월 -0.13%p). (근거: p. 4)
• 법률 서비스는 미공표 CPI 대신 공표된 세부 PPI(민사 과실, 부동산, 기타 법률서비스) 를 3 분의 1 씩 반영한 BEA 합성 가격지수를 사용하며, 컴퓨터 소프트웨어·액세서리는 CPI 단독 사용에서 게임소프트웨어 출판 PPI 와 호스팅·ASP·IT 인프라 PPI 를 결합한 합성지수로 교체됨. (근거: p. 1, p. 2, p. 3)
• 2021 년 1 월부터 2026 년 7 월까지 월별 차이의 평균은 +0.01%p 에 불과하며, 물가 방향성에는 기존 방식과 큰 차이가 없으나 주가 급등락 국면에서의 물가 충격은 감소할 전망임. (근거: p. 1, p. 4)

포트폴리오 관리 서비스 산출방식 전환 및 변동성 완화 효과

핵심: 기존 방식은 BLS PPI(운용자산 반영) 를 가격으로 사용했으나, 신규 방식은 BLS 고용통계 (CES) 의 취업자 수 증가분을 서비스 제공량으로 가정하고, 수수료 총액을 이 제공량으로 나눈 값을 가격으로 산출한다. (근거: p. 1, p. 3)

• BEA 는 2026 년 6 월 24 일 국민계정 개정을 통해 포트폴리오 관리·투자자문 서비스, 법률 서비스, 컴퓨터 소프트웨어·액세서리 등 세 가지 항목의 PCE 물가 산출방식을 변경하고 9 월 30 일부터 새로운 방식을 적용한다. (근거: p. 1)
• 2026 년 6 월 기준 수수료 총액은 18.5% 증가, 고용은 4.7% 증가하여 신규 방식 가격 상승률은 약 13.2% 로 산출되며, 기존 방식의 가격 상승률은 22.3% 였다. (근거: p. 1)
• 2009 년 금융위기 시 기존 방식 포트폴리오 가격 상승 기여도는 -0.26%p 였으나, 신규 방식은 0.05%p 로 변동성이 감소했다. (근거: p. 2)
• 2021 년 주가 급등 시 기존 방식 포트폴리오 가격 상승 기여도는 0.48%p 였으나, 신규 방식은 0.22%p 로 감소했다. (근거: p. 2)

법률 및 소프트웨어 서비스 산출방식 변경과 합성지수 적용

• 2026 년 7 월 기준 소프트웨어 신규방식 상승률은 8.6% 로, 기존 21.2% 보다 낮다. (근거: p. 4)
• 2026 년 7 월 기준 법률 서비스 신규방식 상승률은 기존 대비 +0.02%p 변화가 있다. (근거: p. 2, p. 4)

신구 방식 적용 결과의 장기적 누적 효과와 연도별 편차

핵심: 2021 년 물가상승률은 기존 대비 -0.10%p 낮아졌고, 2022 년부터 2024 년까지는 +0.05%p 에서 +0.13%p 까지 상승했다. (근거: p. 4)

• 2026 년 7 월 기준 소프트웨어의 신구방식 차이는 -0.14%p 이며, 포트폴리오 관리는 -0.07%p, 법률 서비스는 +0.02%p 로 나타났다. (근거: p. 4)
• 현행 소프트웨어 지수는 2025 년 7 월 70.3 에서 2026 년 7 월 85.2 로 급등해 21.2% 상승률을 기록했으나, 신규 방식으로는 상승률이 8.6% 로 제한되었다. (근거: p. 4)
• 포트폴리오 관리는 2026 년 7 월 상승률 (yoy) 이 현행 20.8% 에서 수정 16.5% 로 낮아졌다. (근거: p. 4)
• 2021 년 1 월부터 2026 년 7 월까지 세 항목 기여도 합과 근원 전년비 차이의 최대 괴리는 0.01%p 이다. (근거: p. 4)