화장품 산업: 밸류에이션과 3 분기 실적 컨센서스

• 원본 제목: Weekly Retail-Cos. Letter
• 발행일: 2026-09-21
• 발행기관: 하나증권
• 원본 카테고리: 산업
• 원본 파일: 리포트_260921_하나증권_Weekly Retail-Cos. Letter.pdf
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에이피알·달바글로벌 밸류에이션 및 2025~2026 년 영업이익 전망

핵심: 에이피알의 현재 12M FWD PER 은 17.5 배, 달바글로벌은 13.8 배이다. (근거: p. 1)

• 에이피알의 2025 년 영업이익은 전년 대비 195% 증가했으며, 2026 년은 112% 증가할 전망이다. (근거: p. 1)
• 중국 매출은 전년 대비 20~30% 성장세를 지속하고 있다. (근거: p. 1)

반대 근거와 제약

• 에이피알과 달바글로벌의 밸류에이션이 크게 떨어진 상태이며, 고점 대비 30% 내외 주가가 하락했다. (근거: p. 1)
• 단일 중저가 브랜드로 연간 매출 규모 3 조원에 이른 상황이 향후 성장 여력과 가시성 측면에서 부담으로 작용할 수 있다. (근거: p. 1)

8 월 수출·설비투자·취업자수 및 2026 년 2 분기 가계소득·부채 현황

• 8 월 수출은 전년 동기 대비 69% 증가했고, 7 월 설비투자는 전년 동기 대비 27% 증가했다. (수치 미확인: 69) (근거: p. 3)
• 8 월 취업자수는 전년 동기 대비 0.6% 증가했고, 6 월 임금상승률은 전년 동기 대비 3.1% 로 제한적인 수준이다. (근거: p. 3)
• 2026 년 2 분기 명목가계소득은 전년 동기 대비 3.1% 증가했으나, 8 월 물가상승률이 3.1% 로 실질가처분소득은 정체되어 있다. (근거: p. 3)
• 한국은행 기준금리는 8 월 3.00% 로 상승했으며, 이는 전년 동기 대비 명목 GDP 증가율 26.4% 를 고려할 때 추가 인상 가능성이 열려 있다. (근거: p. 3)
• 2026 년 2 분기 가계부채는 2,020 조원이며, 저축성예금은 1,867 조원으로 부채가 예금보다 8% 더 크다. (근거: p. 3)

반대 근거와 제약

• 수출 증가 효과는 아직 가계소득으로 완전히 전환되지 않았으며, 고용과 임금 상승을 거쳐 소비로 이어지는 과정이 2027 년 가계소득 모멘텀으로 가정된다. (근거: p. 3)
• 이자율 상승은 부채가 많은 가계에게는 이자부담 증가로 인해 구매력에 부정적일 수 있다. (근거: p. 3)

확인이 필요한 부분

• 부동산 가격 상승이 가계부채 증가나 이자율 상승으로 인한 이자부담을 넘어설 경우 소비에 긍정적일 수 있으나, 금리 가파른 상승이나 부동산 가격 하락 전환 시에는 문제가 될 수 있다. (근거: p. 4)
• 물가 상승이 수요 견인 인플레이션인지 비용 인상 인플레이션인지에 따라 소비 심리에 긍정적일 수도 부정적일 수도 있다. (근거: p. 4)
• 2027 년 한국은행이 우려하는 수요 견인 인플레이션 발생 여부와 그 영향이 불명확하다. (근거: p. 4)

GS 리테일·BGF 리테일 12 개월 전방 PER

• 12 개월 전방 (12MF) PER 은 GS 리테일 8.4 배, BGF 리테일 9.7 배이다. (근거: p. 6)

중국산 가짜 화장품 반입·유통 및 판매액

• 중국산 가짜 화장품 10 만 9,844 개가 반입되어 8 만 2,860 개가 유통되었으며, 45 억원어치가 판매되었다. (수치 미확인: 9844) (근거: p. 16)