카자흐스탄 탐방 후기_ 해외 담배 성장 이유 확인

• 원본 제목: 카자흐스탄 탐방 후기_ 해외 담배 성장 이유 확인
• 발행일: 2026-09-21
• 발행기관: DS투자증권
• 원본 카테고리: 산업
• 원본 파일: 리포트_260921_DS투자증권_카자흐스탄 탐방 후기_ 해외 담배 성장 이유 확인.pdf
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해외 궐련 성장 시나리오와 카자흐스탄 공장 증설

핵심: 이에 따라 판매 법인 실적은 22-25 년 CAGR 수량 +20%, 매출액 +70%, 영업이익 +90% 를 기록한 것으로 파악된다. (근거: p. 7)

• 동사의 해외 궐련 매출은 2020 년 6,028 억원에서 2025 년 1.88 조원으로 CAGR(20-25) +26% 증가했고 전체 연결 실적에서 해외 궐련이 차지하는 매출 비중은 동기간 12%→28.5% 로 상승했다. (근거: p. 1)
• 동기간 궐련에서 해외 매출이 차지하는 비중은 20 년 26%→25 년 54% 로 상승했으며 전체 실적에서 해외 궐련 매출 비중은 12%→28.5% 로 상승했다. (근거: p. 2)
• 카자흐스탄 내 HNB 시장 규모는 일반 궐련대비 15% 규모로 25 년 전년비 18% 성장했다. (근거: p. 8)

2026 년 실적 가이던스 상향과 분기별 전망

• 동사는 2 분기 실적발표에서 26 년 가이던스를 기존 매출액 +3~5%, 영업이익 +6~8% 성장에서 각각 +5~7%, +10~13% 로 상향했다. (근거: p. 9)

최종 투자 판단: 목표주가 25 만 원과 주주환원 정책

• 우선 26 년 상반기 실적 개선에 따라 동사는 반기배당으로 DPS 를 전년비 400 원 증액한 2,000 원으로 결정했다. (근거: p. 9)
• 현재 배당성향 목표는 50% 이상으로 글로벌 피어 기업을 고려한 수준의 신규 배당성향 목표를 제시할 것으로 기대된다. (근거: p. 11)

글로벌 생산 체계와 시장 관측

• KT&G 는 2023 년부터 15 년간 PMI 와 장기계약을 맺고 릴과 릴 하이브리드 제품의 해외 판매를 위탁하고 있으나 이외 다른 플랫폼은 직접 판매를 통해 진출할 계획이며 그 첫번째 국가가 카자흐스탄인 것이다. (근거: p. 8)