AI 인프라의 숨은 병목 (Feat. MLCC ETF)

• 원본 제목: AI 인프라의 숨은 병목 (Feat. MLCC ETF)
• 발행일: 2026-09-18
• 발행기관: 키움증권
• 원본 카테고리: 시장전략
• 원본 파일: 리포트_260918_키움증권_AI 인프라의 숨은 병목 (Feat. MLCC ETF).pdf
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AI 서버용 MLCC 기술 격차와 생산 능력 소모 및 시장 점유율

핵심: 고사양 AI 서버용 MLCC 생산 시 범용품 대비 4~7 배의 생산능력을 소모하며, 수율은 40% 안팎 (표준품 99% 대비) 이고 공정 기간은 27 일~50 일 이상이다. (근거: p. 1, p. 5)

• AI 서버용 MLCC 는 절연층 두께 0.5µm 미만, 적층수 1,500 층 이상으로 중국 선두 업체 (1µm, 1,000 층) 대비 기술 격차가 존재한다. (근거: p. 1, p. 2)
• 랙당 MLCC 수량 및 금액은 GB200/NVL72(약 44 만 개, 1,530 달러) 에서 Vera Rubin(약 60 만 개, 4,320 달러) 으로 증가한다. (근거: p. 5)
• 전체 시장 상위 5 개사 (Murata 40%, 삼성전기 23%, Taiyo Yuden 11%, TDK 7%, Yageo 5%) 가 80% 대 후반 점유하며, AI 서버용은 Murata 45%, 삼성전기 40% 로 85% 를 차지한다. (근거: p. 5)
• MLCC ETF 는 Murata·삼성전기·Yageo·TDK 등 주요 공급업체를 포트폴리오에 담아 미국의 AI 투자 확대에 따른 아시아 공급망의 성장에 투자한다. (근거: p. 1)

2026 년 가격 인상과 납기 연장, 2018 년 사이클 비교

핵심: 납기는 정상기 6~8 주에서 고용량품 20 주, 삼성전기 고용량품 40 주, 서버용 고사양품 5~10 개월로 연장되었으며, 2027 년까지 이어질 전망이다. (근거: p. 6)

• 2026 년 4 월 Taiyo Yuden 은 차량·서버용 10~30%, 소비자용 6~13% 인상을 단행했으며, 9 월 1 일 2 차 인상을 통보했다. (근거: p. 6)
• 7 월 1 일 Yageo 는 커패시터 전 품목을 약 50% 인상했고, 8 월 1 일 삼성전기는 전 품목을 30% 인상했다. (근거: p. 6)
• 중국 화창베이 현물시장에서 일부 품목은 2~4 배, 극단적 경우 20 배까지 상승했다. (근거: p. 6)
• 2026 년 1~2 월 저점에서 6~7 월 고점까지 Murata 는 4.6 배, 삼성전기는 12.9 배 상승했으나, 9 월 15 일 기준 고점 대비 Murata 는 43%, 삼성전기는 45% 조정되었다. (근거: p. 11)

반대 근거와 제약

• 2018 년에는 범용품 단종과 30 주 넘는 납기로 상승세가 시작되었으나, 18 개월 뒤 생산능력 증가와 6~7 개월 유통 재고로 상승분이 되돌려졌다. (근거: p. 11)
• Yageo 는 주가가 10 배 오른 뒤 3 개월 만에 70% 하락했고, 2019 년 매출은 46.5% 줄었다. (근거: p. 11)
• 삼성전기 영업이익은 2018 년 1 조 1,698 억원에서 2019 년 7,409 억원으로 37% 감소했다. (근거: p. 11)

확인이 필요한 부분

• 2018 년 사례처럼 급격하게 전개되지는 않을 것으로 시장이 평가하지만, 수급 우위가 뒤집힐 가능성은 존재한다. (근거: p. 11)

삼성전기 LTA 확대와 국내 2~3 선 업체 실적 전망

핵심: 국내 2~3 선 업체 (삼화, 아모텍, 아바텍, 코칩) 는 범용/중저부가 제품 중심이나 선두 업체 생산 능력 재배치로 주문 이전 및 가격 상승으로 실적 개선 중이다. (근거: p. 8, p. 14)

• 삼성전기는 3Q26 부터 가격 사이클 진입을 예상하며, 3 건의 LTA(1.8 조원) 를 통해 고부가 제품 비중을 확대하고 AI/산업용 MLCC 매출 비중을 25 년 20% 에서 27 년 50% 로 확대할 전망이다. (근거: p. 8, p. 13)
• 삼화콘덴서는 2Q26 매출 YoY 20.5% 증가했다. (근거: p. 14)
• 아바텍은 하반기 가동률 90% 이상을 전망하며, Capa 증설을 통해 연간 1,200~1,500 억원 수준까지 대응할 것으로 보인다. (근거: p. 14)
• 코칩은 2Q26 기준 유통 마진율이 25% 까지 확대되었다. (근거: p. 14)

MLCC 관련 ETF 신규 상장 및 구성 종목과 비중

핵심: MLCC.US 는 상위 2 개사 (Murata, 삼성전기) 에 각 20% 비중을 부여하고, 상위 5 개사 (Murata, 삼성전기, TDK, Taiyo Yuden, Yageo) 에 약 74% 비중을 투자한다. (근거: p. 20)

• 미국은 2026 년 8 월~9 월 사이 MLCC 관련 ETF 4 종 (PSOX, CAPA, CCML, MLCC) 을 신규 상장하였다. (근거: p. 16, p. 19)
• Global X MLCC & Electronic Components ETF(MLCC.US) 는 액티브 운용 방식으로 Akros Index 를 참조하며, 한국·일본·대만 15 개사 중 최대 15 개를 선별한다. (근거: p. 19, p. 20)
• PSOX(2026-08-17) 는 MLCC 와 전력반도체를 결합하며, 대만 33.3%, 일본 21.6%, 한국 9.4% 비중을 가진다. (근거: p. 19)
• CAPA(2026-08-26) 는 MLCC 와 고성능 Capacitor 에 특화되어 있으며, 일본 61.3%, 한국 21.9% 비중을 가진다. (근거: p. 19)
• CCML(2026-09-09) 은 MLCC 와 전자부품을 구성하며 중국 노출을 포함한다. (근거: p. 19)
• MLCC(2026-09-11) 는 15 개 내외 종목을 압축하며, 일본·한국·대만 중심이고 중국·미국 종목이 없다. (근거: p. 19)
• 2026 년 9 월 15 일 기준 MLCC.US 현재주가는 $49.76 이며, 운용보수는 0.75% 이다. (근거: p. 16, p. 20)