의사록은 Pause, 유가는 Hike

• 원본 제목: 의사록은 Pause, 유가는 Hike
• 발행일: 2026-09-16
• 발행기관: iM증권
• 원본 카테고리: 경제·자산
• 원본 파일: 리포트_260916_iM증권_의사록은 Pause, 유가는 Hike.pdf
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인상 위원들은 공통적으로 강한 성장

• 인상 위원들은 공통적으로 강한 성장, 기조적 물가압력, 주택가격·가계부채를 근거로 선제적 긴축을 주장했다. (근거: p. 2)
• 황 위원은 4 분기 물가 둔화, 반도체 사이클 피크아웃 불확실성, 환율 안정 등을 근거로 수요측 물가압력이 정말 기조적인지를 더 확인할 필요가 있다고 주장했다. (근거: p. 2)

반대 근거와 제약

• 이는 7~8 월 Back-to-Back 이후 10 월까지 세 차례 연속 인상해야 한다는 절박성은 약하다는 의미로 해석된다. (근거: p. 2)

10 월에는 기준금리를 3.00% 에서 동결

• 10 월에는 기준금리를 3.00% 에서 동결하며 누적 50bp 인상의 영향을 확인한 뒤, 성장과 근원물가, 주택가격 및 가계부채 위험이 지속될 경우 11 월 3.25% 로 추가 인상하는 경로를 기본 시나리오로 유지한다. (근거: p. 1)

확인이 필요한 부분

• 이후 수요측 물가압력이 충분히 둔화되지 않을 경우 27 년 1 분기 3.50% 까지 추가 인상 가능성도 열려 있다. (근거: p. 1)
• 반대로 Brent 가 100 달러 이상에서 장기화되고 유가 충격이 환율→수입물가→서비스물가 및 기대인플레이션으로 전이될 경우 27 년 1 분기 3.50% 를 넘어서는 추가 긴축 tail risk 까지 다시 가격에 반영될 수 있다. (근거: p. 3)

10 월까지는 과도한 긴축 선반영

• 특히 3~5 년물은 3.25~3.50% 수준의 최종금리를 상당 부분 반영한 상태에서 높은 캐리와 롤다운 메리트가 부각되며 가장 먼저 안정될 가능성이 크다. (근거: p. 3)
• 결국 10 월까지는 과도한 긴축 선반영의 되돌림을 이용한 3~5 년물 강세, 11 월 이후에는 Peak 확인과 New Neutral 재평가를 구분해 접근할 필요가 있다. (근거: p. 3)

반대 근거와 제약

• 반면 10 년 이상 장기물은 11 월 인상이 마무리되더라도 빠른 강세 전환을 기대하기 어렵다. (근거: p. 3)

10 월까지 국내 채권시장의 방향

확인이 필요한 부분

• 10 월까지 국내 채권시장의 방향을 결정할 변수는 오히려 대외요인일 것이다. (근거: p. 3)