1%≥100%. 병목이 이익을 결정하는 시대

• 원본 제목: 1%≥100%. 병목이 이익을 결정하는 시대
• 발행일: 2026-09-16
• 발행기관: 신한투자증권
• 원본 카테고리: 산업
• 원본 파일: 정유화학_철강금속_음식료_260916_신한투자증권_1%≥100%. 병목이 이익을 결정하는 시대.pdf
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핵심광물 공공금융

핵심: 선진국이 발표한 핵심광물 공공금융 규모는 약 650 억달러로 급증했으나, 2025 년 기준 배터리금속 등의 실제 자본지출과 탐사비는 오히려 감소했다. (근거: p. 13)

• 자석용 희토류와 갈륨·게르마늄이 각각 4.43 점으로 공동 1 위를 차지했고, 배터리급 흑연과 팜유가 4.29 점, 구리·텅스텐·안티모니·원유가 4.14 점, 코발트·대두가 4.0 점이었다. (근거: p. 14)
• 2026 년 연간 구리 제련수수료 TC/RC 벤치마크는 톤당 0 달러까지 하락했고 현물 제련수수료는 이미 2024 년부터 마이너스 영역을 기록했다. (근거: p. 9)
• 중국의 세계 구리 제련 점유율은 2005 년 약 15% 에서 2025 년 약 50% 까지 상승했다. (근거: p. 9)
• 이에 Project Vault 를 통해 미국 수출입은행이 최대 100 억달러를 대출하고 약 20 억달러의 민간자금을 결합해 전략광물 비축을 구축하려 한다. (근거: p. 11)

COMEX-LME 프리미엄

핵심: 정련동 관세 시행은 PMX 의 상대적인 관세 보호폭을 축소시키지만, COMEX-LME 프리미엄은 확대될 수 있음. (근거: p. 79)

• 2026 년 8 월 말 COMEX 구리 재고는 67.5 만톤, LME 는 23.4 만톤, SHFE 는 3.2 만톤으로 3 개 거래소 합계 약 94.2 만톤 중 COMEX 비중이 71.7% 에 달했다. (근거: p. 26)
• 9 월 4 일 24.5 만톤으로 줄었으나, 취소 워런트가 2,325 톤에 그쳐 현금 -3 개월물 스프레드는 플랫을 유지했다. (근거: p. 30)

반대 근거와 제약

• 7 월 말 가용재고 24.5 만톤 중 러시아산 비중이 약 95% 에 달했다. (근거: p. 30)
• 가격 상승을 억제하는 최대 요인은 LME 와 SHFE 에 축적된 46.9 만톤의 1 급 정련 니켈 재고다. (근거: p. 32)

확인이 필요한 부분

• 다만 9 월 10 일 확인됐듯 관세 정책 자체가 후퇴할 경우 COMEX-LME 가격차 축소와 미국 내 재고의 재유출이 동시에 나타날 수 있어, 정련구리 관세의 결정 시점과 방향이 4 분기 구리 가격의 최대 변수다. (근거: p. 28)
• 9 월 초 수요 둔화와 현물 가용성 확대로 황산 가격은 약세로 전환됐다. (근거: p. 45)

실적과 마진

확인이 필요한 부분

• 공급망 병목을 실적과 마진으로 치환할 수 있는 기업에 집중 원자재 가격에 단순 노출된 기업을 피하고, 공급망의 병목을 실질적인 이익으로 치환할 수 있는 기업을 선별해야 한다. (근거: p. 3)