잠재성장률이 바꾸는 금리의 시간

• 원본 제목: 잠재성장률이 바꾸는 금리의 시간
• 발행일: 2026-09-15
• 발행기관: iM증권
• 원본 카테고리: 경제·자산
• 원본 파일: 리포트_260915_iM증권_잠재성장률이 바꾸는 금리의 시간.pdf
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잠재성장률 및 중립금리 상향 시나리오

• 명목 중립금리 수정치: 명목 중립금리의 중심이 기존 2.55% 에서 2.8~3.1% 상향 예상. (근거: p. 2)
• 한은의 기존 잠재성장률 추정치 2.0%(24~26 년) 에 기반한 실질 중립금리는 -0.2~1.3%, 물가목표를 더한 명목 중립금리는 1.8~3.3% 로 추정됐다. (근거: p. 3)

반대 근거와 제약

• 생산연령인구 감소로 노동투입 기여도가 약화되고 자본축적과 총요소생산성 개선도 이를 충분히 상쇄하지 못한다는 판단이었다. (근거: p. 1)

금리 긴축 강도 재평가 및 시장 관측

• 이는 최종 기준금리 수준이 될 수 있는 3.50% 가 경제에 가하는 제약이 기존 추정보다 적기 때문에 해당 수준에서 더 오래 머물 수 있다는 뜻이다. (근거: p. 3)
• 그 결과 인상 종료 이후에도 커브가 빠르게 스티프닝되기보다 3 년과 10 년 금리가 모두 높은 수준에서 움직이는 고금리 구간이 형성될 가능성이 높다. (근거: p. 4)

국고채 금리 전략 및 시나리오 조건

핵심: 10년물은 4.50% 이상부터 분할 접근하되 미국 10년물과 유가의 고점, 12 월 국채발행계획의 장기물 비중을 함께 확인하는 전략이 유효하다. (근거: p. 4)

• 미국 10 년물 5% 돌파와 유가의 100 달러 상회 지속 등의 충격이 동반되면 4.50% 이상으로 추가 상승할 가능성도 배재할 수 없다. (근거: p. 4)
• 3 년과 10 년 스프레드는 기준적으로 30~50bp, 장기 공급과 유가 충격이 확대될 경우 50~70bp 까지 열어둘 수 있다. (근거: p. 4)
• 여기에 27 년 확장재정 지속의 부담, 미국 장기금리 상승, WGBI 편입 종료 이후 외국인 수요 불확실성까지 더해진다. (근거: p. 4)

산업 투자 및 거시 배경 (보조 근거)

• 특히 투자 측면에서 삼성전자와 SK 하이닉스의 CapEx 는 25 년 75 조원 → 26 년 120 조원 → 27 년 150 조원까지 확대될 것으로 예상했다. (근거: p. 1)
• 26 년 1 분기 GDP 가 전년 대비 3.8% 증가하는 동안 실질 GDI 는 13.2% 늘었으며, 2 분기에도 GDP 는 3.7%, 실질 GDI 는 15.6% 증가했다. (근거: p. 1)
• 한은은 이를 반영해 26 년과 27 년 성장률 전망을 각각 3.3%, 2.9% 로 높였다. (근거: p. 1)