유럽연합_ 혼돈 속에서 기회 발굴

• 원본 제목: 유럽연합_ 혼돈 속에서 기회 발굴
• 발행일: 2026-09-15
• 발행기관: 키움증권
• 원본 카테고리: 산업
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IAA 시행 시점과 유럽 자동차 시장의 구조적 전환

핵심: 2027 년에 중국계 브랜드의 유럽 내 점유율이 최고점에 도달한 후 2028 년 IAA 시행으로 인해 정체될 가능성이 높다. (근거: p. 2, p. 10)

• IAA 시행 시 유럽연합 역내에서 최종 조립, 차량 전제 부품의 70% 이상 역내 조달, 배터리 구동 시스템 주요 부품 3 개 이상 역내 조달 등 요건을 충족해야 보조금 수혜가 가능하다. (근거: p. 10)
• Geely, BYD, SAIC, Leapmotor 등 중국계 브랜드는 슬로바키아, 스페인, 헝가리 등 유럽 내 생산기지를 확보하여 IAA 의 최종 조립 요건에 대응하고 있다. (근거: p. 10, p. 11)
• 프랑스, 독일, 스페인, 이탈리아 등 EU 국가별로 친환경차 보조금 정책의 차이가 존재한다. (근거: p. 2)

VW Group 의 구조조정 계획과 수익성 추이

핵심: VW Group 은 경쟁력이 부족해 수요가 부진한 차종과 사양을 과감히 퇴출하여 규모의 경제 효과를 극대화하는 비용 효율화에 중점을 둔다. (근거: p. 2, p. 15)

• VW Group 은 2030 년까지 독일 내 5 만 명 감원 (VW 3.5 만, Audi 7,500, Porsche 3,900, Cariad 1,600) 하는 1 차 계획을 2024 년 12 월 확정했다. (수치 미확인: 3.5) (근거: p. 2, p. 14)
• VW Group 은 2026 년 9 월 3 일 감독이사회에서 그룹사 전체 추가 5 만 명 감원 (시한 미제시) 을 승인했다. (근거: p. 2, p. 14)
• VW Group 은 2030 년 영업이익률 9% (약 310 억 유로) 목표를 제시했다. (근거: p. 14)
• VW Group 은 2030 년 연간 판매 목표 9 백만 대를 제시했으나, 실현 가능성은 낮다고 판단한다. (근거: p. 25)
• VW Group 은 2028 년에 현대차그룹과 글로벌 생산량 역전이 예상된다고 전망한다. (근거: p. 25)
• VW Group 은 2035 년까지 라인업 50% 단종 및 옵션 75% 삭제를 목표로 한다. (근거: p. 15)

반대 근거와 제약

• VW Group 은 2026 년 9 월 2 차 계획에 대해 IG Metall 이 즉각 반발하고 있으며, 독일 내 생산기지가 구조조정에 대거 포함돼 상당한 갈등이 예상된다. (근거: p. 2, p. 4, p. 19)
• VW Group 의 1 세대 BEV 전용 플랫폼 MEB 는 2025 년 98 만 대 판매에 그치며 흥행에 실패했고, 2 세대 플랫폼 SSP 도 성공을 담보하기 어렵다. (근거: p. 4, p. 27)

확인이 필요한 부분

• 2 차 감원 계획 (2026 년 9 월) 의 구체적인 시점은 미확정이다. (근거: p. 14, p. 19)
• 2 차 감원 계획의 추가 5 만 명 산출 근거는 공식 문서에 제시되지 않았으나, Blume CEO 의 발언에서 비용 격차 역산 근거를 엿볼 수 있다. (근거: p. 2, p. 19)
• VW Group 은 단종 라인업의 대상 모델명을 아직 구체적으로 공개하지 않았다. (근거: p. 15)
• VW Group 은 2030 년 영업이익률 9% 목표 달성을 위한 구체적인 단종 모델명 및 지역별 구조조정 타겟이 공개되지 않았다. (근거: p. 14, p. 19)

투자 의견 및 목표주가

핵심: 한온시스템에 대한 투자 의견은 BUY(Maintain)이며, 목표주가는 6,500 원이다. 2026E EPS 는 329 원이다. (근거: p. 34, p. 40)

• 기아 슬로바키아 공장 (KaSK) 에서 양산 중인 EV2, EV4 는 유럽연합 역내에서 70% 이상의 부품을 조달하고 있어 향후 IAA 시행 시 요건을 충족할 가능성이 높다. (근거: p. 30)
• 현대모비스는 슬로바키아 PE 시스템 신공장을 9 월 가동하며, 연간 생산능력은 28 만 대이다. (근거: p. 35)
• 한온시스템은 2026 년 상반기 매출의 35% 가 유럽에서 발생한다. (근거: p. 40)

현대위아, BYD, Stellantis 의 재무 현황 및 전략

• Stellantis 는 2021 년 합병 이후 유럽 시장 점유율이 2021 년 20% 에서 2026 년 상반기 15% 수준까지 지속 하락하였다. (근거: p. 55)

반대 근거와 제약

• 이미 BEV 열관리 시스템 경쟁사 한온시스템이 유럽 시장에서 강력한 노출도를 가지고 있다. (근거: p. 45)