[Conviction Call] 9월, 12월 금리인상으로의 Fed Call 변화와 투자전략 은 ‘26년 Fed Call을 종전

• 원본 제목: [Conviction Call] 9월, 12월 금리인상으로의 Fed Call 변화와 투자전략 은 ‘26년 Fed Call을 종전
• 발행일: 2026-09-14
• 발행기관: 유안타증권
• 원본 카테고리: 경제·자산
• 원본 파일: 리포트_260914_유안타증권_[Conviction Call] 9월, 12월 금리인상으로의 Fed Call 변화와 투자전략 은 ‘26년 Fed Call을 종전.pdf
• 자동 검토 상태: REVIEW_REQUIRED
• 모델/프롬프트: Qwen3.5-35B-A3B-4bit / adaptive-v2.3-grounded

자동 검토 메모: points: E001 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 50; counterpoints: 인용 근거에 없는 판단 표현 전망 — 항목 제외; uncertainties: 인용 근거에 없는 판단 표현 확정 — 항목 제외; points: E004, E025, E026 근거에 없는 연월 조합(2026-10) — 반려; points: E004 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 10; 섹션 간 중복 사실 4건 제거; uncertainties: E015 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 10, 9; points: 행·열 대응 미검증 표 블록 인용 — 항목 보류; 그 외 6건은 상태 기록 참조

핵심 내용

• 유안타증권은 2026 년 Fed 금리 인상을 종전 동결 전망에서 9 월과 12 월 각 25BP, 총 2 회 (50BP) 인상으로 수정했다. (근거: p. 1)
• 8 월 이후 3 개월 연율화 기준 3% 대 이상으로 재상승 전환된 Core PCE 물가는 2% 목표에 명확하고 충분한 속도로 움직이지 않을 경우 금리인상에 나설 것이라는 잭슨홀 미팅 당시 케빈 워시 의장 발언 등을 고려한 결과이다. (근거: p. 1, p. 2)
• KOSPI 시장은 7 월 패닉 이후 2 년 고점 대비 MDD -35~-40% 선에서 역사/통계적 진바닥을 확인했다. (근거: p. 1)
• 수정 근거는 트럼프의 정책 변화, 중동 유가 100$ 돌파, 8 월 이후 Core PCE 3% 대 재상승 가능성, 워시 의장 발언 등이다. (근거: p. 1)
• 9 월 11 일 기준 미 10 년 국채금리 4.98% 는 Core 실질금리 1.81% + 기대인플레이션 2.40% + Term Premium 0.76% 로 분해된다. (근거: p. 1, p. 5)

Fed 금리 전망 수정: 2 회 인상 (50BP) 으로의 회귀와 Terminal Rate 전망

• 유안타증권은 2026 년 Fed 금리 인상을 종전 동결 전망에서 9 월과 12 월 각 25BP, 총 2 회 (50BP) 인상으로 수정했다. (근거: p. 1)
• 수정 근거는 트럼프의 정책 변화, 중동 유가 100$ 돌파, 8 월 이후 Core PCE 3% 대 재상승 가능성, 워시 의장 발언 등이다. (근거: p. 1)
• 연내 2 회 인상이 사이클 내 마지막 인상이며, Terminal rate 는 4.00~4.25% 로 전망된다. (근거: p. 1)
• 적자재정 확대, 재무부 정책 신뢰도 약화, 연준 정책 불확실성 심화 등이 Term Premium 상승으로 반영되어 0.76% 기여했다. (근거: p. 1, p. 4, p. 5)
• 미국 GDP Gap 은 2026 년 이후 음 (-) 전환이 예상되며, 산출갭 마이너스 구간에서 연준 금리인상 장기 추세화 가능성은 제한적이다. (근거: p. 1, p. 5)
• KOSPI 시장은 2 년 고점 대비 하락률 (MDD) -35~-40% 선 사이에서 역사/통계적 진바닥을 확인했으며, MDD -30% 선 (지수 6,400Pt) 하방 지지를 바탕으로 MDD -20% 선 (지수 7,300Pt) 탈환을 모색하는 것이 가장 현실적 시장 눈높이다. (근거: p. 1)
• Bear-Flattening 금리 환경 내 KOSPI 대비 초과성과 확보가 가능했고, 2026 년 3~4Q 및 연간 실적 모멘텀과 SPS < EPS ≤ CPS 로 확인되는 중립 이상의 가격 전가력을 확보한 업종은 반도체, IT 가전 (2 차전지), 조선, 에너지, 철강 등이다. (근거: p. 1)
• 스크리닝 방법론을 컨센서스 보유 종목군 전체로 확장하면 이수페타시스, 삼성전기, LG이노텍, 효성중공업, 대덕전자, SK 하이닉스, 알테오젠, 한미반도체, 삼성전자가 도출된다. (근거: p. 1)

반대 근거와 제약

• 9~10 월 Less/Short-term Hawkish 연준과 시장금리 피크아웃 전환이 확인되기 전까진 Bear-Flattening 시장금리 환경 하 주식시장은 제한적 횡보등락을 반복할 수 있다. (근거: p. 1)

확인이 필요한 부분

• 연준 2 회 금리인상 관련 시장금리 및 주식시장 함의 판단은 아직 불명확하다. (근거: p. 1)

물가 지표의 재상승과 GDP Gap 음수화 전환: 경기 침체 우려와 국채 금리 구조

• 8 월 이후 3 개월 연율화 기준 3% 대 이상으로 재상승 전환된 Core PCE 물가는 2% 목표에 명확하고 충분한 속도로 움직이지 않을 경우 금리인상에 나설 것이라는 잭슨홀 미팅 당시 케빈 워시 의장 발언 등을 고려한 결과이다. (근거: p. 1, p. 2)
• 9 월 11 일 기준 미 10 년 국채금리 4.98% 는 Core 실질금리 1.81% + 기대인플레이션 2.40% + Term Premium 0.76% 로 분해된다. (근거: p. 1, p. 5)
• 9 월과 12 월 총 50BP 인상이 이번 사이클 내 마지막 금리인상이 될 전망이며, 이는 Terminal rate 4.00~4.25% 에 해당한다. (근거: p. 1)
• 연준 정책금리 변화와 밀접한 상관성을 갖는 미국 GDP Gap 의 2027 년 이후 음 (-) 전환 가능성, 트럼프 발 일시적 공급충격에 기인한 인플레이션 압력의 특수성, 고용시장의 둔화, 주거 관련 물가의 하향 안정화 가능성 등이 금리인상 제한의 핵심 논거이다. (근거: p. 1)
• 9 월 11 일 기준 미 2 년 국채금리 4.63%, 10 년 4.98%, 30 년 5.36% 이다. (근거: p. 5)
• 10 년 국채금리가 명목 GDP 성장률을 상회하는 시점 이후 실제 경기침체 현실화 우려가 있다. (근거: p. 1)

반대 근거와 제약

• 8 월 CPI 발표 직후 시장은 연내 2 회, 2027 년 추가 2 회 총 4 회 연속적 금리인상을 상정하고 있으나, 실제 연준 정책대응은 물가 리스크 적극 통제를 위한 선언적 의미의 단발성 금리인상 수준으로 한정될 것이다. (근거: p. 1)
• 7 월까지 최근 3 개월 대비 연율화 기준 2% 목표에 근접했던 Core CPI/PCE 물가는 8 월 이후 3% 이상으로 상승 전환되었으나, 중동 지정학적 리스크 재점화에 따른 국제유가 100$선 속등은 상품/에너지 물가의 추가 상승을 자극할 소지가 다분하다. (근거: p. 2)

확인이 필요한 부분

• 9 월 경제전망 (SEP) 과 점도표가 확인될 경우 2027 년 이후 추세 이하의 성장, Core PCE 물가의 2% 목표 수렴, 장기 중립금리 (현 Longer run 금리전망 3.0625%) 로의 점진적 점도표 회귀 등이 확인될 경우 Most/Long-term Hawkish 를 선반영한 시장은 Less/Short-term Hawkish 의 연준에 크게 안도할 개연성이 높으나, 이는 확인되지 않은 상태이다. (근거: p. 1)

KOSPI 시장 국면: MDD -35~-40% 진바닥 확인과 7,300Pt 탈환 목표

• KOSPI 시장은 7 월 패닉 이후 2 년 고점 대비 MDD -35~-40% 선에서 역사/통계적 진바닥을 확인했다. (근거: p. 1)
• 9~10 월 중 MDD -30% 선 (지수 6,400Pt) 하방 지지를 바탕으로 MDD -20% 선 (지수 7,300Pt) 탈환을 모색하는 것이 가장 현실적 시장 눈높이다. (근거: p. 1, p. 8)
• 포트폴리오 전략의 초점은 Bear-Flattening 금리 환경 Winner 실적주 옥석 가리기에 집중될 전망이다. (근거: p. 1)
• ‘05 년 이래로 미국 Bear-Flattening 금리 환경 내 KOSPI 대비 초과성과 확보가 가능했고, ‘26 년 3~4Q 및 연간 실적 모멘텀과 SPS < EPS ≤ CPS 로 확인되는 중립 이상의 가격 전가력을 확보한 업종대안은 반도체, IT 가전 (2 차전지), 조선, 에너지, 철강 등이 해당한다. (근거: p. 1)
• 스크리닝 방법론을 컨센서스 보유 종목군 전체로 확장해보면 이수페타시스, 삼성전기, LG이노텍, 효성중공업, 대덕전자, SK 하이닉스, 알테오젠, 한미반도체, 삼성전자가 도출되었다. (근거: p. 1)

Bear-Flattening 국면의 우량 업종 및 종목 선정: 실적 모멘텀과 가격 전가력

• 원문에서 확정할 수 있는 내용 없음