9월 FOMC, 한 발 앞선 유가

• 원본 제목: 9월 FOMC, 한 발 앞선 유가
• 발행일: 2026-09-14
• 발행기관: 신한투자증권
• 원본 카테고리: 경제·자산
• 원본 파일: 리포트_260914_신한투자증권_9월 FOMC, 한 발 앞선 유가.pdf
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핵심 내용

• 9 월 FOMC 회의 이후 시장금리는 금리 결정보다 점도표에 좌우될 가능성이 높다. (근거: p. 1, p. 2)
• WTI 유가가 100 달러를 상회하며 금리 인상 가능성 높아짐에 따라 미국 국채 10 년 금리 밴드를 4.85~5.05% 로 상향 조정한다. (근거: p. 1)
• 6 월 점도표 대비 금년 (3.875~4.00%) 과 내년 (3.75~3.875%) 말 중간값이 12.5~25bp 상향될 것으로 전망된다. (근거: p. 1, p. 2)
• 향후 3 개월 국고채 3 년 금리 밴드를 3.70~4.20%, 10 년 금리 밴드를 4.20~4.70% 로 상향 조정한다. (근거: p. 1)
• 엔화 순매도 포지션이 7 월 16.3 만계약에서 8 월 10 만계약 이하로 축소되어 엔 캐리 청산 우려는 제한적이다. (근거: p. 4)

9 월 FOMC 금리 전망과 점도표 상향 시나리오

• 9 월 FOMC 회의 이후 시장금리는 금리 결정보다 점도표에 좌우될 가능성이 높다. (근거: p. 1, p. 2)
• 6 월 점도표 대비 금년 (3.875~4.00%) 과 내년 (3.75~3.875%) 말 중간값이 12.5~25bp 상향될 것으로 전망된다. (근거: p. 1, p. 2)
• 금리 인상은 1~2 차례의 ‘보험성’ 수준에 그칠 가능성이 높다. (근거: p. 1, p. 2)
• 27 년 말 예상 기준금리 중간값은 3.50~3.75% 로 현재 금리 수준 유지가 예상된다. (근거: p. 2)
• 9 월 FOMC 회의는 금리 결정과 더불어 점도표가 공개돼 연준위원들의 최종금리 전망 변화를 확인할 수 있어 결과에 따라 시장 방향성이 차별화될 이벤트다. (근거: p. 2)
• 6 월 FOMC 점도표는 금리 인상 (9 명) vs 동결 혹은 인하 (9 명) 로 위원들의 의견이 정확히 양분됐다. (근거: p. 2)
• 6 월 이후 재차 고조된 지정학적 긴장, 원자재 가격 상승 등을 고려하면 전반적으로 점도표가 상향될 가능성이 높다. (근거: p. 2)
• 금년과 내년 기준금리가 비슷하게 유지되는 점도표 전망이 제시돼 보험적인 성격의 금리 인상을 재확인할 가능성에 무게를 둔다. (근거: p. 2)

반대 근거와 제약

• 이미 줄어든 엔 선물 순매도 포지션과 엔화 절상 흐름을 고려하면 추가적인 엔 캐리 청산 우려는 제한된다. (근거: p. 1)
• BOJ 가 금리 인상 사이클을 시작한 이후 긴축적인 스탠스가 부각될 때마다 엔 캐리 청산 우려가 반복적으로 등장했으나, 현재는 금리 인상이 확실시되고 있고 미국도 오히려 금리 인상을 저울질하고 있다. (근거: p. 3)
• 자산배분 정책을 따르는 해당 자금들의 이동은 점진적이고 구조적인 변화 요인이지 갑작스러운 자금 이동으로 청산을 유발할 가능성은 낮다. (근거: p. 3)

확인이 필요한 부분

• 금리가 단기간 내 고점을 확인할 수 있을지는 1~2 차례 보험성 금리 인상으로 그칠지가 중요하다. (근거: p. 1, p. 3)
• 26 년 말, 27 년 말 점도표와 위의 예상에서 크게 벗어나지 않는다면 중간선거 전까지 물가 지표, 지정학적 긴장 상황 등을 확인하며 통화정책 불확실성에 기인한 금리 상승분을 되돌리겠다. (근거: p. 3)
• 9 월 BOJ 회의는 25bp 금리 인상을 단행하며 재료 소멸 이벤트가 될 가능성에 무게를 둔다. (근거: p. 3)

유가 100 달러 돌파에 따른 금리 밴드 상향 및 시나리오 전환

• WTI 유가가 100 달러를 상회하며 금리 인상 가능성 높아짐에 따라 미국 국채 10 년 금리 밴드를 4.85~5.05% 로 상향 조정한다. (근거: p. 1)
• 향후 3 개월 국고채 3 년 금리 밴드를 3.70~4.20%, 10 년 금리 밴드를 4.20~4.70% 로 상향 조정한다. (근거: p. 1)
• 10 월에도 90 달러 이상의 고유가가 유지될 경우 금리 인상 시점이 4 분기로 앞당겨질 가능성이 높다. (근거: p. 1, p. 5)
• 대외 긴축 경계가 높아진 가운데 국고채 3 년 금리 밴드를 3.85~4.10%, 10 년 금리 밴드를 4.40~4.65% 로 제시한다. (근거: p. 1)
• 유가가 다시 100 달러를 돌파하면서 높아진 2 차 파급 가능성이 긴축 속도와 강도를 높일 것이라는 우려가 있다. (근거: p. 5)
• 에너지발 긴축 경계가 지속될 경우 커브는 베어 플랫이 예상된다. (근거: p. 5)

반대 근거와 제약

• 아직 기본 시나리오가 완전히 훼손됐다고 보긴 어려운 만큼 기본 시나리오는 견지한다. (근거: p. 5)
• 해당 시나리오는 9 월 중 미국 - 이란 간 지정학적 긴장이 완화되면서 에너지 가격의 완만한 하향 안정세를 전제로 했다. (근거: p. 5)

확인이 필요한 부분

• 9 월 FOMC 전후 변동성 확대를 유의해야 한다. (근거: p. 1, p. 6)

BOJ 9 월 회의와 엔 캐리 청산 리스크 평가

• 엔화 순매도 포지션이 7 월 16.3 만계약에서 8 월 10 만계약 이하로 축소되어 엔 캐리 청산 우려는 제한적이다. (근거: p. 4)
• 금년과 내년 말 기준금리 중간값이 12.5~25bp 정도 상향될 것으로 예상되며, 금리 인상이 동반될 경우 금리 고점 형성 시점이 앞당겨질 수 있다. (근거: p. 2, p. 3)

반대 근거와 제약

• 2024 년 7~8 월 당시에는 BOJ 의 서프라이즈성 금리 인상 이후 미국 고용 쇼크로 인한 경기 침체 우려가 맞물려 엔 캐리 청산 우려가 반복적으로 등장했으나, 현재는 금리 인상이 확실시되고 있다. (근거: p. 3)

확인이 필요한 부분

• 케빈 워시 의장이 향후 금리 결정에 대해 포워드 가이던스를 제공할 가능성은 매우 낮다. (근거: p. 3)

시장 포지션 변화와 금리 데이터 표기 확인

• 외국인의 국채선물 3 년 순매수 포지션이 7 월 말 10 만계약에서 9 월 10 일 5.8 만계약으로 축소되었다. (근거: p. 5)