The Bond Weekly_ 유가 → 인플레 → 인상 그리고 혼란 2026.9.14(월)

• 원본 제목: The Bond Weekly_ 유가 → 인플레 → 인상 그리고 혼란 2026.9.14(월)
• 발행일: 2026-09-14
• 발행기관: 메리츠증권
• 원본 카테고리: 경제·자산
• 원본 파일: 리포트_260914_메리츠증권_The Bond Weekly_ 유가 → 인플레 → 인상 그리고 혼란 2026.9.14(월).pdf
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핵심 내용

• 8 월 18 일 WTI 유가는 80 달러에서 9 월 14 일 100 달러 이상으로 20% 이상 상승했다. (근거: p. 1)
• 12 월 추가 인상 프라이싱이 반영되어 연방금리선물 4.25% (48%), 4.50% (27.6%) 를 기록함. (근거: p. 6)
• 에너지 가격 상승이 근원물가 (Supercore) 를 전월비 0.5% 상승시켜 2% 대 안정 추세를 반전시켰다. (근거: p. 3)
• Kalshi 의 9 월 인상 확률은 80%, CME Fed Watch 는 87.3% 를 기록함. (근거: p. 6)
• 8 월 CPI 전체 수치는 예상 범위 내이나, 근원물가 (Supercore) 는 예상 상회했다. (근거: p. 2)

유가 충격과 인플레이션 재점화: Supercore 반전과 연준의 긴축 압력

• 8 월 18 일 WTI 유가는 80 달러에서 9 월 14 일 100 달러 이상으로 20% 이상 상승했다. (근거: p. 1)
• 에너지 가격 상승이 근원물가 (Supercore) 를 전월비 0.5% 상승시켜 2% 대 안정 추세를 반전시켰다. (근거: p. 3)
• 8 월 CPI 전체 수치는 예상 범위 내이나, 근원물가 (Supercore) 는 예상 상회했다. (근거: p. 2)
• Truflation 일간 물가 지수는 상대적으로 안정적이나, 에너지와 무선통신 요금 등 일시적 요인이 결합되어 물가 상승을 견인했다. (근거: p. 3)
• 연준의 긴축 압박이 강화되어 9 월과 12 월 금리 인상 가능성이 현실화되었다. (근거: p. 1, p. 4)
• 미국채 10 년 금리는 5.0% 목전에 도달했고, 국고채 3 년과 10 년 금리는 2011 년 이후 최고치를 경신했다. (근거: p. 1)
• 저자는 기존 11 월과 내년 1 분기까지 3.50% 기준금리 인상 전망을 유지하되, 터미널레이트가 3.75%까지 상향될 가능성을 고민하고 있다. (근거: p. 1)

반대 근거와 제약

• 8 월 PPI 와 CPI 결과가 예상에서 크게 벗어나 물가 충격을 유발하는 수준이 아니었다는 점은 인플레이션 서프라이즈 지수에서 확인되었다. (근거: p. 4)
• 유가발 공급물가 충격을 제외하면 현재 물가상승은 진성 인플레라고 부를 정도는 아니라는 판단이 있다. (근거: p. 4)
• 8 월 미국 CPI 에서 에너지 가격 상승은 예상한 mom 2% 내외에서 부합했으나, 서비스 영역에서 슈퍼코어 물가를 견인하는 일회성 요인이 부각되었다. (근거: p. 2)

확인이 필요한 부분

• 미-이 전쟁의 실마리가 풀려 WTI 기준 75 달러 정도의 안정 라인 회복이 불명확하다. (근거: p. 4)

금리 인상 시나리오, 시장 프라이싱 및 한국 시장 동향

• 12 월 추가 인상 프라이싱이 반영되어 연방금리선물 4.25% (48%), 4.50% (27.6%) 를 기록함. (근거: p. 6)
• Kalshi 의 9 월 인상 확률은 80%, CME Fed Watch 는 87.3% 를 기록함. (근거: p. 6)
• 미국채 2 년 금리가 4.6% 급등하며 커브 플래트닝이 심화됨. (근거: p. 6)
• 한국 국고 10 년 금리가 4.5% 수준으로 상승하여 2011 년 이후 최고치를 경신함. (근거: p. 1, p. 9)
• 1 년 뒤 선도금리가 4.0%까지 추정됨. (근거: p. 8)
• 터미널레이트 3.50% 전제하에 국고 3 년 3.8%, 국고 10 년 4.2%를 적정가치로 보나 현재는 중립적 접근을 권고함. (근거: p. 9)

반대 근거와 제약

• 연준이 9 월 금리인상을 단행하더라도 장기금리가 하락하지 않는다면 커브 플래트닝이 심화되어 주의가 필요함. (근거: p. 1, p. 7)
• 유가 상승으로 수입물가가 9 월부터 반등하여 재차 2 분기 수입물가 충격을 유발할 공산이 큼. (근거: p. 8)
• 연준이 물가상승 압력을 변동성이 큰 항목에서 기인했다고 판단할 경우 SEP 에서 인상 이후 인하 복귀 경로를 제시할 것을 기대하나, 이는 불확실함. (근거: p. 9)

확인이 필요한 부분

• 유가 안정 여부 확인 전까지 터미널레이트 상방위험이 존재함. (근거: p. 8)
• 연준이 금리인상 단행 시 12 월 추가 인상을 고려할지 여부가 불명확함. (근거: p. 8)
• 연준이 SEP 에서 인상 이후 인하 복귀 경로를 제시할지 여부가 불명확함. (근거: p. 9)