홍해 리스크 재부각과 급등하는 두바이유

• 원본 제목: 보고서
• 발행일: 2026-09-13
• 발행기관: 하나증권
• 원본 카테고리: 글로벌
• 원본 파일: 리포트_260913_하나증권_보고서.pdf
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핵심 내용

• 9/8~9/10 후티 반군의 바브엘만데브 해협 장악 및 사우디 동서 파이프라인 피격으로 두바이유 WoW +21.3%(123.66$), WTI +9.4%(100.05$) 급등 (근거: p. 1)
• 폴리실리콘은 추가 15% 관세 면제, 잉곳/웨이퍼/셀/모듈은 MIP 외에 별도 15% 관세 부과 (근거: p. 13)
• 사우디 동서 파이프라인 (700 만 b/d) 가동중단, 실제 수송량 400~500 만 b/d 로 글로벌 공급량 4~5% 차지 (근거: p. 1)
• 미국 내 폴리실리콘 공장 2 곳 (Hemlock, Wacker) 만 존재, 태양광용은 공급과잉이나 반도체용 Upstream 구축이 국가 안보 핵심 (근거: p. 13)
• 아시아 톨루엔 가격이 50 개월래 최대치를 기록하며 톨루엔은 +12.2%, 벤젠/PX/에폭시는 +9%, PTA/유기실리콘은 +7% 상승했다. (근거: p. 4)

홍해 리스크와 정유 마진 구조적 변화

• 9/8~9/10 후티 반군의 바브엘만데브 해협 장악 및 사우디 동서 파이프라인 피격으로 두바이유 WoW +21.3%(123.66$), WTI +9.4%(100.05$) 급등 (근거: p. 1)
• 사우디 동서 파이프라인 (700 만 b/d) 가동중단, 실제 수송량 400~500 만 b/d 로 글로벌 공급량 4~5% 차지 (근거: p. 1)
• 정제마진 33.6$에서 26.4$로 WoW -7.2$ 급락했으나, 호르무즈 내부-중국 운임 20$/bbl 상회 및 서아프리카-중국 운임 사상 최대 (근거: p. 1)
• 8 월 하순~11 월 중순 디젤 마진 상승 패턴 (2011~25 년 평균) 과 유럽 가스 재고 저장률 59%(2011 년 이후 최저) (근거: p. 10)
• 10 월까지 사우디 OSP 마이너스 지속 가능성, 8~10 월 OSP 마이너스 적용 시 사우디 원유 비중 높은 S-Oil 원가 우위 (근거: p. 10)

반대 근거와 제약

• 내수 가격 상한제 (휘발유 1,784 원, 경유 1,773 원) 로 인해 중동 혼란 지속 시 내수 적자폭 확대 가능성 존재 (근거: p. 1)

Section 232 관세와 태양광 Upstream 공급망 재편

• 폴리실리콘은 추가 15% 관세 면제, 잉곳/웨이퍼/셀/모듈은 MIP 외에 별도 15% 관세 부과 (근거: p. 13)
• 미국 내 폴리실리콘 공장 2 곳 (Hemlock, Wacker) 만 존재, 태양광용은 공급과잉이나 반도체용 Upstream 구축이 국가 안보 핵심 (근거: p. 13)
• 한화솔루션: 9GW 출하량 가이던스 기반 매출 1 조원 증가 예상, 카터스빌 수직계열화로 경쟁 우위 (근거: p. 14)

반대 근거와 제약

• 8 월 6 일 이전 고정계약이 예외로 인정될 경우 MIP 가격 이하에서 거래되어 이론적 개선 효과가 상쇄될 수 있음 (근거: p. 14)
• 한화솔루션 달튼 공장은 셀을 외부 구매하므로 모듈 판가 상승분이 셀 원가 상승분으로 대부분 상쇄될 가능성 존재 (근거: p. 14)

화학 소재 가격 현황 및 마진 구조 분석

• 아시아 톨루엔 가격이 50 개월래 최대치를 기록하며 톨루엔은 +12.2%, 벤젠/PX/에폭시는 +9%, PTA/유기실리콘은 +7% 상승했다. (근거: p. 4)

주요 종목 투자 의견 및 목표가 변동 내역

• 원문에서 확정할 수 있는 내용 없음