甲論乙駁_ Triple 악재에 따른 변동성(LEVES)

• 원본 제목: 甲論乙駁_ Triple 악재에 따른 변동성(LEVES)
• 발행일: 2026-09-12
• 발행기관: BNK투자증권
• 원본 카테고리: 기타
• 원본 파일: 리포트_260912_BNK투자증권_甲論乙駁_ Triple 악재에 따른 변동성(LEVES).pdf
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핵심 내용

• 이란 전쟁 재개로 국제유가가 USD100을 넘어섰으며, 이는 세계 GDP 대비 3.11% 소비 부담을 유발하는 고유가 국면이다. (근거: p. 2, p. 3, p. 10)
• ECB, FOMC, BOJ 등의 금리인상 기류로 글로벌 국채수익률이 3.91%까지 급등하여 2000 년대 최고 수준을 기록했다. (근거: p. 2, p. 3)
• OECD G20 경기선행지수는 4 월부터 5 개월 연속 소폭 둔화 중이다. (근거: p. 3, p. 6)
• 3Q26 원/달러환율 평균이 1,413 원으로 예상되며 5.8%QoQ 하락할 것으로 보아 수출기업 매출액과 영업이익률 하락이 예상된다. (근거: p. 2, p. 3)
• 한국 경기선행지수는 8 월부터 KOSPI 하락으로 변곡점이 형성되어 Top-down 모멘텀이 약화된다. (근거: p. 3, p. 6, p. 7)

Triple 악재의 동시 발생과 거시적 충격 및 실적 하방 압력

• 이란 전쟁 재개로 국제유가가 USD100을 넘어섰으며, 이는 세계 GDP 대비 3.11% 소비 부담을 유발하는 고유가 국면이다. (근거: p. 2, p. 3, p. 10)
• ECB, FOMC, BOJ 등의 금리인상 기류로 글로벌 국채수익률이 3.91%까지 급등하여 2000 년대 최고 수준을 기록했다. (근거: p. 2, p. 3)
• 3Q26 원/달러환율 평균이 1,413 원으로 예상되며 5.8%QoQ 하락할 것으로 보아 수출기업 매출액과 영업이익률 하락이 예상된다. (근거: p. 2, p. 3)
• 유가 100 달러 이상은 인플레이션 압력과 소비둔화를 유발하며, 금리인상 가속화 우려를 낳는다. (근거: p. 2, p. 10)
• 원/달러환율 하락으로 인해 삼성전자와 SK 하이닉스의 12MF EPS 가 7 월부터 2 개월 연속 하락하며 KOSPI 12MF EPS 가 둔화되었다. (근거: p. 2, p. 10)
• SK 하이닉스의 이익전망은 3Q26 KIOXIA 평가손실을 고려할 때 추가 하향이 불가피하다. (근거: p. 2, p. 10)
• World/S&P500 12MF EPS 는 2021 년 이후 가장 높은 증가율을 유지하고 있으나, KOSPI 12MF EPS 는 9 월부터 소폭 둔화되기 시작했다. (근거: p. 2, p. 3)
• KOSPI 12MF PER 은 5.6x 로 반도체 저 PER 영향 하에 있으며, 반도체 제외 KOSPI200 12MF PER 은 10.3x 이다. (수치 미확인: 10.3) (근거: p. 2, p. 3)

반대 근거와 제약

• World/S&P500 12MF PER 은 2015 년 이후 평균 이하로 하락하여 밸류에이션 부담이 완화되었다. (근거: p. 2, p. 3)
• 미국 Big-tech 기업을 중심으로 earnings 개선이 진행되면서 12MF EPS 상승이 지속되었다. (근거: p. 2, p. 3)
• KOSDAQ 은 국내 기관투자자 매수가 유입 중이다. (근거: p. 3)

확인이 필요한 부분

• 8 월부터 한국 경기선행지수 변곡점 형성 여부가 불명확하며, 이는 Top-down 모멘텀 약화를 의미할 수 있다. (근거: p. 2, p. 3)
• KOSPI 는 자사주 매입 증가에도 주매수세력이 부재하여 투자심리 악화 가능성이 있다. (근거: p. 3)
• 7 월부터 환율 영향으로 반도체 12MF EPS 가 2 개월 연속 하락했으나, 향후 추이는 불명확하다. (근거: p. 2, p. 10)

수급 구조와 경기 선행지수 변곡점

• OECD G20 경기선행지수는 4 월부터 5 개월 연속 소폭 둔화 중이다. (근거: p. 3, p. 6)
• 한국 경기선행지수는 8 월부터 KOSPI 하락으로 변곡점이 형성되어 Top-down 모멘텀이 약화된다. (근거: p. 3, p. 6, p. 7)
• SK 하이닉스와 삼성전자가 55 조원 규모의 자사주 매입을 진행 중이나, 고객예탁금은 정체 상태를 보이고 있다. (근거: p. 3, p. 4)
• KOSPI 는 주매수세력이 부재한 반면, KOSDAQ 은 기관 투자자 매수가 유입 중이다. (근거: p. 3, p. 4)
• 글로벌 유동성 증가율은 2 월 10.1%YoY 정점에서 6 월 5.8%YoY 로 둔화되어 2011 년 이후 월평균 6.5%YoY 를 하회한다. (근거: p. 3, p. 4)
• 2Q26 순수출 개선으로 세계경제성장률은 3.0%YoY 회복이 예상되나, 미국은 부진하고 유로존은 상향되었다. (근거: p. 6)

반대 근거와 제약

• 미국 경제성장률은 민간투자 증가로 양호하나, 실질임금상승률이 악화되어 부담 요인이 된다. (근거: p. 6)

확인이 필요한 부분

• 이란전쟁 재개로 인한 유가 급등, 금리 상승, 환율 하락 등 Triple 악재가 금융시장 변동성 확대로 이어질 수 있다는 점은 가능성으로 제시되었다. (근거: p. 3)
• 8 월부터 KOSPI 가 경기선행지수에 부정적인 변수로 바뀔 수 있으며, 유가 상승으로 수출입물가지수 상승세가 주춤해질 가능성이 있다. (근거: p. 6)