엔진 증설 계획, 가동 일정 (Ramp-up) 및 매출 증대 효과

• 원본 제목: 조선
• 발행일: 2026-09-11
• 발행기관: 메리츠증권
• 원본 카테고리: 기타
• 원본 파일: 리포트_260911_메리츠증권_조선.pdf
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자동 검토 메모: points: E001, E003, E005 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 2025, 3.0, 7.2; points: E004, E006 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 100, 2030, 30; points: 인용 근거에 없는 판단 표현 예상 — 항목 제외; points: E004, E015 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 4; E004, E015 원문 직접 대조 필요(기간): Q4; points: E010, E011 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 2026, 2027, 2029, 2030, 9; points: E013, E014 원문 직접 대조 필요: 8000, 9000; points: E016, E018, E020 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 10, 2026, 2029, 4; uncertainties: E004, E006 인용 밖 숫자(근거 전체에는 있음): 100, 2030, 30; 그 외 11건은 상태 기록 참조

핵심 내용

• 총 8,336 억원 투자하여 2028 년 5 월 완공 예정이며, 2025 년 3.0 GW 에서 2028 년 7.2 GW 로 증설 (육상용 +3.3 GW, 선박용 +0.9 GW) 한다. (근거: p. 1, p. 2)
• 2028 년 5 월 엔진 공장 완공 후 6 월 운영 개시하며, 2028 년 100% 가동은 불가하여 초기 30% 수준으로 시작하여 2030 년 100% 정상 가동 목표를 설정한다. (근거: p. 1, p. 2)
• SMR 주기기 제작사업 생산시설 구축을 위해 총 2,386억원을 투자하며, 투자 기간은 2026 년 10 월부터 2029 년 4 월이다. (근거: p. 2, p. 3)
• 2025 년 현재 바르질라 (60% 점유율) 대비 HD 현대중공업은 소수이며, 경쟁사 증설 (4~5 GW) 대비 HD 현대중공업 증설 (7.2 GW) 달성 시 M/S 유의미 상승 예상. (수치 미확인: 2025, 60) (근거: p. 5)
• SMR 주기기 투자는 총 2,386 억원으로 2026 년 10 월부터 2029 년 4 월까지 투자 기간을 가지며, 2028 년도에 일부 매출이 발생할 것으로 예상된다. (근거: p. 1, p. 2, p. 3)

엔진 증설 계획, 가동 일정 (Ramp-up) 및 매출 증대 효과

• 총 8,336 억원 투자하여 2028 년 5 월 완공 예정이며, 2025 년 3.0 GW 에서 2028 년 7.2 GW 로 증설 (육상용 +3.3 GW, 선박용 +0.9 GW) 한다. (근거: p. 1, p. 2)
• 2028 년 5 월 엔진 공장 완공 후 6 월 운영 개시하며, 2028 년 100% 가동은 불가하여 초기 30% 수준으로 시작하여 2030 년 100% 정상 가동 목표를 설정한다. (근거: p. 1, p. 2)
• SMR 주기기 투자는 총 2,386 억원으로 2026 년 10 월부터 2029 년 4 월까지 투자 기간을 가지며, 2028 년도에 일부 매출이 발생할 것으로 예상된다. (근거: p. 1, p. 2, p. 3)

확인이 필요한 부분

• 2028 년 5 월 완공 후 시차를 두고 매출 인식이 발생한다. (근거: p. 1, p. 2)

SMR (소형모듈원자로) 주기기 투자 및 협력 현황

• SMR 주기기 제작사업 생산시설 구축을 위해 총 2,386억원을 투자하며, 투자 기간은 2026 년 10 월부터 2029 년 4 월이다. (근거: p. 2, p. 3)
• HD 현대중공업은 테라파워와 4 세대 (나트륨) SMR 주기기 공급 계약을 체결하여 실질적으로 독점적 공급 권한을 보유하고 있다. (근거: p. 3, p. 5)
• 2028 년에 일부 매출이 발생할 것으로 예상되며, 그 이후 SMR 발전소 건설 및 운영을 통해 본격적으로 시장에 진입할 전망이다. (근거: p. 3, p. 5)

확인이 필요한 부분

• SMR 발전소가 건설되고 운영에 들어가기까지는 상당히 긴 리드타임이 필요하며, 설비를 갖추기 위한 또 다른 리드타임이 필요하다. (근거: p. 5)

수주 현황, 시장 점유율 (M/S) 및 공급 과잉 전망

• 2025 년 현재 바르질라 (60% 점유율) 대비 HD 현대중공업은 소수이며, 경쟁사 증설 (4~5 GW) 대비 HD 현대중공업 증설 (7.2 GW) 달성 시 M/S 유의미 상승 예상. (수치 미확인: 2025, 60) (근거: p. 5)
• 2031~2032 년 가스터빈 CAPA 정상화 시점까지 공급 과잉 우려는 낮음. (근거: p. 5)
• 신규 공장 3 GW 와 기존 설비 확장 1.2 GW 를 포함해 2028 년 5 월 완공 시 CAPA 가 7.2 GW 로 레벨업되며, 2027 년 6 월 영암 공장 0.3 GW 증설 완료 시점부터는 기존 공장에서도 매출 발생 가능. (근거: p. 1, p. 4)

반대 근거와 제약

• 2028 년 5 월 완공 전까지 신공장에서의 매출 인식은 없으며, 2028 년 4 분기 초반에 첫 엔진이 나올 예정. (근거: p. 4)
• SMR 관련 주기기 제작은 2026 년 말부터 제작 착수하는 나트륨 데모 플랜트 등 구속력 있는 파이프라인이 있으나, SMR 발전소 건설 및 운영까지 긴 리드타임이 필요. (근거: p. 1, p. 5)